春節(jié)后，滬膠市場(chǎng)沒(méi)有延續(xù)節(jié)前的上漲行情，連續(xù)兩個(gè)交易日出現(xiàn)了下跌。其中，滬膠主力1505合約不僅跌破前期剛剛突破的14000元/噸整數(shù)關(guān)口，甚至跌破了13800元/噸振蕩區(qū)間中樞。由此預(yù)計(jì)，滬膠短期內(nèi)可能持續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)。

庫(kù)存量意外增長(zhǎng)

國(guó)內(nèi)天然橡膠庫(kù)存量增長(zhǎng)是短期內(nèi)壓制橡膠價(jià)格的重要因素之一。中國(guó)橡膠信息貿(mào)易網(wǎng)最新庫(kù)存統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月28日，青島保稅區(qū)各橡膠品種庫(kù)存普遍回升，總庫(kù)存猛增17%至21.08萬(wàn)噸。庫(kù)存增量部分主要來(lái)源于天然橡膠，從2月中旬的13.7萬(wàn)噸增至2月底的16.4萬(wàn)噸。

由于春節(jié)前有一定的備貨需求，加之前期進(jìn)口橡膠入關(guān)遇阻，導(dǎo)致橡膠到港量較多。同時(shí)春節(jié)前下游工廠開(kāi)工率不足，銷(xiāo)售不暢，導(dǎo)致保稅區(qū)內(nèi)庫(kù)存迅猛上漲。春節(jié)后，伴隨著下游工廠開(kāi)工以及到港量下滑，橡膠庫(kù)存或再次進(jìn)入振蕩期。從上期所天然橡膠庫(kù)存數(shù)量來(lái)看，2月整體處于增長(zhǎng)過(guò)程中。期貨庫(kù)存量的增長(zhǎng)壓制滬膠期貨的上漲空間，后期隨著國(guó)內(nèi)新膠的上市，期貨庫(kù)存量有進(jìn)一步增加的可能。

3月中旬后，我國(guó)云南天然橡膠產(chǎn)區(qū)將進(jìn)入新的生產(chǎn)季節(jié)。根據(jù)目前中國(guó)氣象臺(tái)的預(yù)報(bào)，未來(lái)15天內(nèi)云南地區(qū)天氣狀況良好，因此判斷天氣不會(huì)對(duì)天然橡膠開(kāi)割產(chǎn)生負(fù)面影響。然而一旦新膠上市，國(guó)內(nèi)天然橡膠供給將呈現(xiàn)剛性增長(zhǎng)，這種預(yù)期的加強(qiáng)短期內(nèi)對(duì)期貨市場(chǎng)的多頭信心造成了一定影響。

期現(xiàn)貨套利可能增加

圖為滬膠主力與美金標(biāo)膠價(jià)差

由于天然橡膠現(xiàn)貨需求較為疲弱，青島保稅區(qū)的橡膠庫(kù)存量增加，對(duì)天然橡膠現(xiàn)貨價(jià)格形成壓力。2月底，我國(guó)進(jìn)口的泰國(guó)20號(hào)標(biāo)準(zhǔn)膠價(jià)格一直維持在1400美元/噸附近，比年初出現(xiàn)了6%左右的下降。而同期期貨價(jià)格則上漲了5.3%左右，期現(xiàn)貨價(jià)差明顯增大，這吸引了部分套利資金的介入。由此測(cè)算，短期內(nèi)滬膠與美金膠價(jià)差在2月底最高達(dá)到了3789元/噸。根據(jù)歷史情況，如果現(xiàn)貨價(jià)格保持現(xiàn)狀，期現(xiàn)貨至少有1000元/噸左右的套利空間。

下游汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)不佳

2月底，中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)公布了國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)，1月我國(guó)汽車(chē)生產(chǎn)228.70萬(wàn)輛，環(huán)比下降0.08%，同比增長(zhǎng)11.47%；汽車(chē)銷(xiāo)售231.96萬(wàn)輛，環(huán)比下降3.75%，同比增長(zhǎng)7.56%。其中同比增速均表現(xiàn)回落，環(huán)比繼續(xù)呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。尤其是與天然橡膠相關(guān)性更強(qiáng)的商用車(chē)，表現(xiàn)依然較差，產(chǎn)量為31.77萬(wàn)輛，環(huán)比下降8.50%，同比下降6.76%；銷(xiāo)售28.16萬(wàn)輛，環(huán)比下降19.32%，同比下降9.04%。所以短期滬膠出現(xiàn)回落，也在一定程度上受到了新數(shù)據(jù)不佳的影響。

綜上所述，受短期利空因素打擊，滬膠仍將持續(xù)調(diào)整態(tài)勢(shì)，但這并不意味著滬膠的反彈已經(jīng)結(jié)束，在投資策略方面空單仍以短線較為適宜。