受原油下跌等因素影響，近期滬銅跌至40000元/噸附近。回顧銅價(jià)走勢(shì)可以看出，近期40000元/噸以下的價(jià)格是2009年下半年以來首次看到。目前來看，多空分歧仍然較大，全球經(jīng)濟(jì)金融情況也存在較大的不確定性，銅價(jià)后期走勢(shì)的預(yù)測(cè)愈加困難。筆者認(rèn)為，從國際金融市場(chǎng)來看，多重因素利多美元，對(duì)銅價(jià)的壓力或?qū)⒀永m(xù)。銅市基本面不理想，銅價(jià)很難擺脫弱勢(shì)回落的走勢(shì)。

全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡，美元強(qiáng)勢(shì)壓制銅價(jià)。美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)稱因較低的通脹水平，應(yīng)對(duì)加息保持耐心。雖然市場(chǎng)預(yù)期上半年降息的可能性非常小，但筆者認(rèn)為，自2014年美聯(lián)儲(chǔ)全面退出量化寬松之后，美聯(lián)儲(chǔ)加息漸行漸近，這是支撐強(qiáng)勢(shì)美元的重要因素。從歐洲市場(chǎng)來看，無論是歐版量化寬松還是希臘退歐風(fēng)險(xiǎn)，都給歐元帶來一定的壓力，對(duì)美元形成進(jìn)一步支撐。

綜合來看，目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡，美國復(fù)蘇良好，其他地區(qū)仍存在一定的復(fù)蘇壓力。從資金面來看，整體通脹水平較低，中國、歐洲、日本貨幣寬松預(yù)期較大，但預(yù)期的寬松能否增加實(shí)體企業(yè)的需求仍然需要觀察。據(jù)此判斷，可以預(yù)期美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)仍將延續(xù)。從長期趨勢(shì)對(duì)比來看，美元指數(shù)與銅價(jià)保持一定的負(fù)相關(guān)性，預(yù)計(jì)美元指數(shù)的強(qiáng)勢(shì)將長期壓制銅價(jià)的反彈。

金屬銅基本面或維持弱勢(shì)，春季攻勢(shì)再度受挫。眾所周知，從季節(jié)性走勢(shì)來看，一季度銅價(jià)一般處于強(qiáng)勢(shì)，上漲概率也是全年最大的。這與中國的農(nóng)歷春節(jié)有較大的關(guān)系，一方面，春節(jié)長假使得企業(yè)有一定的備貨需求；另一方面，國內(nèi)很多企業(yè)在春節(jié)前后計(jì)劃，年后一般有集中采購的習(xí)慣。這也是往年一季度國內(nèi)工業(yè)品需求旺季的最主要原因。

從歷史走勢(shì)來看，滬銅在春節(jié)前上漲的概率也非常大。滬銅在春節(jié)之前一般會(huì)有一輪反彈行情，2001年至2013年的12年均出現(xiàn)過類似的反彈或上漲行情，平均上漲周期約為13周，平均漲幅約為32.30%，我們把他定義為春季攻勢(shì)。近兩年，在銅價(jià)轉(zhuǎn)為熊市之后出現(xiàn)了變化，滬銅2014年的春季攻勢(shì)失敗，并在同時(shí)間段出現(xiàn)大幅下跌。從目前金屬銅基本面來看，仍然處于弱勢(shì)。倫銅庫存自2014年8月起開始進(jìn)入增加周期，目前增幅已超過70%。持續(xù)增加的庫存使倫銅現(xiàn)貨受到一定的壓力，近期升水回落至30美元/噸附近，處于近兩年的較低水平。從價(jià)格來看，自2014年12月中旬至今回落幅度已達(dá)到15%。

節(jié)日行情能否出現(xiàn)主要看現(xiàn)貨市場(chǎng)備貨情況。最新數(shù)據(jù)顯示，1月29日長江有色金屬銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)為40140—40160元/噸，升水40—60元/噸，前期的高升水狀態(tài)已經(jīng)消失。在價(jià)格快速下跌的同時(shí)，現(xiàn)貨并沒有出現(xiàn)抗跌走勢(shì)，也說明市場(chǎng)大規(guī)模備貨的情況并未出現(xiàn)。關(guān)注節(jié)前現(xiàn)貨升貼水的變化，如果現(xiàn)貨持續(xù)處于低升水或貼水狀態(tài)，備貨行情將不會(huì)出現(xiàn)，市場(chǎng)預(yù)期的節(jié)日上漲行情將再次落空；反之，如現(xiàn)貨轉(zhuǎn)強(qiáng)，則銅價(jià)節(jié)前下跌的幅度將比較有限。

綜上所述，筆者認(rèn)為，2015年全球銅市供應(yīng)過剩的局面仍然較難改變，倫銅庫存的增加、升水的回落給現(xiàn)貨帶來一定的壓力。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不平衡的狀況或長期有利于美元指數(shù)的上漲，對(duì)有一定金融屬性的銅來說將是長期利空。目前離春節(jié)還有不到三周的時(shí)間，節(jié)前備貨的情況并未出現(xiàn)。銅價(jià)偏弱走勢(shì)預(yù)示著2015年滬銅的春季攻勢(shì)再度受挫，預(yù)計(jì)銅價(jià)將延續(xù)振蕩回落的走勢(shì)，建議中線空單少量持有。