國內(nèi)春節(jié)假日期間，外圍銅市交投清淡，走勢不給力，倫銅未能上破5800美元/噸，順勢回測5500美元/噸，庫存繼續(xù)增加，現(xiàn)貨升水下滑明顯。節(jié)后投資者需關(guān)注消息面及現(xiàn)貨市場表現(xiàn)，以覓入場良機(jī)。

全球風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放

　　近期，全球風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，特別是歐洲。首當(dāng)其沖的是希臘債務(wù)談判，雖然整個(gè)談判過程一波三折，但最終還是達(dá)成了協(xié)議，將援助計(jì)劃延長四個(gè)月，希臘需遞交改革和預(yù)算方面的具體方案。若方案通過，則消除希臘可能在下個(gè)月就會出現(xiàn)資金枯竭，并被迫退出歐元區(qū)的即時(shí)威脅，但長期威脅仍存，給歐元區(qū)帶來不穩(wěn)定性和波動性。

美國方面投資者最關(guān)心的是何時(shí)加息問題。節(jié)日期間，美聯(lián)儲公布了1月FOMC會議紀(jì)要。許多委員傾向于維持近零利率更長時(shí)間，稱如果海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，可能會給美國帶來風(fēng)險(xiǎn)。值得一提的是，除了本月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，最近一段時(shí)間，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)較為疲軟，如此來看，加息時(shí)間可能又需重新評估。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲6月加息的概率不大，美元指數(shù)正高位消化整理，對銅價(jià)的壓制作用將緩解。本周耶倫的證詞中對美聯(lián)儲未來政策走向的表態(tài)或許能窺見端倪。

節(jié)后下游需求待觀察

2月，供需失衡的態(tài)勢在加劇，產(chǎn)出快速增長。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，1月國內(nèi)29家銅冶煉企業(yè)電解銅總產(chǎn)能為826.5萬噸/年，當(dāng)前運(yùn)行產(chǎn)能為643萬噸/年，產(chǎn)能運(yùn)行率為77.8%。2月，國內(nèi)電解銅產(chǎn)能運(yùn)行率將保持平穩(wěn)，各大廠家暫沒有春節(jié)期間檢修計(jì)劃，而已經(jīng)停產(chǎn)的企業(yè)短期內(nèi)亦不會復(fù)產(chǎn)。

需求方面，春節(jié)前后不可避免地會出現(xiàn)短期的需求真空期。1月以來，上?，F(xiàn)貨持續(xù)處于貼水狀態(tài)，進(jìn)入2月，貼水有擴(kuò)大趨勢，顯示需求不振，也表明節(jié)前企業(yè)備貨意愿不足。根據(jù)節(jié)前我們的實(shí)地調(diào)研，2月初北方地區(qū)銅市場迎來第一波集中休假期，更有甚者1月就已休假。

供需失衡的顯性表現(xiàn)就是庫存增加。進(jìn)入2015年，倫敦與上期所銅庫存增加較為明顯。LME銅庫存已經(jīng)由年初的17.7萬噸增加至目前的30.0萬噸，其中亞洲銅庫存增幅最為明顯。上期所銅庫存也由年初的接近11.2萬噸增加至目前的15.5萬噸。庫存增加，一方面是因?yàn)殂~需求出現(xiàn)放緩，從而導(dǎo)致快速增長的銅產(chǎn)出難以消化，另一方面或許是因?yàn)槿嗣駧偶雌趨R率的持續(xù)貶值，導(dǎo)致保稅區(qū)庫存拋售。

節(jié)后將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，下游企業(yè)生產(chǎn)啟動，這將在現(xiàn)貨升貼水上有所體現(xiàn)。銅現(xiàn)貨升貼水較符合季節(jié)性走勢，季節(jié)性旺季一般處于升水狀態(tài)，季節(jié)性淡季升水走低乃至轉(zhuǎn)為貼水。根據(jù)近幾年的統(tǒng)計(jì)，3—6月現(xiàn)貨一般處于升水狀態(tài)。投資者需留意現(xiàn)貨升貼水?dāng)?shù)據(jù)，以此來觀察現(xiàn)貨市場回暖情況。不過，目前，通過觀察房地產(chǎn)、電力電纜、家電等耗銅行業(yè)數(shù)據(jù)來看，今年消費(fèi)難言樂觀，后市關(guān)注國家穩(wěn)增長政策，看能否有提振需求的亮點(diǎn)出現(xiàn)。

綜上所述，全球風(fēng)險(xiǎn)正在逐步釋放中，這對投資者而言是件好事，將有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將受益。正所謂風(fēng)險(xiǎn)暴露之時(shí)，也是機(jī)會來臨之際。而隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來，多方對需求炒作不可避免，目前的價(jià)位新空頭入場時(shí)機(jī)欠佳，畢竟下方空間也較為有限?？傊P者認(rèn)為，隨著現(xiàn)貨市場回暖，銅價(jià)或孕育一波反彈行情，但鑒于銅市長期來看仍處于熊市，反彈力度或有限。