銅價仍然延續(xù)著高位震蕩：從7月初以來，滬銅便在5萬上下1500元徘徊，倫銅則運行在6800-7200美元/噸之間。究其原因，筆者認(rèn)為是緊平衡下的銅市場難有趨勢性的行情。

銅市場的緊平衡概括而言就是供需兩不旺。供給短缺使得市場在價格偏低時，選擇更少供貨以支撐價格；需求萎靡則使得市場在銅價偏高時，減少采購以壓制價格。目前的市場狀況十分吻合了這一邏輯：供應(yīng)方面雖然精銅產(chǎn)量在4-7月持續(xù)增加，但這一增量還不及同期精銅進(jìn)口減少的一半，因此供應(yīng)總體是減少的；需求方面二季度本就是銅消費的淡季，銅材加工開工率均出現(xiàn)了回落，需求自然萎靡。

精銅產(chǎn)量方面，4-7月逐月上升，平均每月增1.23萬噸。煉廠增產(chǎn)積極，主要源于：一是銅價處于高位，利潤較好；二是銅精礦供應(yīng)充裕，加工費不斷走高。根據(jù)SMM統(tǒng)計的冶煉企業(yè)開工率，平均水平都在90%左右。雖然煉廠增產(chǎn)動力充足，但卻不得不受制于冶煉的瓶頸和正常的檢修，所以精銅月增量有限。關(guān)于冶煉瓶頸，我國2013年的粗煉產(chǎn)能僅510萬噸，精煉產(chǎn)能卻有730萬噸，這便限制了精銅的產(chǎn)量。而正常的檢修方面，7、8月份停產(chǎn)企業(yè)較多，白銀有色、云銅赤峰、赤峰金劍等涉及40萬余噸粗煉產(chǎn)能檢修。

精銅進(jìn)口方面，4-7月逐月下降，從34萬噸減少至目前的24.5萬噸，減少幅度達(dá)9.5萬噸或28%，平均每月減2.38萬噸。進(jìn)口減少的主要原因是青島港事件后，銀行對開證要求進(jìn)一步嚴(yán)格，清關(guān)時間也變得更長，許多青島港關(guān)聯(lián)企業(yè)也開始法律訴訟，市場對融資貿(mào)易更趨謹(jǐn)慎，融資需求減少，自然降低了進(jìn)口數(shù)量。其次是比值，滬倫現(xiàn)貨比值較去年同期低，且進(jìn)口長期處于虧損，所以在融資需求減弱后，無法再用利差及匯差來彌補進(jìn)口的虧損，進(jìn)口數(shù)量也會受限制。

結(jié)合產(chǎn)量和進(jìn)口的數(shù)據(jù)，從4月以來冶煉月度增量和進(jìn)口減量，實際每月供應(yīng)是逐步減少的，幾乎每月減少1.15萬噸。據(jù)此我們得出供應(yīng)偏緊的結(jié)論，那么消費呢？

從各個銅加工行業(yè)的運行來看，4月以來銅材加工行業(yè)的平均開工率便逐月下移，截至8月已經(jīng)從75%減少至69%。分行業(yè)來看，銅板帶加工和銅管加工企業(yè)的回落最為明顯，其中銅管開工僅78%，而板帶箔加工則只有58%；銅桿加工運行相對穩(wěn)定，開工率維持在70%左右。根據(jù)統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)，中國7月銅材產(chǎn)量143.7萬噸，較6月減少了15萬噸，減產(chǎn)也十分明顯。

從終端各個行業(yè)的運行來看，電力、家電、汽車等行業(yè)的需求均無靚麗表現(xiàn)。首先是電力行業(yè)，年初時規(guī)劃的電力建設(shè)前景雖然可觀，但是隨著能源領(lǐng)域反腐工作的深入，許多原計劃及新項目都出現(xiàn)了延期現(xiàn)象，加之今年夏季用電正常，搶修電纜需求少，所以電力行業(yè)用銅保持平穩(wěn)。其次家電行業(yè)，尤其是空調(diào)需求，受房屋銷售負(fù)增長影響，新屋消費空調(diào)數(shù)量增速較去年減少，加上今年夏天氣溫明顯不及去年，空調(diào)需求也受到了抑制，所以以空調(diào)為代表的家電表現(xiàn)不如去年。而汽車行業(yè)的產(chǎn)量從4月以來也便逐月減少，截至7月最新數(shù)據(jù)為172萬輛/月，累計同比增速僅9.5%，較去年同期12.5%回落明顯。

綜合起來，我們便可以看出銅市場目前供給緊張、需求乏力的緊平衡結(jié)構(gòu)，也正是這種結(jié)構(gòu)支撐了銅價在高位的震蕩整理。同時，緊平衡下的現(xiàn)貨升貼水表現(xiàn)明顯，銅價高位時現(xiàn)貨升水較低甚至貼水，而銅價較低時現(xiàn)貨便開始出現(xiàn)高升水。所以在目前的市場結(jié)構(gòu)下，銅價是難以出現(xiàn)趨勢性走勢的。