原油和乙烯價格上漲空間有限，農膜消費支撐作用減弱

3月23日和24日，由于乙烯價格持續(xù)走高，在成本支撐下，塑料期價也大幅上漲。我們預計，后市在消費轉淡的拖累下，塑料期價將轉而向下。

乙烯是生產塑料的原材料，塑料與乙烯的價差可以粗略看成塑料生產企業(yè)的毛利潤。當兩者價差很小甚至為負的時候，塑料生產企業(yè)的利潤會被攤薄，因此這種塑料與乙烯價差偏小的現象很難長期維持。

我們用東北亞進口乙烯價格×人民幣兌美元匯率中間價×1.17（增值稅）×1.05（進口關稅）+150元/噸（運費）算出進口乙烯折人民幣的價格，再拿乙烯折算價與塑料現貨價格進行對比發(fā)現，2007年以來，兩者價差最大值為5533元/噸，最小值為-289元/噸，平均值為1677元/噸。而截至3月20日，塑料與乙烯的價差為986元/噸，2014年10月17日以來兩者價差首次跌破1000元/噸。隨著塑料與乙烯價差的縮小，塑料生產企業(yè)的利潤下降，除非乙烯價格大幅下挫，否則塑料價格易漲難跌。

接下來，我們看近期乙烯的供求狀況。乙烯的上游是石腦油，而石腦油的上游是原油，由于乙烯是原油的初級加工品，因此乙烯的價格對原材料價格變動的反應敏感。近期美元指數大幅回落，原油價格觸底反彈，從成本的角度奠定了乙烯易漲難跌的格局。

此外，國內部分地區(qū)乙烯供貨緊張，在成本和需求的共同作用下，乙烯價格近期呈現上漲態(tài)勢。原本處于低位的塑料與乙烯的價差亟待修復，這是造成此輪塑料期價上漲的主要原因。

上文闡述了近期塑料期價上漲的主要原因，我們再來分析上漲是否會持續(xù)。

其一，從成本的角度看，雖然美元近期出現回調，但在全球主要經濟體都在執(zhí)行寬松貨幣政策的大背景下，美元強勢格局難以撼動，因此我們認為美元回調深度有限，這決定了美元對原油的支撐力度有限。另外，原油供需失衡短期內難以逆轉，加之目前是原油消費淡季，原油價格的反彈受限。

其二，3月底4月初，有至少25000噸的乙烯船運抵達東亞地區(qū)，乙烯短期內供給不足的局面將得到緩解。

其三，國內農膜的鋪蓋工作已經完成，農膜的消費旺季臨近結束，后期塑料的消費逐漸走淡。

其四，目前塑料現貨價格在9900元/噸，截至3月24日塑料1505合約報收于9890元/噸，期現價差基本彌合，由于塑料1505合約距交割僅有一個多月，塑料期價上漲艱難。

綜上所述，塑料和乙烯價差處于低位，加之原油和乙烯價格出現上漲，導致塑料被動跟漲。后市來看，原油和乙烯價格上漲空間有限，農膜消費的支撐作用減弱，塑料期價將向下運行，投資者可試空1505合約，或進行空1505合約多1509合約的操作。