3月12日，在一系列利好消息的刺激下，白銀價格呈現(xiàn)出明顯的上漲走勢。COMEX白銀5月主力合約漲幅一度超過2%，在日線“八連陰”之后，終于走出反彈行情。這主要是由于昨日美元的大幅波動及我國寬松貨幣政策的預期所致。

筆者認為，銀價短期的止跌回升不會改變中長期弱勢的格局，振蕩下行仍將是未來白銀價格運行的主旋律。

美元長期牛市令白銀壓力加大

從美元的走勢來看，可謂鋒芒畢露。昨日，美元強勢突破100點的重要關口，創(chuàng)下了2003年4月以來的最高紀錄。盡管在突破關口后美元便快速跳水，最大跌幅超過110基點，但這種猛烈的回調，正是金融市場大牛市的典型特征。

無論是從基本面還是從技術面來看，未來美元再度延續(xù)強勢的可能性都非常大。美國近期公布的經濟數(shù)據(jù)可圈可點。上周五公布的非農數(shù)據(jù)顯示，2月美國新增非農就業(yè)人口29.5萬人，遠遠高于預期的23.5萬人。經過季調之后，美國非農數(shù)據(jù)首次連續(xù)12個月站在20萬人之上，月均高達27.5萬人，這是在過去20年內從未有過的。同時，失業(yè)率也跌至5.5%的低位。這意味著，美國經濟的穩(wěn)步繁榮確實帶動了就業(yè)和居民收入的增加，未來將逐步刺激總需求和通脹水平的提升，令美聯(lián)儲有著充足的加息理由，也令更多的投資者看好美元走勢。

從CFTC公布的持倉情況來看，ICE交易所的美元指數(shù)總持倉目前站在12萬手的歷史性高點上，同時接近7萬手的非商業(yè)凈多頭寸也是相當驚人的。這暗示著，后市美元可能仍有大幅走升的空間。即便美元暫時在100的整數(shù)關口上承壓回落，后市美元長期走牛的預期，也將令白銀等貴金屬價格受到嚴重的沖擊。

中國經濟刺激政策對白銀提振有限

昨日銀價漲勢，在一定程度上也是受到了國內寬松貨幣政策預期的影響。央行在本月初剛剛將基準利率降低25個基點，而2月各項低迷的經濟增長指標和通脹數(shù)據(jù)以及“兩會”上政策釋放出的政策信號，都令整個期貨市場對刺激政策充滿期待。昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月社會融資規(guī)模、新增人民幣貸款的數(shù)額都超出預期30%以上，這更加堅定了商品多頭的信心。但觀察白銀的基本供需情況，便可知當下已經不可同日而語。

一方面，全球白銀產量整體依舊是增加的趨勢。全球超過七成的白銀來自于伴生礦，主要是鉛鋅伴生，其次是銅和黃金伴生。根據(jù)國際鉛鋅研究組織(ILZSG)的數(shù)據(jù)，在過去的2014年，全球鉛鋅礦、精煉鉛鋅的產量均實現(xiàn)了快速增長，特別是在11月，產量創(chuàng)出新的歷史紀錄。同時，從過去數(shù)月銅礦和精煉銅的產量增幅來看，也是類似。由此筆者認為，2014年全球白銀產量可能達到了相當高的水平。

總的來看，白銀在實物消費方面或受制于我國放緩的經濟增速，在金融屬性方面又受到計價貨幣、投資需求萎靡等因素的掣肘，預計銀價難改振蕩下行之勢。