昨日銅價(jià)顯著反彈，但在夜盤受美元指數(shù)打壓而小幅回調(diào)，倫銅3月昨日收于5917.5美元/噸，較前一日上漲21.5美元/噸，漲幅0.36%；滬銅主力合約1505合約昨日盤收于43200元/噸，較前一日上漲470元/噸，漲幅1.10%；當(dāng)天夜盤收42990元/噸，較日盤小幅下跌210元/噸，較2月27日夜盤上漲270元/噸。

宏觀面上，目前全球的主要經(jīng)濟(jì)體都面臨著不同程度的通縮和債務(wù)的壓力，但是中國(guó)的經(jīng)濟(jì)還面臨著產(chǎn)能過(guò)剩的困局。央行目前正急需緩解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，緩釋通縮壓力，但是單靠降息政策卻難以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)下行的態(tài)勢(shì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚不會(huì)在短期內(nèi)企穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)在未來(lái)中國(guó)央行還將進(jìn)一步推出貨幣的寬松政策，以緩解中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的資金壓力和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，而此次降息或僅僅是一個(gè)開始。而聯(lián)系銅的基本面，目前銅下游需求仍未見(jiàn)明顯復(fù)蘇，大部分銅桿線、線纜等領(lǐng)域的下游企業(yè)都延期開工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)銅下游需求或?qū)⒂?月中上旬開始有所起色。因而綜合來(lái)看，我們維持銅價(jià)短期反彈猶存的判斷。

中期邏輯：整體維持弱勢(shì)依依然是核心判斷，其核心因素基本面弱勢(shì)仍在進(jìn)一強(qiáng)化，尤其庫(kù)存數(shù)據(jù)仍在持續(xù)增加，而2014年下半年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜的主要原因就是低庫(kù)存+高升水，是制約銅價(jià)下行的主要原因，目前庫(kù)存的持續(xù)增加對(duì)銅價(jià)產(chǎn)生較大的壓力。但從長(zhǎng)期供需情況來(lái)看，供需平衡走向過(guò)剩的預(yù)期和主要因素目前尚未發(fā)生明顯的變化。另外，后期美元指數(shù)可能再次對(duì)銅價(jià)形成壓力。

應(yīng)對(duì)策略：當(dāng)前下游企業(yè)大多尚未開工，TC/RC也居高不下，再加上中國(guó)央行降息和智利干旱天氣等因素的炒作，預(yù)計(jì)銅價(jià)短期內(nèi)仍將延續(xù)反彈格局，但是由于需求尚未明顯好轉(zhuǎn)，反彈高度恐有限，銅價(jià)將表現(xiàn)為一個(gè)寬幅震蕩的態(tài)勢(shì)，建議投資者在3月份關(guān)注45000元/噸附近對(duì)滬銅的壓制作用。

升貼水方面，銅現(xiàn)貨貼水幅度小幅擴(kuò)大，當(dāng)日?qǐng)?bào)于貼水170元/噸；LME現(xiàn)貨升貼水3月2日回落至20美元/噸左右；美國(guó)自由市場(chǎng)現(xiàn)貨升水維持在137.5美元/噸位置。

庫(kù)存方面，LME庫(kù)存2月27日數(shù)據(jù)為297200噸，較前一交易日增加825噸庫(kù)存；COMEX庫(kù)存2月27日數(shù)據(jù)為18034噸，較前一交易日增加180噸庫(kù)存；上海期貨交易所庫(kù)存2月17日數(shù)據(jù)顯示為205146噸，較前一周增加50475噸。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)保稅區(qū)庫(kù)存2015年1月份為58萬(wàn)噸，較前一月小幅下滑，2014年12月份為60萬(wàn)噸。

持倉(cāng)上，LME3月銅3月2日持倉(cāng)為334940手，較前一交易日減少389手。滬銅主力合約3月2日持倉(cāng)320530手，較前一交易日減少13582手。根據(jù)CFTC銅持倉(cāng)報(bào)告，2月24日當(dāng)周銅的非商業(yè)多頭50336手，非商業(yè)空頭80639手，因而非商業(yè)凈空頭30303手，較前一周減少7862手凈空頭。