從布雷頓森林體系崩潰之后，美元和黃金一直呈現(xiàn)高度負相關(guān)的走勢。但是，由于市場的避險需求上升，去年12月下旬以來，紐約黃金期貨和美元上演了“同舟共濟”一幕情景。后市來看，雖然美元持續(xù)走強決定了黃金的整體趨勢仍然以弱勢為主，近期黃金面臨1240美元/盎司的壓力位，也面臨技術(shù)性的回調(diào)，但是我們認為短期內(nèi)由于避險需求的增加，黃金價格仍將維持強勢，有望反復測試1240美元/盎司的前期壓力位。

美元一枝獨秀，黃金弱勢不改。美元指數(shù)是綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，其中歐元的權(quán)重最大，為57.6%；其次是日元，占比13.6%；英鎊、加拿大元、瑞典克朗、瑞士法郎分別占比11.9%、9.1%、4.2%、3.6%?？紤]到歐元和日元占比最大，接下來我們主要以這兩種貨幣與美元的匯率作為分析對象。

分析匯率的方法主要有兩種：購買力平價理論和利率拋補理論。購買力平價理論指的是兩種貨幣的匯率應該是兩種貨幣的實際購買力的比價?？紤]到現(xiàn)實之中我們很難統(tǒng)計出貨幣對一攬子商品的購買力，因此主要通過兩國的經(jīng)濟發(fā)展和通脹水平來分析。目前，美國的經(jīng)濟在全球一枝獨秀，不光經(jīng)濟增速比歐元區(qū)和日本的經(jīng)濟好，甚至和全球經(jīng)濟最具有活力的中國比起來也是向好的（中國的經(jīng)濟增速雖然高，但是呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢。）

利率拋補理論，簡單地說，就是匯率水平是由兩國利率水平?jīng)Q定的。這很好理解，一個國家的利率高了，意味著這種貨幣的使用成本上升，投資者更愿意持有這種貨幣。目前來看，美國的就業(yè)市場捷報頻傳。美國2014年12月ADP就業(yè)人數(shù)增加24.1萬人，好于預期的22.6萬人；11月數(shù)據(jù)修正為22.7萬，初值20.8萬。雖然美聯(lián)儲官員稱在4月份之前美國加息的概率較小，但是隨著美國就業(yè)市場的向好，市場認為美國加息已經(jīng)基本確認，至于何時加息只是早晚問題。而反觀歐元區(qū)和日本方面，由于持續(xù)陷入通縮，歐洲和日本央行一直將利率水平維持在低位，這就決定了美元相較于這兩種貨幣將會維持強勢。

綜上所述，我們認為，由于市場對于美國經(jīng)濟和未來利率水平的預期都較歐元區(qū)和日本強，這決定了未來美元指數(shù)將繼續(xù)呈現(xiàn)強勢。目前，美元指數(shù)處于90~93點的前期重要壓力位。我們認為，美元指數(shù)的上漲才剛剛開始，黃金價格從長期來看仍將維持弱勢。

避險需求增加，黃金短期走強。短期來看，以盧布為代表的貨幣和國際大宗商品一片哀嚎。由于頁巖油興起造成全球原油供需失衡，原油價格從2014年6月以來暴跌了50%。由于原油價格持續(xù)下挫，俄羅斯國家收入大幅下挫。為了平衡國內(nèi)收支，俄羅斯盧布被迫貶值，原油下跌以來盧布貶值了一半。此外，隨著消費的疲軟，銅生產(chǎn)商急于拋售現(xiàn)貨換取現(xiàn)金流，銅價最近也是大幅下挫。因此，大宗商品的暴跌使持有這些資產(chǎn)頭寸的投資者陷入恐慌，對于持有黃金來對沖風險的意愿加強，促使了黃金近期的強勢。

綜上所述，我們認為美元的走強是大勢所趨，這決定了未來很長的一段時間內(nèi)以黃金為代表的貴金屬的價格都將維持弱勢。但是，由于近期大宗商品暴跌引起市場的恐慌，投資者對于黃金避險的需求上升，促使了近期黃金和美元同漲同跌的走勢。后期來看，雖然黃金臨近前期壓力位，可能會有所回調(diào)，但是短期內(nèi)表現(xiàn)強勢的局面不會改變，紐約黃金期貨的價格有望在1240美元/盎司一線企穩(wěn)。