人物介紹:張華
畢業(yè)于清華大學(xué)電子工程系,艾葉投資管理公司董事長,諾德艾葉基金管理人,曾任美國百億級對沖基金核心策略負(fù)責(zé)人,6年以上量化投資經(jīng)驗(yàn),對實(shí)盤策略、資金管理和風(fēng)險(xiǎn)控制都有深厚功底,連續(xù)4年期貨交易年化收益率105%。
我高中階段參加高中數(shù)學(xué)聯(lián)賽以河北省第一名的成績保送到清華大學(xué)電子工程系,數(shù)學(xué)競賽的訓(xùn)練和清華四年的本科學(xué)習(xí),練就了我扎實(shí)的數(shù)學(xué)直覺和踏實(shí)的科研作風(fēng),電子系的許多課程涉及到編程,這也培養(yǎng)了我許多未來從事量化交易的良好的編程習(xí)慣。
本科畢業(yè)后我選擇了保送到本系繼續(xù)攻讀博士學(xué)位,在朋友的介紹下,開始接觸金融工程相關(guān)知識,并對此產(chǎn)生了濃厚的興趣。當(dāng)時(shí)一家美國大型對沖基金Worldquant在北京成立研發(fā)部門,做量化交易策略。我以筆試面試第一名的成績拿到offer,并退學(xué)開始工作。
Worldquant在美國做股票量化交易已經(jīng)有十多年的歷史,幾乎年年都是正收益,2005年以后每年的增長都是10%以上,這在美國也是很不錯(cuò)的成績。我加入公司的時(shí)候,公司的管理資金規(guī)模是30億美元,由于在2007年和2008年這兩個(gè)對對沖基金來說很艱難的年份的良好表現(xiàn),公司的規(guī)模迅速擴(kuò)張到100億美元。
雖然量化交易有很多模塊內(nèi)容,但美國市場上最多的還是多空平衡性對沖基金,他們做統(tǒng)計(jì)套利:同時(shí)買入一批股票,并做空等資金的另一批股票,希望賺取兩組股票之間的收益差。經(jīng)過各種對沖控制,這樣的策略風(fēng)險(xiǎn)極低,測試中收益風(fēng)險(xiǎn)比能穩(wěn)定地達(dá)到10以上,交易結(jié)果看也在8-10左右,套利模型非常穩(wěn)健。
美國是全世界商品交易最大的市場,其次是歐洲和日本,其他交易市場流動性很低,是非常次要的。我在Worldquant的工作,除了股票之外,也對商品和外匯做過研究,但由于交易標(biāo)的太少,不能實(shí)現(xiàn)很穩(wěn)定的收益,所以一直是以股票為主。
每天的量價(jià)數(shù)據(jù)是最主要的跟蹤數(shù)據(jù),多數(shù)交易策略都是基于這些數(shù)據(jù),然而為了擴(kuò)充策略的類型,Worldquant公司也一直致力于開發(fā)新的數(shù)據(jù)。對于量化交易者而言,有數(shù)據(jù)就有模型,越是掌握豐富的不同的數(shù)據(jù),就越能做出有價(jià)值的模型。
我在worldquant工作了幾年,學(xué)到了量化模型的精髓,但由于公司不給機(jī)會做交易,最后只好自己選擇了辭職,并自己開始交易國內(nèi)期貨。相比較于股票而言,期貨顯然更適合量化交易:低手續(xù)費(fèi),T+0,高杠桿,國內(nèi)的量化交易模型往往多是起步于期貨,然后慢慢發(fā)展到股票領(lǐng)域。
股票的統(tǒng)計(jì)套利策略,在期貨市場是不能用的,所以最初做國內(nèi)的期貨模型策略時(shí),我都要重頭開始。但是,策略的評估使用、市場規(guī)律的把握、對應(yīng)的行為金融學(xué)基礎(chǔ)、市場收益的概率分布……等等,這些市場特征對股票和期貨而言并沒有多大的區(qū)別:市場特征由市場上參與交易的人來決定,只要參與者的結(jié)構(gòu)沒變化,市場特征就不會變!這也是量化交易可以盈利的理論依據(jù),為什么過去能賺錢的模型未來就能賺,是因?yàn)樗盐樟诉@種市場特征,而這種特征短時(shí)間內(nèi)不會有大的變化!
經(jīng)過長達(dá)半年的研究和分析,我從2010年5月開始交易期貨,到2010年年底的時(shí)候取得的收益率是109%,回撤率是18%,這結(jié)果符合預(yù)期。2011年年初的時(shí)候,我決定用程序做交易,因?yàn)榱炕呗远际怯忻鞔_的規(guī)則和開倉數(shù)目,策略多了或品種多了人就盯不過來,而程序下單速度和穩(wěn)定性方面比人有太大的優(yōu)勢,所以我開發(fā)了一個(gè)基于CTP接口的程序,從2011年4月開始一直用它做交易,前后換過很多版本有過很多更新,現(xiàn)在程序已經(jīng)相當(dāng)穩(wěn)定了,2011年的收益率是115%。
事實(shí)證明,好的策略員未必是好的交易員!在2012年上半年,我遇到了過去遇到的最大挫折:頭五個(gè)月回撤了37%,這是不可忍受的!當(dāng)時(shí)在虧損中煎熬,看不到爬出回撤的希望;事后看來,當(dāng)時(shí)有兩個(gè)嚴(yán)重問題:一是模型的參數(shù)過度優(yōu)化,二是回撤后應(yīng)該適當(dāng)減倉。事實(shí)上每一次嚴(yán)重虧損都是有深刻教訓(xùn)的,這次最嚴(yán)重的虧損讓我從心理和對模型的把握上成熟起來。最終穩(wěn)下心神,交易之路開始順暢起來,開始了16個(gè)月的好日子。2012年最終收益率169%,下半年的收益填補(bǔ)了上半年的坑。
2013年的收益,在9月中旬的時(shí)候已經(jīng)達(dá)到160%,回撤只有9%,這是交易結(jié)果最好的一段時(shí)間!但是和其他量化團(tuán)隊(duì)一樣,從9月中旬開始遇到了問題,2013年九月到現(xiàn)在,大家都認(rèn)為市場越來越難做,然而優(yōu)秀的量化團(tuán)隊(duì)還是層出不窮,市場結(jié)構(gòu)變化的速度比我們想象中更快,策略的更新?lián)Q代就顯得尤其重要,2013年9月開始的回撤最后達(dá)到18%,并在年底回復(fù)高點(diǎn),但2013年全年收益仍然達(dá)到160%。
在2013年底注冊艾葉投資之后,從2014年開始,為了符合市場上比較認(rèn)可的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)衡,我降低了杠桿,把最大回撤的設(shè)定從20%調(diào)整到10%,收益也隨之降低,前七個(gè)月的收益率達(dá)到了28.8%。
在眾多的投資方法中,量化投資將很有可能成為主流,國外的許多對沖基金大部分也是采用量化交易策略,今后我們艾葉投資將繼續(xù)在量化投資行業(yè)深入挖掘,爭取為客戶實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的資金增長做出不懈努力! 責(zé)任編輯:章水亮 |
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