受低成本和高庫存壓制，糖價回升幅度不會太大

巴西糖出口面臨泰糖挑戰(zhàn)

甘蔗在南北半球均有種植，年均總產(chǎn)量約1.7億噸，其中巴西產(chǎn)量最大，占全球總產(chǎn)量的22.8%，印度次之，約占15.6%，歐盟地區(qū)約占10%，而中國約占7%。

由于南北半球氣候存在差異，食糖年度在全球也有差別。北半球從10月開始收割，南半球則相差半年，收割始于4月。甘蔗收割期持續(xù)半年之久，中間3個月為壓榨高峰和出糖高峰，中國為12月至次年2月，巴西則為6月至8月。在此期間的低溫降水不利于甘蔗收割，極端時候出現(xiàn)霜凍等災(zāi)害天氣還會嚴(yán)重?fù)p害甘蔗生長。甘蔗喜水，拔節(jié)期有臺風(fēng)帶來充沛降水利于生長，只要不造成大面積嚴(yán)重倒伏，一般對當(dāng)年甘蔗產(chǎn)量有促進(jìn)作用。

巴西地處南美洲，且溫度低于我國，靠近赤道，其最大食糖產(chǎn)區(qū)圣保羅州適宜甘蔗生長，甘蔗種植面積也一度擴(kuò)張。圣保羅州產(chǎn)糖量約為巴西食糖總產(chǎn)量的60%—70%，地位相當(dāng)于我國的廣西。所不同的是，巴西食糖產(chǎn)量約3700萬噸，其中有2800萬噸用于出口，占全球食糖總出口量的50%?？梢?，巴西在全球食糖市場的地位舉足輕重。盡管巴西食糖產(chǎn)量曾出現(xiàn)下降，但其出口量一直呈現(xiàn)增長的趨勢。

圖為巴西食糖出口情況

巴西的糖廠每年4中旬開始下一榨季的生產(chǎn)，甘蔗用來生產(chǎn)食糖和酒精，至于分配的比例則取決于兩者的比較效益。巴西國內(nèi)使用混合燃料酒精的汽油，添加比例約為20%。不過，2014年原油價格不斷走低，導(dǎo)致燃料酒精價格一路下跌，生產(chǎn)酒精的效益也相對下滑。2013/2014年度食糖價格快速下跌，導(dǎo)致其比較效應(yīng)下降，糖廠生產(chǎn)更多酒精。預(yù)計2014/2015年度巴西會重新調(diào)整甘蔗在兩者之間的比例分配，最終或達(dá)到糖與酒精約44%∶56%的比例。

圖為巴西甘蔗在食糖和酒精之間的分配比例

2014年上半年厄爾尼諾預(yù)期曾引發(fā)農(nóng)產(chǎn)品尤其是可可和咖啡價格的上漲。厄爾尼諾可能傷及甘蔗產(chǎn)量，造成食糖減產(chǎn)，原糖指數(shù)也在年初從15美分/磅以下出現(xiàn)快速拉升，一個月的漲幅超過20%，3—6月其持續(xù)振蕩走高，直逼20美分/磅。當(dāng)厄爾尼諾落空，原糖價格再度下跌。美國農(nóng)業(yè)部認(rèn)為今年的嚴(yán)重干旱令巴西甘蔗產(chǎn)糖率下滑，并在最新報告中下調(diào)巴西2014/2015年度糖產(chǎn)量預(yù)估值至3580萬噸，較其預(yù)估下調(diào)2.7%，較上年度產(chǎn)量減少5.3%。而此前巴西政府預(yù)計該國本年度糖產(chǎn)量為3830萬噸。2014/2015年度巴西食糖壓榨接近尾聲，從累計產(chǎn)量看，和過去幾年持平，預(yù)計最終產(chǎn)量也會和去年持平。

但值得注意的是，巴西食糖出口量可能下降更多，5—8月巴西食糖出口量較上年同期減少21%，而同期出口金額同比下滑25%。食糖價格太低導(dǎo)致農(nóng)民惜售，終端消費(fèi)形勢不佳也制約了出口量的增長。截至10月16日的數(shù)據(jù)顯示，2014/2015年度巴西食糖出口量或為近5年來的最低水平。中國作為巴西最大的食糖進(jìn)口國，盡管進(jìn)口量仍在增長，但巴西食糖在中國進(jìn)口食糖中的比例正在緩慢降低，主要的沖擊來自泰國。

2014年上半年泰國也曾因厄爾尼諾導(dǎo)致局部地區(qū)干旱，其北部、西部和中央平原甘蔗主產(chǎn)區(qū)降水低于均值，不過預(yù)計甘蔗單產(chǎn)的減少被面積的增長彌補(bǔ)。此外，2013/2014年度結(jié)轉(zhuǎn)的庫存較大，東南亞同盟成員國之間食糖貿(mào)易進(jìn)口關(guān)稅從之前的5%—40%削減到0—10%，再加上地理上的優(yōu)勢降低了運(yùn)輸成本，泰國食糖在2014/2015年度將搶奪更多的食糖出口份額。

全球第二大產(chǎn)糖國—印度2014年10月1日的食糖庫存為692萬噸，該水準(zhǔn)低于印度糖廠協(xié)會預(yù)計的740萬噸，比去年同期下降200多萬噸。主要原因是政府對原糖出口給予補(bǔ)貼，出口量從前一年度的34萬噸劇增至210萬噸，且該國國內(nèi)食糖消費(fèi)量也從前一年度的2300萬噸增至2400萬噸。盡管食糖庫存下降，但仍較新糖上市前的國內(nèi)需求高出近200萬噸。

總體來看，上半年厄爾尼諾一度作祟，擾亂原糖市場運(yùn)行步伐。目前，減產(chǎn)擔(dān)憂正在逐漸消除，國際糖業(yè)協(xié)會預(yù)計自10月1日開始的2014/2015食糖年度，全球食糖供應(yīng)將過剩130萬噸，為連續(xù)第5年供應(yīng)過剩。當(dāng)然，過剩幅度較此前的500多萬噸顯著改觀。

新榨季國內(nèi)市場供降需升

中國食糖產(chǎn)量經(jīng)過連續(xù)3年的增長，2014/2015年度或出現(xiàn)回落，甚至由此開啟減產(chǎn)周期，這對價格形成長期支撐。國內(nèi)食糖產(chǎn)量3年增產(chǎn)、3年減產(chǎn)的周期較為明顯，原因在于：產(chǎn)區(qū)集中，全國食糖生產(chǎn)集中在廣西，廣西食糖生產(chǎn)又集中在崇左；二是甘蔗一年種三年收，農(nóng)民外出務(wù)工，沒有閑暇照顧甘蔗地，更換作物的頻率低。

圖為中國食糖產(chǎn)量

2014/2015年度食糖產(chǎn)量基本形勢確定，北方甜菜糖除新疆外，其余產(chǎn)區(qū)都減產(chǎn)；南方甘蔗糖產(chǎn)區(qū)全部減產(chǎn)，海南、廣東種植面積下降幅度較大，廣西、云南次之。7月中旬，今年第9號超強(qiáng)臺風(fēng)“威馬遜”襲擊了廣東、海南和廣西部分甘蔗產(chǎn)區(qū)；9月，臺風(fēng)“海鷗”“掃蕩”了海南、廣東部分甘蔗產(chǎn)區(qū)。兩次臺風(fēng)對海南和廣東甘蔗產(chǎn)量造成較為不利的影響，雖然對廣西產(chǎn)區(qū)影響有限，但臺風(fēng)過后，甘蔗減產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。

另外，截至9月底，主產(chǎn)區(qū)廣西甘蔗長勢及作物優(yōu)良率都低于去年同期。結(jié)合各地的種植面積，2014/2015榨季預(yù)計中國食糖產(chǎn)量降至1100萬噸。

圖為中國2014年1—9月含糖食品飲料生產(chǎn)情況

中國含糖食品飲料的生產(chǎn)總體處于增長趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2014年1—8月我國食品制造業(yè)(不含煙草制品)同比增長8.9%。其中，飲料制造業(yè)(包含酒、飲料、精制茶)較去年同期增長7.5%。1—8月國內(nèi)累計生產(chǎn)軟飲料11540.2萬噸，同比增長7.9%。分品種看，1—9月糖果累計產(chǎn)量同比增長10.6%，碳酸飲料累計產(chǎn)量同比增長5.6%，軟飲料累計產(chǎn)量同比增長7%。預(yù)計2015年中國食品制造業(yè)仍將維持增長態(tài)勢，為食糖消費(fèi)提供支撐。

替代品方面，糖精的消費(fèi)趨勢在下降，2015年內(nèi)銷變化不會太大。糖與淀粉糖的比值在1.46左右，接近2008年的低位，2015年淀粉糖對白糖的替代將減弱，白糖使用量將有所增加。預(yù)計2014/2015榨季中國的食糖消費(fèi)量將達(dá)到1500萬噸。

圖為白砂糖/淀粉糖比價

食糖產(chǎn)業(yè)市場化不可避免

2011/2012年度中國啟動食糖收儲政策，年均計劃收儲300萬噸，收儲價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場價格，更高于市場對未來價格的預(yù)期。國內(nèi)交儲積極，除了國產(chǎn)白糖上交國儲，更有沿海地區(qū)食糖加工廠從巴西、泰國進(jìn)口原糖精煉后賣給國儲，賺取可觀利潤。當(dāng)時國內(nèi)外食糖價差巨大，配額內(nèi)近2000元/噸，即便配額外也有超過1000元/噸的利潤。

圖為中國收放儲政策執(zhí)行情況

圖為中國食糖進(jìn)口盈利情況

由于國儲糖庫存急速增長，國儲糖脹庫的消息一度流行。好的初衷并沒有帶來理想的效果，連續(xù)3個年度的收儲政策并未令食糖價格止跌。巨額的財政支出、日復(fù)一日的倉儲費(fèi)用、沉重的成本負(fù)擔(dān)，令相關(guān)部門和產(chǎn)業(yè)上的各個環(huán)節(jié)都“很受傷”。

中國食糖政策到了變革的時候。效仿棉花、大豆等品種的改革，食糖市場也從單純的收儲轉(zhuǎn)變?yōu)橹毖a(bǔ)，最終交還市場。食糖直補(bǔ)政策還未最終落地，不過參考其他品種的設(shè)計經(jīng)驗，按照種植面積和最終產(chǎn)量的綜合標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是可取之策。后期逐步再將甘蔗收購指導(dǎo)價放開，政府政策專注于保護(hù)農(nóng)民最低收益，將束縛企業(yè)的手腳放開，讓市場化重新主導(dǎo)整個食糖上游環(huán)節(jié)。

另外，針對進(jìn)口食糖對國內(nèi)市場的沖擊，2014年10月23日，商務(wù)部、海關(guān)總署聯(lián)合發(fā)布公告，將食糖納入自動進(jìn)口許可管理貨物目錄，并將配額外食糖進(jìn)口納入自動進(jìn)口許可管理，自2014年11月1日起執(zhí)行。

這一政策或使得食糖進(jìn)口量大幅下降，預(yù)計2014/2015榨季中國食糖進(jìn)口量將下降到200萬噸，相較此前的300萬噸，甚至400萬噸，有有明顯回落。

中國加入WTO之后，市場逐步放開，食糖產(chǎn)業(yè)的市場化也不可避免。實際上，食糖下游銷售環(huán)節(jié)的市場化程度在上個世紀(jì)已達(dá)到很高的水平。市場化的核心在于定價，而價格是經(jīng)過充分的競爭形成，低成本高質(zhì)量才有優(yōu)勢，這也是近些年來巴西原糖走俏的關(guān)鍵。

另外，東南亞自由貿(mào)易區(qū)的零關(guān)稅政策也正成為發(fā)展趨勢，泰國食糖的流入量加速增長。中國食糖市場面臨新的形勢，新的變革下也同樣孕育著新機(jī)會，借助國內(nèi)的土地流轉(zhuǎn)制度，廣西甘蔗主產(chǎn)區(qū)的大規(guī)模種植勢必成為趨勢，機(jī)械化作業(yè)取代人工，一方面可以降低成本，另一方面可以提高效率。

總的來說，就食糖價格而言，2014/2015年度恰逢減產(chǎn)周期，長跌局勢或轉(zhuǎn)變，筑底回升在即，不過低成本和高庫存環(huán)境下，食糖價格回升的幅度不會太大。