全球大宗商品價格近來在加速下跌。衡量全球商品價格的CRB期貨價格指數(shù)延續(xù)不到兩周前跌破前期499.99重要支撐位的弱勢，正迅速打開更深的下跌空間。與CRB指數(shù)下跌相對應(yīng)的，是黃金、原油、銅等有色金屬、鐵礦石價格的一路下跌，農(nóng)產(chǎn)品市場跌勢尤烈，大豆自6月末以來下跌已超過30%，玉米跌幅為22%，小麥為16%。

　　如此眾多商品價格在沒有急遽爆發(fā)全球性危機的情況下大面積、大幅度下跌，不能不仔細解剖個中緣由。上一次發(fā)生這種全面的、大幅度全球商品價格跌勢，還是在2008年全球爆發(fā)金融和經(jīng)濟危機之后。在美歐經(jīng)濟已渡過危機轉(zhuǎn)向恢復的關(guān)頭，尤其美國經(jīng)濟已表現(xiàn)出較強的復蘇態(tài)勢的時候，大宗商品市場如此猛烈下跌，一定是在什么地方出了毛病。

　　要弄清這次商品價格全面大跌的內(nèi)因，先要梳理清楚多年來全球商品價格大漲和兩次價格大跌的原因。2008年之前的全球商品價格的長期上漲，基本原因當然是全球經(jīng)濟在近30年左右的強勁上漲，但這種經(jīng)濟增長促成的增長在2008年以后基本上終止了。本來，只有在全球經(jīng)濟找到新的長期增長模式并且步入復蘇軌道以后，全球大宗商品價格才可能出現(xiàn)全面上漲行情。但是，心急的全球各經(jīng)濟體，硬是在固守過時的模式之下，通過財政和貨幣手段，在各經(jīng)濟體內(nèi)注入了大量貨幣。由于舊模式血管梗塞，新模式?jīng)]有建立起來，這種放水，實體經(jīng)濟并沒有受益多少，資金都利用去炒作了。結(jié)果，這些泛濫的貨幣促成了全球資產(chǎn)的飛速上漲，最突出的就是全球大宗商品市場和主要股市。在那次放水之后，國際金價從最低點上漲了將近180%，銅價上漲了約260%，油價則上漲了超過150%，大豆和玉米等農(nóng)產(chǎn)品價格也上漲了一倍有余。

　　龐大的資金吹起了一個新的巨大的泡沫，但是實體經(jīng)濟復蘇勢頭則疲態(tài)畢現(xiàn)。最有說服力的證據(jù)是，在2008年夏秋前后，波羅的海海運干貨指數(shù)BDI一度曾達到接近12000的高位，而在2008年底又懸崖式跌落至不到700點的位置。之后雖然受到全球經(jīng)濟刺激政策的影響，該指數(shù)最高反彈至4500點附近，但還是無法如全球的主要股指和大宗商品價格那樣咸魚翻身，而是緩步逐級下行，幾年來基本在1000點的低位徘徊。從某種程度上可以說，BDI指數(shù)比全球大宗商品價格更真實地反映了這幾年來的全球經(jīng)濟冷暖。BDI指數(shù)的長期低迷，折射的正是全球經(jīng)濟長期的不景氣。

　　沒有全球經(jīng)濟步入正軌帶來的健康增長的支持，全球股市和大宗商品價格市場烈火噴油般的上漲是沒有底氣的，不扎實的。大危機過后全球的經(jīng)濟環(huán)境不可能不發(fā)生變化。就說目前的變化吧，安倍內(nèi)閣在日本全力加碼大規(guī)模的貨幣刺激，歐元區(qū)在6月決定重新實行購買資產(chǎn)支持證券(ABS)行動并推出第三輪長期再融資計劃（LTRO），這些都是超寬松的貨幣政策。

　　但中國、美國近一、二年來卻在轉(zhuǎn)向緊縮。看情形，中、美兩國幾個月后進入更徹底的類似緊縮的狀態(tài)了。從今年1月起，美國以每月減少100億美元的規(guī)模在退出持續(xù)了5年的QE政策，預計導下月將徹底全部退出。屆時，美元將臨近加息過程周期。預計到明年夏秋前后，美國的失業(yè)率可能回落到6.0%以下，美聯(lián)儲或正式開始加息，長達6年之久的低利率政策告終，美國的緊縮政策將全面開啟。

　　多重跡象顯示，中國經(jīng)濟將在長期處于類似緊縮的狀態(tài)。早在3年前，中國就在經(jīng)濟最活躍的地區(qū)對主要支柱產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)實行了“限購限貸”的嚴厲緊縮措施，雖然截至本周全國47個“限購”城市已經(jīng)有41個取消了限制政策，但四大一線城市依然堅持對樓市實行“雙限”。一段時間以來中國政府實施的是定向降準和定向?qū)捤傻恼?。最新的信息是，中國選擇改革優(yōu)先于刺激的政策，在經(jīng)濟指標全面下行的背景下，堅持不降息和降準。

　　在美國和中國在貨幣政策上采取緊縮或類似于緊縮政策的大環(huán)境下，過去若干年里靠貨幣堆砌起來的大宗商品價格行情，全面走向下行之路就是必然的了。這種既無實體經(jīng)濟支持，再無貨幣刺激的泡沫累積的市場，未來走向漫漫熊途，將給各經(jīng)濟體的結(jié)構(gòu)性改革提供了一個時間窗口。這也將使過去追逐股市和商品市場炒作的資金流回實體經(jīng)濟領(lǐng)域，虛擬經(jīng)濟和實體經(jīng)濟不平衡的現(xiàn)象或?qū)⒌玫揭欢ǔ潭鹊募m正，財富分配的失衡現(xiàn)象也會緩解，一些經(jīng)濟體畸高的基尼系數(shù)有可能會有一定程度的下降。從這個角度看，這輪大宗商品行情的跌勢，可能有助于增加普通人群在財富和收入分配中的比例，利于不少經(jīng)濟體的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型以及確立新的經(jīng)濟增長模式。

　　還有一個重要因素不能不提，那就是俄羅斯和烏克蘭的沖突愈演愈烈，加劇了美歐與俄羅斯的對立，若久拖不決，沖突失控，是全球經(jīng)濟重大的風險所在，一把懸在全球大宗商品頭上的達摩克利斯之劍。

　　總之，全球大宗商品價格全面下挫，是祛除原有泡沫的一個必然的過程，同時也為全球相關(guān)機制的改革提供了一次機遇。