新年伊始，由于各主要經(jīng)濟(jì)體將會(huì)在年初集中公布去年的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，加之瑞士和日本又給市場(chǎng)添亂，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升，黃金交易所上市基金（ETF）的黃金持有量大幅上升。受此影響，黃金期貨一路飆升，在輕松突破1250美元/盎司的重要壓力位之后，又成功站上1300美元/盎司的整數(shù)關(guān)口。后市來(lái)看，雖然美元牛市格局不變，但是在近期風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)的作用下，黃金短期仍將延續(xù)反彈的走勢(shì)。

美元指數(shù)或?qū)⒏呶徽鹗帲S金期貨迎來(lái)反彈良機(jī)。2010-2011年，由于美聯(lián)儲(chǔ)推出量化寬松以及歐債危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，瑞士法郎走強(qiáng)。尤其是瑞士法郎兌歐元的持續(xù)走強(qiáng)直接影響到瑞士對(duì)最主要的貿(mào)易伙伴歐元區(qū)的出口，因此瑞士央行被迫將瑞士法郎兌歐元的上限定為1:1.2。但是，隨著市場(chǎng)對(duì)于歐元區(qū)進(jìn)一步量化寬松的預(yù)期加強(qiáng)，瑞士央行擔(dān)心瑞士法郎受此拖累大幅貶值，加之瑞士央行維持現(xiàn)有匯率水平成本較高。1月15日，瑞士央行取消瑞士法郎兌歐元1:1.2的上限。美元指數(shù)受此影響也一度大幅跳水。但是由于瑞士法郎占美元指數(shù)的比重較?。ㄖ挥?.6%，是六種一攬子貨幣中占比最少的），之后又重拾漲勢(shì)。

我們認(rèn)為，瑞士法郎在擺脫匯率上限束縛之后，仍然需要時(shí)間來(lái)修復(fù)之前被扭曲了的供求關(guān)系，短期走勢(shì)仍將維持強(qiáng)勢(shì)。此外，前期市場(chǎng)傳言，日本央行將會(huì)擴(kuò)大每年80萬(wàn)億日元的基礎(chǔ)貨幣投放量。但是，1月21日，日本央行決議稱將會(huì)維持80萬(wàn)億日元的寬松政策，市場(chǎng)預(yù)期落空，美元指數(shù)也因此收跌，美元兌日元短期內(nèi)將會(huì)回調(diào)。

綜合來(lái)看，雖然美元指數(shù)仍然處于一個(gè)明顯的上升趨勢(shì)之中，但由于近期瑞士法郎和日元的基本面偏強(qiáng)，美元短期內(nèi)可能維持高位震蕩走勢(shì)，這為貴金屬的反彈創(chuàng)造了良好的環(huán)境。

避險(xiǎn)情緒持續(xù)升溫，黃金獲得上漲動(dòng)能。近期黃金的上漲主要還是由于市場(chǎng)避險(xiǎn)需求的增加所致。首先，美國(guó)三大股指新年以來(lái)大幅回調(diào)；其次，由于希臘有可能退出歐元區(qū)，歐債危機(jī)卷土重來(lái)；再次，中國(guó)2014年經(jīng)濟(jì)增速為7.4%，沒(méi)有完成7.5%的目標(biāo)；最后，同樣用來(lái)作為避險(xiǎn)工具的原油和銅暴跌，黃金的避險(xiǎn)需求大幅上升。

我們來(lái)看看全球最大的黃金ETF——SPDR黃金持有量和CFTC非商業(yè)持倉(cāng)狀況。截至1月20日，SPDR的黃金ETF持有量為742.24噸，較2014年年底增加33.22噸，增幅達(dá)4.69%。截至1月13日，CFTC非商業(yè)多頭持倉(cāng)為192959手，非商業(yè)空頭持倉(cāng)為62733手，凈多頭持倉(cāng)為130226手，凈多頭持倉(cāng)較去年年底增加14389手，增幅達(dá)12.42%?；鸪謧}(cāng)的增加進(jìn)一步驗(yàn)證了短期內(nèi)避險(xiǎn)需求的增加。

考慮到上述風(fēng)險(xiǎn)事件在短期內(nèi)很難緩解，我們認(rèn)為在避險(xiǎn)需求的支撐下，黃金期貨易漲難跌。

綜上所述，我們認(rèn)為在瑞士取消瑞郎兌歐元匯率上限和日本央行維持目前寬松力度不變的情況下，美元指數(shù)短期內(nèi)上漲缺乏動(dòng)能，這為黃金的反彈提供了可能性。此外，由于年初市場(chǎng)不確定因素眾多，市場(chǎng)對(duì)于黃金避險(xiǎn)需求的增加，將會(huì)為黃金的上漲提供動(dòng)能，紐約黃金有望站穩(wěn)1300美元/盎司，向上檢驗(yàn)1400美元/盎司的壓力位。