鐵礦石掉期產生背景

掉期與期貨的原理非常相似，都是通過交易遠期合約實現規(guī)避風險和價格發(fā)現兩大功能，而它們的主要區(qū)別在于成交方式和結算方式不同。

就期貨而言，其主要在場內交易，投資者將交易單下入公開市場中，由電子撮合成交，電子系統(tǒng)根據成交數據能夠自動生成每日結算價和最終結算價，在交割方式上一般多為現貨實物交割；而就掉期而言，其主要在場外交易，投資者將交易單下入非公開市場中，通過人工報價詢價撮合成交，最終結算價多依照市場上某一權威價格或指數，且在交割方式上多采用現金交割。目前，交易所掉期清算的核心是場外交易場內清算，以達到防止違約風險、保護交易隱私、擴展交易對價圈和交易機會以及套期保值實現風險管理等目標。

在掉期清算業(yè)務中，參與者通常會涉及3個價格：

首先是成交價，主要由經紀商和掉期交易參與者提供，客戶提出成交意向，由經紀商詢價撮合成交，決定了客戶的實際成交價，與客戶交易盈虧直接相關；

其次是每日結算價，由交易所提供，交易所采集市場報價并采用特定算法計算給出，用以計算客戶浮動盈虧與持倉風險；

最后是最終結算價，根據某一權威價格或價格指數確定，作為對未平倉合約到期了結時的現金交割價。

鐵礦石是鋼鐵行業(yè)的主要原材料，現已成為國際大宗商品交易的主要品種之一。鐵礦石主要依據其原產地及鐵含量百分比進行分類，最主要的生產地是澳大利亞、巴西、印度、南非以及中國，在掉期市場上流通性最好的品種是鐵含量62%的鐵礦石，最主要的消費地是中國（中國是世界最大的粗鋼生產國，2013年的粗鋼產量占全球的48.5%）。

在全球大宗商品市場中，鐵礦石可以說是金融化最晚的品種之一。2008年4月，來自荷蘭的普氏能源資訊推出了鐵礦石普氏指數，并開始在全球范圍內推廣，此時鐵礦石的遠期交易才進入人們的視線。同年5月，德意志銀行基于鐵礦石普氏指數推出了世界上第一個以現金結算的鐵礦石掉期合約。該產品一經推出便得到了市場強烈的追捧。到2008年11月，已經形成了4大主要場外交易公司，分別是瑞士信貸、德意志銀行、必和必拓以及嘉吉。

2009年4月，世界老牌的航運期貨交易所新交所率先推出了基于鋼鐵指數（TSI）的鐵礦石掉期合約OTC結算服務。2009年5月倫敦結算所開始鐵礦石掉期結算服務。2010年6月，芝商所也加入到鐵礦石掉期的交易和清算服務中。鐵礦石的衍生品交易熱度越來越高，交易的“金融化”傾向已經顯現。經過最近幾年的蓬勃發(fā)展，鐵礦石掉期合約已經被越來越多的投資者熟悉并積極應用于鐵礦石的套期保值以及投機活動中。

鐵礦石掉期產品原理

新交所鐵礦石掉期市場主要參與方

新交所——對上市的掉期清算產品進行管理，并作為中央對手方對所有交易進行履約保證；清算會員——客戶若要參與掉期市場需要在清算會員處開立交易賬戶，清算會員為客戶提供后臺服務以及監(jiān)控客戶的頭寸風險；經紀商——為客戶提供詢價報價以及撮合成交；掉期交易客戶——在清算會員處開立賬戶并依照規(guī)則進行交易。

產品各項參數

產品的運作原理

與期貨類似，運用鐵礦石掉期合約的目的主要是為了進行套期保值，防止由于鐵礦石未來價格波動而帶來的經營風險，但也不排除一些投機者使用該合約來進行投機活動。由于掉期市場是一個場外交易市場，因此掉期價格的形成需要由市場不同參與者之間協(xié)商決定。而價格一旦決定，則需要在新交所的柜臺交易系統(tǒng)登記，并繳納保證金。保證金制度可以有效降低雙方的違約風險。下面列出了雙方有可能達成一致價格協(xié)議的幾種情況：

表為一方有套期保值需求，另一方有投機需求

總之，當各方參與人對于未來的鐵礦石需求產生相反頭寸時，就可能達成一個令各方都能接受的協(xié)議價格。

產品清算

結算參考價格——按合約到期月份鋼鐵指數的鐵礦石參考價格的平均值進行計算，并保留至小數點后兩位數。鋼鐵指數發(fā)布全球各地每周主要鋼材、廢鋼和鐵礦石產品的價格信息，是業(yè)內領先的獨立提供商，也是世界三大鋼鐵指數之一；掉期交易月份——掉期交易的月份可以使用月、季度或者年度；結算方式——季度和年度合約會按每月結算；最長交易月份——掉期交易月份長達36月份；活躍月份——活躍月份集中近6到8各月份，季度合約較活躍。

清算優(yōu)勢

領先的市場占有率——目前全球大約95%的鐵礦石掉期清算都是通過新交所達成；廣泛的交易對家——目前有超過330家對家參與新交所鐵礦石掉期；較低的保證金要求——保證金比率大約在5%—7%；超長交易時間——20小時直通結算，覆蓋全球主要交易時段。

鐵礦石掉期合約策略

下面用幾個例子來具體說明使用鐵礦石掉期合約進行套期保值的方法。假設鐵礦石現價為125美元。

鐵礦石買方——鎖定未來成本

假設鐵礦石的買方需要在6月、7月、8月購買3批鐵礦石，因此與另一掉期市場參與者簽訂了6、7、8月的多頭掉期合約，合約價為120美元，則未來的成本情況如下：

投機者——預計鐵礦石未來價格上升

假設投機者預計6、7、8三個月的鐵礦石價格將上升，因此與另一掉期市場參與者簽訂了6、7、8月的多頭掉期合約，合約價為120美元，則未來的收益情況如下：

鐵礦石賣方——鎖定未來收入

假設鐵礦石的賣方在6月、7月、8月有三批鐵礦石要出售，因此與另一掉期市場上參與者簽訂了6、7、8月的空頭掉期合同，合約價為140，則未來的收益情況如下：

投機者——預計鐵礦石未來價格下降

假設投機者預計6、7、8三個月的鐵礦石價格將下降，因此與另一掉期市場參與者簽訂了6、7、8月的空頭掉期合約，合約價為140美元。則未來的收益情況如下：

鐵礦石掉期合約參與流程

新交所的衍生品交易通過其QUEST-DT平臺來運行。要連接上這個系統(tǒng)，需要如下三個步驟：

一是選擇一個訂單管理系統(tǒng)（OMS）：在QUEST-DT系統(tǒng)上交易首先需要有訂單管理系統(tǒng)的支持，該系統(tǒng)可以自行研發(fā)，也可以選擇獨立的軟件供應商提供的軟件；

二是一致性檢驗：對于自行開發(fā)的OMS系統(tǒng)要進行一致性檢驗，以確定該軟件是否能夠適應QUEST-DT的運行環(huán)境，如果采用的是獨立軟件供應商提供的軟件，則可以省略這一步驟；

三是申請QUEST-DT賬號：在成功進行完一致性檢驗之后，可以向新交所申請交易賬號，交易賬號只有交易所會員才可以申請，如果不是新交所的交易會員，則需要向會員公司申請，由于鐵礦石掉期屬于場外交易產品，因此需要向清算會員提交申請開立賬戶。