故事的開端還要追溯到1個(gè)多月以前。

據(jù)期貨日?qǐng)?bào)記者了解，早在11月份，由于對(duì)新興需求——烯烴消費(fèi)需求的看好，現(xiàn)貨市場(chǎng)對(duì)甲醇價(jià)格充滿了期待。2014年年底，西北、魯南的幾套甲醇制烯烴裝置相繼準(zhǔn)備試車并投產(chǎn)，2015年也將陸續(xù)有幾套制烯烴的裝置建好。如果這些裝置按計(jì)劃形成甲醇采購需求，那么西北、魯南甚至河北、河南的貨就難以流到港口。去年同期，國外裝置出現(xiàn)過問題，如果今年也出現(xiàn)類似的情況，那么甲醇現(xiàn)貨價(jià)格勢(shì)必面臨一波大的上漲。現(xiàn)貨市場(chǎng)的“期望”對(duì)某些一直等待機(jī)會(huì)抬價(jià)的人提供了較強(qiáng)的心理支撐。

與此同時(shí)，有市場(chǎng)人士透露，某大型貿(mào)易商看好明年的甲醇制烯烴開工(有幾家180萬噸裝置開車)，有意采購了60萬噸甲醇，且其已有20多萬噸甲醇庫存在東南沿海。如果其大量獲得現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源，便可在來年下游甲醇制烯烴大量開工現(xiàn)貨價(jià)格大漲時(shí)獲得低價(jià)成本。盡管各港口庫存很多，但當(dāng)時(shí)原油價(jià)格還在70美元/桶以上，該貿(mào)易商還是看好未來烯烴需求，這也帶動(dòng)了現(xiàn)貨價(jià)格上漲。

“若真是如此，該貿(mào)易商控制現(xiàn)貨市場(chǎng)貨源，便可致使空方采購現(xiàn)貨用于期貨交割出現(xiàn)一定難度；而廠庫因?yàn)橐紤]維持現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)，能夠在期貨市場(chǎng)交割的量也會(huì)受到限制?！蹦称谪浌狙芯咳耸勘硎荆皫烊荨眴栴}一時(shí)間成為了市場(chǎng)的隱憂，也為市場(chǎng)抬價(jià)提供了一定的支撐。

正因?yàn)槿绱?，?2月初，國內(nèi)甲醇已逐步走出年內(nèi)低點(diǎn)，各現(xiàn)貨產(chǎn)銷區(qū)價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的回升。此外，部分地區(qū)因國內(nèi)天然氣制甲醇大面積停車，甲醇產(chǎn)量下滑，加上新興下游的逐步試車和外采的溫和回升，使得國內(nèi)甲醇均價(jià)由10月末的2460元/噸漲至11月末的2530元/噸。1501合約價(jià)格也由2582元/噸上漲至12月初的2775元/噸，幾天之內(nèi)其持倉由8萬手左右增倉至11萬手。

然而，在消費(fèi)預(yù)期和庫容問題推升甲醇期現(xiàn)價(jià)格的同時(shí)，甲醇另外一些下游消費(fèi)品市場(chǎng)卻出現(xiàn)了疲弱的情況。一方面，甲醇制二甲醚價(jià)格維持在3450元/噸的低位，開工率僅為18.6%；另一方面甲醇制MTBE（甲基叔丁基醚）市場(chǎng)需求更是遭遇了數(shù)年未見的“寒冬”，其價(jià)格已跌至6200元/噸（國內(nèi)均價(jià)），開工率也僅為30%左右。

究其源頭，還是當(dāng)時(shí)連續(xù)下挫的國際油價(jià)。

據(jù)了解，進(jìn)入11月份，國際原油價(jià)格出現(xiàn)了連續(xù)暴跌，逐步擊穿70美元/桶、65美元/桶等關(guān)口價(jià)位。12月10日已下探至60美元/桶左右。

在油價(jià)下滑的大背景下，國內(nèi)成品油、液化氣行業(yè)其出廠價(jià)格、銷售價(jià)格也出現(xiàn)了大幅回落，由于目前低位油價(jià)來不及攤平成本，導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)利潤率也出現(xiàn)了下挫。

“對(duì)于二甲醚而言，一方面，國家加大了對(duì)二甲醚摻混液化氣的檢查力度，使得二甲醚市場(chǎng)被逐步壓縮，另一方面，逐步下滑的液化氣價(jià)格已經(jīng)逼近二甲醚生產(chǎn)成本線，原本夾縫中生存的二甲醚，目前已經(jīng)被逼上了絕境?！敝杏钯Y訊分析師于芃森表示。相關(guān)下游消費(fèi)市場(chǎng)需求逐漸走弱，僅憑樂觀情緒顯然已經(jīng)無法支撐甲醇市場(chǎng)的價(jià)格。

傳統(tǒng)消費(fèi)疲弱摧垮價(jià)格支撐

本次調(diào)研原計(jì)劃走訪華東甲醇期貨交割倉庫以及甲醇下游甲醛、二甲醚、甲醇制烯烴（MTO）企業(yè)，但由于擬走訪的南通江天化學(xué)（甲醛）、張家港新能能源（二甲醚）已停工未能成行，本次行程主要以走訪甲醇期貨交割倉庫以及MTO為主。

“本次擬調(diào)研的兩家傳統(tǒng)下游甲醛和二甲醚企業(yè)均為當(dāng)?shù)佚堫^企業(yè)，但在化工行業(yè)總體低迷的情況下已經(jīng)提前停工，甲醇傳統(tǒng)下游企業(yè)的不景氣由此可見一斑?！闭{(diào)研團(tuán)一名隊(duì)員感慨地說。

據(jù)了解，房地產(chǎn)和板材市場(chǎng)是甲醛行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。地產(chǎn)行業(yè)一旦低迷，再加上無法進(jìn)行大規(guī)模裝修的冬季到來，甲醛產(chǎn)業(yè)便嚴(yán)重的萎縮?！敖衲臧宀氖袌?chǎng)持續(xù)的低迷，使得甲醛行業(yè)嚴(yán)重萎縮，原本預(yù)想的金九銀十并沒有如期到來?！鄙鲜鋈耸糠Q，臨近年底，甲醛行業(yè)已經(jīng)萎縮至開工率不足四成。

相較于甲醛市場(chǎng)的低迷，二甲醚市場(chǎng)的情況則更為糟糕。二甲醚是一種清潔能源，企業(yè)通常將二甲醚摻混于液化石油氣并以液化石油氣的價(jià)格出售?！罢Ｇ闆r下，液化石油氣與二甲醚價(jià)差2000—3000元/噸左右，摻混二甲醚有較大利潤空間。”上述市場(chǎng)人士稱。

而今年年底國際油價(jià)的暴跌直接沉重打擊了二甲醚產(chǎn)業(yè)。據(jù)中宇資訊統(tǒng)計(jì)，目前我國二甲醚產(chǎn)能在1390萬噸左右，近期開工率一直在兩成以下。尤其是12月初至今，其開工率一度跌至1.9%，國內(nèi)僅剩幾個(gè)廠家在賠錢生產(chǎn)。“油價(jià)的持續(xù)下滑造成了液化氣產(chǎn)業(yè)的整體不景氣，對(duì)摻混業(yè)造成了嚴(yán)重的打擊，原本市場(chǎng)對(duì)于油價(jià)下滑的預(yù)期就不是很足，月內(nèi)油價(jià)的暴跌直接將液化氣產(chǎn)業(yè)近乎逼上絕境，部分地區(qū)液化氣出廠價(jià)格甚至一度低于二甲醚的成本線，再進(jìn)行摻混已經(jīng)沒有任何意義?！庇谄M森表示。

就華東地區(qū)而言，12月初甲醇持續(xù)的高價(jià)使得二甲醚的成本一度高出液化氣400元/噸，當(dāng)時(shí)便造成了二甲醚的嚴(yán)重滯銷，廠家集中停產(chǎn)?！安糠謴S家甚至戲言，以前是往液化氣里摻二甲醚，現(xiàn)在都可以往二甲醚里摻液化氣了，雖是戲言，但卻反映了廠家對(duì)于市場(chǎng)的無奈。”一位業(yè)內(nèi)人士表示。

調(diào)研期間華東地區(qū)的二甲醚企業(yè)幾乎全部停車，據(jù)當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨商介紹，目前華東甲醇下游需求嚴(yán)重不足，全國開工率僅為20%—30%，這顯然無法支撐甲醇市場(chǎng)的價(jià)格。

新興需求塌陷拖累現(xiàn)貨走高

令市場(chǎng)意外的是，就在調(diào)研期間，國際油價(jià)再次出現(xiàn)了大幅下挫，一度擊穿了60美元/桶。12月23日，紐約商品交易所WTI2月合約收盤價(jià)57.12美元/桶。而原本期望在今年年末大量生產(chǎn)烯烴獲利的甲醇制烯烴產(chǎn)業(yè)也遭遇到了前所未有的沖擊。

于芃森告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，環(huán)渤海及華東地區(qū)的甲醇制烯烴企業(yè)大多數(shù)沒有配套的甲醇裝置，而月初暴跌的油價(jià)和持續(xù)高位的甲醇價(jià)格已將這些企業(yè)逼到了成本線邊緣。部分原定試車的裝置推遲，原定大規(guī)模生產(chǎn)的裝置低負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)觀望待市。

在對(duì)常州富德MTO工廠走訪時(shí)記者了解到，以目前價(jià)格采購甲醇生產(chǎn)PP、PE，成本太高，生產(chǎn)會(huì)虧損，目前該工廠確實(shí)是有意推遲開工時(shí)間。

該工廠負(fù)責(zé)人透露，11月份剛開車的山東聯(lián)想MTO裝置現(xiàn)在已經(jīng)正式開車，但由于聚乙烯、聚丙烯價(jià)格太低，如果采購甲醇生產(chǎn)，企業(yè)一定是虧損的，所以現(xiàn)在企業(yè)跳過“甲醇制乙烯、丙烯單體”環(huán)節(jié)，不采購甲醇，而是直接采購丙烯單體生產(chǎn)聚丙烯。企業(yè)預(yù)測(cè)，當(dāng)油價(jià)高于70美元/桶時(shí)，甲醇制烯烴相對(duì)于石油烯烴路線才有優(yōu)勢(shì)。

這一說法也得到了市場(chǎng)人士的證實(shí)。在原油暴跌的背景下，煤化工企業(yè)能否盈利？調(diào)研中有企業(yè)透露，煤炭坑口價(jià)為350元/噸，國際油價(jià)為50美元/噸，是煤化工企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)?！澳壳皝砜?，由于西北地區(qū)煤炭坑口價(jià)格低于300元/噸，內(nèi)蒙古地區(qū)的煤化工企業(yè)還能保證盈利，但是東部地區(qū)的煤化工裝置陷入虧損。”中原期貨分析師才亞麗表示，就華東地區(qū)而言，11月中旬到12月初，丙烯單體的價(jià)格跟隨原油直線下跌，而甲醇價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，導(dǎo)致甲醇制丙烯單體的生產(chǎn)由盈利1400元/噸轉(zhuǎn)為虧損700元/噸左右。原來最被看好的甲醇新興下游MTO，在化工行業(yè)低迷的情況下也受到嚴(yán)重影響。

而一組數(shù)據(jù)也可以證明，甲醇制烯烴企業(yè)的持續(xù)低迷，徹底擊潰了甲醇的價(jià)格心理，演變成一場(chǎng)暴跌。據(jù)市場(chǎng)人士測(cè)算，2014年上半年，甲醇價(jià)格2500—2800元/噸，MTO/P（甲醇制烯烴/甲醇制丙烯）成本為8500—9000元，相對(duì)于石油烯烴約10000元/噸的價(jià)格，有10%—15%的豐厚利潤。原油暴跌后甲醇下跌前這段時(shí)間，以甲醇2700元/噸為例，MTO/P成本為8500—9000元/噸，而那時(shí)的石油烯烴價(jià)格僅為8500—8800元/噸，MTO/P已經(jīng)無優(yōu)勢(shì)；后期原油繼續(xù)暴跌，進(jìn)一步拉低了聚烯烴的價(jià)格，MTO/P已經(jīng)變成虧損?！白鳛榧状寄晗M(fèi)16%（2014年數(shù)據(jù)應(yīng)該至少20%）、最能夠承受高價(jià)甲醇的MTO/P也無力承受高價(jià)位甲醇，那么甲醇價(jià)格下跌也是意料之中。

調(diào)研中大家很明顯地感受到，作為甲醇年消費(fèi)量40%的兩大支柱，二甲醚和MTO/P，在原油崩盤的情況下，對(duì)甲醇目前及預(yù)期需求嚴(yán)重不足，已無力支撐前期2500—2700元/噸的甲醇價(jià)格。

期現(xiàn)回歸步入正道

港口地區(qū)持續(xù)上漲的庫存情況也引起了本次調(diào)研團(tuán)的注意。據(jù)了解，華東地區(qū)正常情況下甲醇庫存量約為40萬—45萬噸。根據(jù)國家甲醇網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至12月18日華東庫存甲醇庫存量約為62.5萬噸，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正常水平，目前已經(jīng)為近年來新高。通過調(diào)研，我們了解到，港口的這些甲醇完全符合交割品級(jí)，都能直接進(jìn)入交割環(huán)節(jié)?！澳壳霸摰貐^(qū)甲醇出庫緩慢，大部分貨物都是等待進(jìn)入交割環(huán)節(jié)后轉(zhuǎn)手?！比A東港口某倉儲(chǔ)企業(yè)的相關(guān)人士表示， 這是甲醇期貨1501合約持倉居高不下的主要原因。

在華東港口幾家交割庫的走訪過程中，記者觀察到，多數(shù)的倉儲(chǔ)企業(yè)的儲(chǔ)罐使用率只有50%左右，這也就意味著緊張只是局部的情況，前期市場(chǎng)對(duì)于庫容不足的猜測(cè)已然成為了一個(gè)偽命題。

雖然原油的大幅下跌，導(dǎo)致諸多液體化工品市場(chǎng)流動(dòng)性變緩，占據(jù)了倉庫的庫容。“但就目前來看，像太倉陽鴻、南通千紅、江陰華西幾個(gè)倉庫仍然有一定的空余罐容來滿足市場(chǎng)交割愿望，再加上鄭商所新增 3 個(gè)交割庫，包括南通陽鴻、常州新潤石化及建滔（常州）石化碼頭，基本上能夠滿足甲醇賣期保值交割的量?！闭{(diào)研團(tuán)一名隊(duì)員稱。

庫存高位，下游需求不給力，原油價(jià)格的意外下跌，加之主力多頭的其他現(xiàn)貨貿(mào)易也出現(xiàn)大虧，多頭已經(jīng)無力抵擋甲醇價(jià)格的下跌。在此背景下，甲醇期貨1501合約出現(xiàn)了上市以來第一次連續(xù)三天跌停。為此，鄭商所先后發(fā)布了關(guān)于甲醇1501合約連續(xù)三個(gè)跌停板單邊市暫停交易一天的通知以及強(qiáng)行減倉的公告。在合約恢復(fù)交易之后甲醇期貨1501合約又再次出現(xiàn)了一個(gè)跌停和一個(gè)盤中跌停，而現(xiàn)貨市場(chǎng)本身因出貨困難，也經(jīng)歷了大幅下跌。

目前甲醇期貨近月合約從高升水結(jié)構(gòu)快速回歸到理性升水結(jié)構(gòu)，甲醇期貨月間價(jià)差也變得相對(duì)合理。

“目前，甲醇近月合約已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)交易日恢復(fù)了正常運(yùn)行，其也從升水100多元/噸變?yōu)槟壳芭c華東港口基本平水，期現(xiàn)回歸得比較理性?！睆V發(fā)期貨分析師梁琰認(rèn)為，一般來講，近月合約的期現(xiàn)回歸是大部分商品在近月都會(huì)出現(xiàn)的情況。甲醇近月的迅速回歸，一定程度上說明甲醇期貨和現(xiàn)貨市場(chǎng)的良性互動(dòng)已經(jīng)形成?！半m然此次行情比較極端，但是現(xiàn)貨市場(chǎng)基本面情況確實(shí)是以下行為主的，基本符合市場(chǎng)預(yù)期?！?/div>