美國農(nóng)業(yè)部1月份供需報告再度上調(diào)美國和巴西大豆產(chǎn)量，給低位徘徊的CBOT大豆期貨市場再添下跌動能，投機(jī)基金迅速增持空單，導(dǎo)致主力3月合約重新跌破1000美分/蒲式耳的整數(shù)關(guān)口，國內(nèi)豆油和豆粕期貨亦隨之大幅下跌。

　　大豆延續(xù)供大于求的基本面

　　美國農(nóng)業(yè)部在1月份供需報告中如期下調(diào)了2014/2015年度美國大豆收割面積，但單產(chǎn)的上調(diào)抵消了面積下滑的影響，因此美國大豆產(chǎn)量依然較上月出現(xiàn)微幅增長，最終美國大豆期末庫存與上月預(yù)估持平，穩(wěn)定在4.1億蒲式耳，超出了市場預(yù)期。同時，截至2014年12月1日，美國大豆庫存也達(dá)到25.24億蒲式耳的近年來偏高水平。兩份報告同時對美國大豆市場構(gòu)成利空影響。

　　除此以外，美國農(nóng)業(yè)部認(rèn)為巴西馬托格羅索州、帕拉納州等主產(chǎn)州的大豆單產(chǎn)高于預(yù)期，因此將巴西2014/2015年度大豆產(chǎn)量較上月預(yù)估上調(diào)150萬噸至創(chuàng)紀(jì)錄的9550萬噸，也進(jìn)一步增強(qiáng)了CBOT大豆期貨市場的下跌動能。近期，南美局部地區(qū)出現(xiàn)高溫少雨的天氣，導(dǎo)致大豆面臨缺墑風(fēng)險，但是有天氣模型預(yù)測1月底南美天氣將改善。

　　受巴西和美國大豆產(chǎn)量雙雙增加的影響，全球2014/2015年度大豆產(chǎn)量攀升至創(chuàng)紀(jì)錄的31437萬噸。由于總消費(fèi)量的增幅不抵產(chǎn)量的增幅，因此全球2014/2015年度大豆期末庫存較上月預(yù)估提高，達(dá)到9078萬噸的創(chuàng)紀(jì)錄高位，奠定了下一年度大豆市場延續(xù)供大于求熊市格局的基礎(chǔ)。

　　美豆基金凈多持倉迅速減少

　　在1月份供需報告出爐之前，投機(jī)基金頻繁在CBOT大豆期貨市場上進(jìn)行高拋低吸的短線操作，導(dǎo)致價格在一定的區(qū)間內(nèi)劇烈波動。然而，當(dāng)新的利空信息來襲，投機(jī)基金迅速調(diào)整頭寸，大幅增持空單，由此促成了CBOT大豆期貨的大幅下跌。

　　據(jù)CFTC統(tǒng)計，截至1月13日當(dāng)周，CBOT大豆期貨的非商業(yè)多單數(shù)量下降、空單數(shù)量大幅增加，導(dǎo)致基金凈多持倉由上周的32409張迅速降至13146張。投機(jī)基金在當(dāng)前價位繼續(xù)增加籌碼做空美豆，預(yù)示著后市CBOT大豆期貨仍有下跌動能，預(yù)計1000美分/蒲式耳將轉(zhuǎn)而成為短期內(nèi)CBOT大豆期貨的壓力位。

　　國內(nèi)油廠豆粕庫存壓力積聚

　　外盤大豆的下跌導(dǎo)致國內(nèi)油廠的套保需求驟然增加，上周國內(nèi)豆油和豆粕期貨都呈現(xiàn)增倉下跌態(tài)勢。目前國內(nèi)正處于進(jìn)口美國大豆集中到港的高峰期，油廠大豆庫存不斷走高，油廠開機(jī)率也不斷提高，全國平均大豆壓榨開機(jī)率已經(jīng)連續(xù)幾周超過55%。

　　然而，截至2014年12月底，全國生豬存欄量同比大幅減少7.8%至4.2157億頭，能繁母豬存欄量同比減少13.2%至4289萬頭。在生豬存欄下降的影響下，飼料廠的節(jié)前備貨力度不及預(yù)期，豆粕出貨緩慢，部分油廠的豆粕庫存壓力積聚。處于近年來最低區(qū)間的生豬存欄水平意味著國內(nèi)中短期飼料需求將難以出現(xiàn)顯著增長。因此，國內(nèi)豆粕需求疲軟將成為拖累豆粕期貨行情的又一重要利空因素。

　　相比之下，豆油市場的下游備貨需求旺盛，全國豆油商業(yè)庫存量環(huán)比上周繼續(xù)下降。油粕比價出現(xiàn)持續(xù)反彈態(tài)勢，也令油廠增強(qiáng)了對豆油的挺價心理。

　　期指跌停引發(fā)油粕盤中殺跌

　　周一滬深兩市呈斷崖式暴跌，中金所股指期貨主力1502合約封于10%的跌停板。而當(dāng)天14:27前后，豆粕、豆油等油粕期貨品種都出現(xiàn)放量減倉跳水行情，最低價均突破了前期低點(diǎn)，但尾盤市場普遍回升。盤后持倉排行顯示，豆粕期貨上減倉的主力多頭以國泰君安、中信、銀河等券商系期貨公司席位為主，豆油期貨上減倉的主力多頭也以永安等期指多頭和中信等券商系期貨公司席位為主。這一現(xiàn)象耐人尋味。

　　綜上所述，短期內(nèi)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的月度供需報告和季度庫存報告給豆類油脂市場增添了進(jìn)一步下跌的動能。不過，南美大豆出口尚未進(jìn)入高峰期，南美供應(yīng)對盤面的利空效應(yīng)仍在醞釀之中，經(jīng)過一定幅度的下跌之后，預(yù)計1月下旬CBOT大豆期貨可能在950—1000美分/蒲式耳之間陷入弱勢振蕩走勢。大豆供應(yīng)充裕、DDGS等替代品供應(yīng)增加和國內(nèi)飼料需求下滑帶來的豆粕期貨熊市格局仍未結(jié)束。豆油期貨抗跌性越來越明顯，但國內(nèi)植物油庫存整體依然維持高位的基本面和國際原油價格的低迷將抑制其反彈空間，預(yù)計價格仍以弱勢運(yùn)行為主。