現(xiàn)貨糖價漲幅超過5 月合約

春節(jié)后食糖價格繼續(xù)反彈，制糖集團(tuán)對現(xiàn)貨銷售進(jìn)度有所控制，期現(xiàn)基差走強(qiáng)但仍維持盤面升水結(jié)構(gòu)。5-9價差為正基差，原因是市場對二季度之后進(jìn)口糖到港量偏大和季末供求基本平衡有較為理性的預(yù)期。預(yù)計5月合約與現(xiàn)貨價差隨時間推移將有所收窄，而目前交割庫容偏緊的情況也會在4月之后明顯緩解。

節(jié)后糖價繼續(xù)走強(qiáng)

進(jìn)入2015年，鄭糖不斷走強(qiáng)，1505合約從4600元/噸上漲至5200元/噸，漲幅超過13%；南寧現(xiàn)貨價格走勢更為強(qiáng)勁，從2014年四季度的4200元/噸漲至今年3月初的5050元/噸左右，漲幅20%。南寧現(xiàn)貨和5月合約的基差，也經(jīng)歷了大幅波動，從去年11月前后的-500元，一度收窄到今年2月底的-50元，總體呈現(xiàn)逐步收窄的趨勢?？紤]到利息成本和交割費用，5月合約較現(xiàn)貨升水40元/月左右較為合理。5200元/噸以上的價格可能包含了對未來現(xiàn)貨的上漲預(yù)期。隨著臨近5月交割，持有倉單的時間成本逐步下降，現(xiàn)貨和5月合約間價差有望加速回歸。

現(xiàn)貨銷售壓力不大

5月合約價格走強(qiáng)，一方面是因為近期廣西收榨提前，糖企看好后市而有意識地控制銷售節(jié)奏，另一方面是榨季初糖企迫于資金壓力低價超賣，造成累計銷售均價偏低。以廣西為例，盡管目前糖價已經(jīng)超過5000元/噸，但截至2月底平均銷售均價僅有4554元/噸，因為現(xiàn)貨糖價真正開始上漲是從1月中下旬，其后的銷售量相對有限，尤其是2月銷量不足40萬噸。據(jù)了解，截至2月底銷量總量為234萬噸，估計在1月中旬漲價前，低價位的銷售量超過150萬噸。

截至2月底廣西產(chǎn)糖489萬噸，銷售234萬噸，一般情況下3—4月廣西產(chǎn)糖180萬—200萬噸（上榨季產(chǎn)量242萬噸），預(yù)計廣西本榨季產(chǎn)量660萬—680萬噸，而3—9月需要銷售食糖440萬噸，平均每月需要銷售60萬噸。按照上兩個榨季3—9月月均銷量70萬噸的數(shù)據(jù)來看，廣西后期銷售壓力不大?？紤]到交割庫生成的35萬噸食糖或在9月前后出庫，盤面將呈現(xiàn)5月強(qiáng)于9月的局面。

國產(chǎn)糖生成倉單動力有限

1501合約到期前，由于期現(xiàn)價差相對較大，倉單生成量迅速攀升，但從鄭商所近期倉單的生成速度看，倉單注冊和預(yù)報數(shù)量增加有限。1505合約距交割日期還有2個多月，期現(xiàn)價差100—150元/噸的幅度，尚不足以刺激倉單大量形成。據(jù)了解，目前交割庫已有相當(dāng)數(shù)量的按交割要求碼放的白糖（倉儲成本較生成倉單約低0.1元—0.15元/噸/天），部分尚未碼放的白糖庫容，也已被相關(guān)集團(tuán)預(yù)定，近期或陸續(xù)入庫碼放，如果期現(xiàn)價差過渡擴(kuò)大，這部分已入庫和計劃入庫的白糖將能夠在較短時間內(nèi)形成預(yù)報并生成倉單。

此外，交割庫存放的糖企（包括貿(mào)易商）常規(guī)庫存，隨著三四月份的正常銷售推進(jìn)，將有部分陸續(xù)出庫，預(yù)計最遲4月中下旬開始，現(xiàn)有交割庫仍可以騰出部分存量庫容，用于潛在交割入庫需求。按制糖集團(tuán)的存儲習(xí)慣，也將優(yōu)先銷售先期生產(chǎn)、外部存儲的食糖，后續(xù)銷售廠倉內(nèi)庫存，以降低倉儲成本。