港交所迷你商品期貨合約今日將正式鳴鑼開(kāi)市。

以前，港交所上市新合約不至于引起大家如此關(guān)注，但這次為什么就不同凡響了呢？這還得從其收購(gòu)LME談起。港交所之所以愿意花大價(jià)錢去收購(gòu)一家世界知名的交易所，很大原因是看到了內(nèi)地商品交易市場(chǎng)的巨大發(fā)展?jié)摿?。中?guó)經(jīng)濟(jì)總量已排在世界第二，大宗商品需求則為全球第一。但在這樣一個(gè)龐大的市場(chǎng)里，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)不成熟，商品衍生品交易還處在欠發(fā)達(dá)階段，這從期貨市場(chǎng)的參與主體結(jié)構(gòu)等上面可見(jiàn)一斑。

可以肯定地講，港交所正是看到了內(nèi)地市場(chǎng)的巨大機(jī)會(huì)才愿意花大價(jià)錢去收購(gòu)LME的。但他們?nèi)绱诵袆?dòng)不怕更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手CME與ICE嗎？特別是CME，其既是全球期貨交易所的老大，又與中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)有著良好的關(guān)系，在商品交易方面與中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)合作似乎順理成章。

也許港交所有幾方面考慮：第一，港交所地處中國(guó)香港，有本土優(yōu)勢(shì)；第二，短期之內(nèi)，中國(guó)內(nèi)地并不需要CME與ICE的發(fā)展模式，更需要LME的遠(yuǎn)期交易與現(xiàn)貨接軌模式，因?yàn)橹挥羞@樣的模式才能解決在現(xiàn)貨市場(chǎng)不成熟條件下發(fā)展高端期貨交易的問(wèn)題；第三，香港已是人民幣離岸中心，未來(lái)在人民幣國(guó)際化上將發(fā)揮不可替代的作用。

此次港交所上市迷你商品合約無(wú)疑給內(nèi)地相關(guān)商品交易所帶來(lái)了較大競(jìng)爭(zhēng)壓力。按照內(nèi)地期貨市場(chǎng)的現(xiàn)有狀況，在與港交所競(jìng)爭(zhēng)時(shí)很難處于主動(dòng)地位。LME是公認(rèn)的國(guó)際金屬價(jià)格風(fēng)向標(biāo)，交易主體以大機(jī)構(gòu)為主，如高盛、摩根士丹利等。而3%的保證金比例、無(wú)漲跌停限制、交易時(shí)間與內(nèi)地一致、人民幣計(jì)價(jià)和實(shí)行迷你合約等交易規(guī)則，更像是為滿足內(nèi)地交易者需求而設(shè)計(jì)的。

LME與現(xiàn)貨接軌的交易模式或會(huì)吸引大批以前沒(méi)有參與LME交易的內(nèi)地金屬企業(yè)和貿(mào)易商。當(dāng)港交所吸收了這部分內(nèi)地實(shí)體經(jīng)濟(jì)力量后，其在金屬價(jià)格形成方面會(huì)更具優(yōu)勢(shì)，使得LME的影響力更加牢固。

相比港交所，內(nèi)地期貨交易所的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在地域、人脈和便利服務(wù)等方面，而當(dāng)前要緊的問(wèn)題是要盡快推動(dòng)更多實(shí)體經(jīng)濟(jì)參與期貨交易的問(wèn)題。如果更多實(shí)體經(jīng)濟(jì)參與期貨市場(chǎng)，那么期貨市場(chǎng)的價(jià)格形成就會(huì)發(fā)生較大的變化，它會(huì)對(duì)社會(huì)熱錢產(chǎn)生更大的吸引力，從而擴(kuò)大交易規(guī)模。當(dāng)然，激活流動(dòng)性舉措不僅是這一方面，還要有其他配套措施。

當(dāng)然，目前港交所也有短板：一是大部分內(nèi)地交易者不能直接參與，只能曲線參與；二是港交所在內(nèi)地沒(méi)有交割庫(kù)，使得他們首推的四個(gè)合約只能以現(xiàn)金交割。但在中國(guó)全面深化改革的大背景下，我們有理由相信，隨著時(shí)間的推移，這些短板會(huì)發(fā)生改變。

港交所商品交易對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)的滲透，帶來(lái)的不僅僅是競(jìng)爭(zhēng)，還有合作。LME業(yè)務(wù)的東移從某種角度講對(duì)中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)是有好處的。我們希望港交所與內(nèi)地期貨交易所既競(jìng)爭(zhēng)又合作，共同促成中國(guó)國(guó)際大宗商品定價(jià)權(quán)的形成。