本周期貨市場依然缺乏新意。令人期待的房地產(chǎn)扶持政策接連出臺，并未給螺紋和玻璃等建材板塊帶來提振；國際原油價格受到地緣政治的影響振幅加大，但整體走勢依然膠著；貴金屬在前期美國不佳數(shù)據(jù)刺激下表現(xiàn)相對較好。只有股指期貨保持著一枝獨秀的姿態(tài)。在商品市場整體走勢不佳的背后，是美聯(lián)儲加息預期的反反復復，這場貓抓老鼠的游戲或?qū)⒀永m(xù)一段時間。

就影響國際大宗商品價格的主要因素來看，美聯(lián)儲的一舉一動以及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)始終引領商品市場的走向。在所有的經(jīng)濟數(shù)據(jù)中，筆者最關注的是就業(yè)市場與通脹指標。很顯然，最近北美的通脹壓力非常有限，油價下滑，核心通脹數(shù)據(jù)十分穩(wěn)定。令投資市場擔心的非農(nóng)報告，特別是在經(jīng)歷了前期一系列表現(xiàn)不佳的消費和工業(yè)產(chǎn)出等數(shù)據(jù)后，美國發(fā)布的重磅非農(nóng)就業(yè)報告讓人失望。報告顯示3月非農(nóng)就業(yè)崗位增長為逾一年來最小，還不到2月的一半，令月度崗位增長連續(xù)保持20萬個的紀錄止步。其中，受到美元強勢和油價下跌的打擊，商品制造行業(yè)表現(xiàn)疲弱，而油價大跌使美國的石油開采活動縮減，采礦業(yè)就業(yè)崗位減少1.1萬個，反映出當前石油和天然氣開采行業(yè)的疲軟。自去年10月以來能源公司大約半數(shù)的鉆機都處于閑置。冬季的嚴寒天氣也可能拖累休閑和酒店服務行業(yè)招聘，而嚴寒天氣也導致很多人求職困難。

那么，美國經(jīng)濟就此轉(zhuǎn)疲弱了嗎？我們注意到，美國的失業(yè)率維持在逾六年半低點，廣義失業(yè)率降至逾六年半低點，失業(yè)達到27周及更長時間的人口也下降至2008年11月以來最低點，而平均時薪也獲得增長，這和美聯(lián)儲近期公布的小企業(yè)的招聘意愿上升以及職位空缺繼續(xù)攀升相吻合。只是受到美元強勢與油價下跌，擠壓了一些大公司的利潤，迫使資本支出減少產(chǎn)生的短期效應。從消費者支出，到房屋開工和制造業(yè)的這些數(shù)據(jù)，或者最新這期疲弱的非農(nóng)就業(yè)報告，都不足以改變美國經(jīng)濟內(nèi)在的穩(wěn)健性，加息預期仍然如箭在弦上。形象一點的話，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的反復與投資者對美聯(lián)儲加息預期的提前推后，如同一場貓抓老鼠的游戲，可能還得繼續(xù)下去。但在大宗商品市場上，周期性商品的頹勢難以改變，而貴金屬也擺脫不了被壓制的命運。