最近，銅價持續(xù)回落，并跌破40000元/噸整數(shù)關(guān)口。未來幾個月，美聯(lián)儲加息預(yù)期、人民幣貶值預(yù)期將持續(xù)壓制銅價，并且，如果中國房地產(chǎn)市場繼續(xù)降溫，則銅價有可能跌至35000元/噸一線。

　　美聯(lián)儲加息預(yù)期將持續(xù)壓制銅價

　　2014年12月，美國ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)為55.5，雖然連續(xù)兩個月回落，但依舊高于世界其他主要經(jīng)濟(jì)體，也遠(yuǎn)高于50的枯榮分界線。2015年1月，美國密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)為98.2，創(chuàng)出金融危機(jī)以來的新高。另外，就業(yè)消費(fèi)循環(huán)動能顯著增強(qiáng)。整體上，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇格局未變，美聯(lián)儲加息僅僅是時間問題。未來幾個月，加息預(yù)期將壓制銅價。

　　中國房地產(chǎn)市場調(diào)整可能繼續(xù)

　　2014年以來，中國70個大中城市房價同比增速連續(xù)12個月回落，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額、商品房銷售面積、房屋新開工面積等關(guān)鍵指標(biāo)增速依舊處于下行趨勢中，且屢創(chuàng)階段性新低?？紤]到人民幣國際化的戰(zhàn)略需求，以及地方政府債務(wù)的約束，中國政府用貨幣政策和財政政策進(jìn)行刺激的力度有限。并且，二線城市基本退出限購限貸政策，房地產(chǎn)調(diào)控放松空間非常有限。此外，在央行降息和定向降準(zhǔn)后，投資者把資金更多配置在股票資產(chǎn)上，而非房地產(chǎn)資產(chǎn)上，這意味著即使央行進(jìn)行貨幣寬松，對房地產(chǎn)市場的支撐作用也非常有限。預(yù)計未來幾個月房地產(chǎn)市場繼續(xù)下行的概率較大。

　　人民幣貶值預(yù)期有望迫使融資銅庫存流出

　　近日，歐洲央行啟動QE。為了保持有效匯率的相對穩(wěn)定，人民幣存在較大的貶值需求。市場普遍認(rèn)為，2014年融資業(yè)務(wù)占用的銅庫存在60萬—80萬噸，而人民幣貶值預(yù)期有可能影響2015年的融資銅需求。供應(yīng)意外增加、實體經(jīng)濟(jì)需求低迷和融資需求回落將迫使銅價下行。部分貿(mào)易商把銅抵押給銀行，若銅價持續(xù)回落，抵押物將貶值。為了控制風(fēng)險，銀行有可能拋售抵押銅，這將導(dǎo)致銅價下行與庫存流出形成惡性循環(huán)。

　　結(jié)論

　　美聯(lián)儲加息預(yù)期、人民幣貶值預(yù)期和中國房地產(chǎn)下行將持續(xù)壓制銅價，中國寬松政策預(yù)期和較低的銅庫存量對銅價有一定支撐作用。未來幾個月，若國儲不能啟動10萬噸級別的收儲，或者中國央行不大幅放松貨幣，銅價有可能跌至35000元/噸。