1月份風(fēng)險(xiǎn)事件不斷，美國(guó)股市大幅回調(diào)、希臘退出歐元區(qū)促使資金涌入黃金市場(chǎng)，助漲了黃金。但是，隨著歐洲央行推出QE（貨幣量化寬松政策），美元的漲勢(shì)將會(huì)延續(xù)，金價(jià)將會(huì)進(jìn)一步承壓。此外，原油價(jià)格勇創(chuàng)新低，通縮預(yù)期加強(qiáng)，黃金的抗通脹作用下降，黃金難獲支撐。我們認(rèn)為，近期黃金反彈將結(jié)束，黃金可能會(huì)延續(xù)前期下跌走勢(shì)。

歐洲QE推升美元上漲，強(qiáng)勢(shì)美元壓制黃金價(jià)格。美強(qiáng)歐弱的經(jīng)濟(jì)格局以及美國(guó)收緊流動(dòng)性和其他主要經(jīng)濟(jì)體施行量化寬松的貨幣政策是目前美元走強(qiáng)的主要原因。但是，嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，近期美國(guó)的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)并不強(qiáng)勢(shì)。首先，美國(guó)去年12月份的CPI（消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)）同比增速僅為0.8%，為2009年10月以來(lái)第一次跌破1%，顯示出美國(guó)的經(jīng)濟(jì)仍然存在很大的通縮風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)推遲美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)間窗口的開(kāi)啟。其次，美國(guó)去年12月份耐用品訂單月率為-3.4%，預(yù)期為0.3%，前值-2.1%。最后，美國(guó)去年12月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為25.2萬(wàn)人，較去年11月份下降6.9萬(wàn)人。由于美國(guó)近期經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不好，所以1月份美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議稱對(duì)于加息期仍然需要耐心。此次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的發(fā)言符合市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)于美元的影響相對(duì)有限。

那么，是不是美元又要回調(diào)了呢？答案顯然是否定的。因?yàn)榇饲?，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉已經(jīng)宣布擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模，計(jì)劃從3月起每個(gè)月購(gòu)買600億歐元，持續(xù)到2016年9月,或者歐元區(qū)通脹回升接近2%。如果持續(xù)到明年9月通脹水平仍然沒(méi)有達(dá)標(biāo)，那么將會(huì)繼續(xù)購(gòu)債。假設(shè)購(gòu)債到2016年9月結(jié)束，總購(gòu)債規(guī)模將達(dá)到1.08萬(wàn)億歐元。即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不盡如人意，但是在歐元區(qū)大規(guī)模購(gòu)債的背景下，弱勢(shì)的歐元將會(huì)襯托美元的強(qiáng)勢(shì)，黃金的價(jià)格將會(huì)受到壓制，反彈將終止。

原油新低帶來(lái)通縮風(fēng)險(xiǎn)，黃金難獲市場(chǎng)追捧。拋開(kāi)黃金商品屬性所具有的首飾和工業(yè)需求不談，黃金金融屬性所具有的最主要的功能就是規(guī)避通貨膨脹。因此，在高通脹時(shí)期，以黃金為代表的貴金屬將會(huì)受到追捧；反之，在低通脹時(shí)期，黃金的抗通脹功能就不明顯，市場(chǎng)對(duì)于黃金的需求也將會(huì)下降。周三，美國(guó)石油協(xié)會(huì)公布的1月23日當(dāng)周美國(guó)商業(yè)庫(kù)存為40496萬(wàn)桶，較上一周增加1270萬(wàn)桶。受此影響，油價(jià)再創(chuàng)新低。我們認(rèn)為，目前原油價(jià)格的大幅下挫是造成世界主要經(jīng)濟(jì)體通縮的一個(gè)重要原因。而目前來(lái)看，原油價(jià)格仍然有下跌空間。這可能會(huì)使世界各國(guó)面臨嚴(yán)重的通縮壓力，黃金規(guī)避通貨膨脹的作用不能夠體現(xiàn)，黃金的價(jià)格難以繼續(xù)上行。

綜上所述，我們認(rèn)為，雖然美國(guó)近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不盡如人意，但是由于歐元區(qū)推行量化寬松政策，美元指數(shù)近期走勢(shì)強(qiáng)勁的概率較大，將會(huì)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生強(qiáng)勁壓制。此外，原油價(jià)格跌跌不休，全球經(jīng)濟(jì)被通縮的陰霾所籠罩，黃金規(guī)避通貨膨脹的功能得不到發(fā)揮，市場(chǎng)需求將會(huì)下降，黃金難獲上漲動(dòng)力?；谝陨蟽牲c(diǎn)，我們認(rèn)為黃金的反彈已經(jīng)基本結(jié)束，短期內(nèi)可能重拾跌勢(shì)，黃金上沖1300美元/盎司或?qū)⑹茏瑁蛳玛P(guān)注1255美元/盎司。