1 焦煤期貨

截止到8月26日，焦煤期貨主力合約為焦煤1501。1409合約持倉已經(jīng)降至約1.3萬手。近三個(gè)月焦煤1501合約總體呈現(xiàn)下跌趨勢，沿10周均線緩慢下跌，但日線上振幅較大，最大的兩日為8月4日（振幅2.9%，上漲2.8%）和8月15日（振幅4.1%，上漲2.1%）。由此從技術(shù)面，首先做空獲利的可能性更大，其次“逢高做空，而不要追跌”這樣獲利的可能性更大。

1501合約持倉量從存在以來基本不斷增加，有3個(gè)快速增加的時(shí)間段，分別是7月15日到7月24日（持倉從12.0萬手增至20.7萬手，增倉約8.7萬手，合約價(jià)格從817元/噸以“7連陰”的形勢跌至781元/噸），8月5日（持倉從21.0萬手增至24.4萬手，8月4日大漲，8月5日收帶長上引線的十字星）和8月15日（持倉從26.3萬手增至29.7萬手，8月14日大跌，振幅3.0%，下跌3.5%，8月15日大漲，振幅4.1%，漲幅2.1%）。同時(shí)1409合約基本從7月9日（持倉27.4萬手）開始逐步持倉下降，到8月25日持倉1.3萬手。因此可以看出參與1409、1501合約的資金總量沒有發(fā)生太大變化，當(dāng)舊合約價(jià)格有單邊趨勢運(yùn)動(dòng)時(shí)會(huì)造成舊合約較快速減倉，當(dāng)新合約有單邊趨勢運(yùn)動(dòng)時(shí)會(huì)造成新合約持倉有較快增加。同時(shí)單邊趨勢的運(yùn)動(dòng)往往意味著不久后有劇烈反向修正，即焦煤期貨價(jià)格波動(dòng)中期、長期看是一個(gè)緩慢移動(dòng)的過程，但短期可能震蕩幅度劇烈。

基本面方面各地焦煤生產(chǎn)、銷售平穩(wěn)，企業(yè)按計(jì)劃組織生產(chǎn)，近兩周焦煤市場價(jià)格平穩(wěn)，幾乎沒有波動(dòng)。因此基本面不支持期貨價(jià)格大幅波動(dòng)。近兩個(gè)月港口煉焦煤庫存略有下降，鋼廠、焦化廠庫存保持穩(wěn)定。各地主焦煤價(jià)格從6月1日到8月末平均降幅30元/噸，平均約10-20天調(diào)整一次價(jià)格，每次調(diào)整約10元/噸。澳大利亞產(chǎn)焦煤價(jià)格波動(dòng)較頻繁，但總體保持穩(wěn)定，中國到岸價(jià)約123美元/噸，其受到澳洲離岸價(jià)影響顯著，航運(yùn)價(jià)格基本不變，約14美元/噸。截止到2014年7月，近48個(gè)月進(jìn)口焦煤平均每月進(jìn)口482.4萬噸，占國內(nèi)焦煤供給9.4%，其中平均32.1%來自澳大利亞，比例逐漸增加；平均32.5%的進(jìn)口煉焦煤來自蒙古，比例逐漸降低；平均9.9%來自俄羅斯，沒有趨勢性變化。因此國內(nèi)煉焦煤市場的定價(jià)權(quán)基本不由進(jìn)口煉焦煤決定。

未來焦煤的市場主要取決于政策影響，隨著鋼鐵行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的深入，可能終端對焦炭的需求逐漸降低，會(huì)對焦煤的需求也逐漸降低，從而導(dǎo)致價(jià)格緩步震蕩走低。大氣污染治理、淘汰落后產(chǎn)能等一系列改革將在未來幾年持續(xù)，其政策力度會(huì)緩慢發(fā)酵，首先相關(guān)企業(yè)盈利能力將降低，然后相關(guān)領(lǐng)域投資將降低，從銀行貸款的難度恐逐步增加，相關(guān)企業(yè)兼并重組將頻發(fā)，行業(yè)從業(yè)者恐有一段苦日子。對于廣大投資者，我建議逢高做空，高指期貨價(jià)格逼近30日或60日均線，同時(shí)關(guān)注鐵礦石、螺紋鋼的價(jià)格，并且關(guān)注影響市場的短期新聞，綜合分析后，以自己可承受的風(fēng)險(xiǎn)度謹(jǐn)慎參與交易。

2 焦炭期貨

截止到8月26日，焦炭1501持倉約28萬手，成為主力合約，1409合約持倉約1.3萬手。1409合約大約于7月14日開始持倉從24萬手，逐步下降。1501合約從7月8日的持倉9.2萬手逐步增倉到8月26日持倉約28.7萬手。1501合約在近三個(gè)月有如下幾次日內(nèi)振幅較大的情況：7月9日（振幅2.2%，下跌1.6%），7月23日（振幅2.4%，下跌2.0%），8月14日（振幅3.0%，下跌3.0%），8月15日（振幅2.3%，上漲0.6%）。從日線走勢看焦炭有點(diǎn)像個(gè)“脾氣不好的小朋友”，經(jīng)常暴漲暴跌。從周線上看焦炭沿10周均線穩(wěn)步下跌，且8月1日以來倉量都較高，在23萬手以上，即每交易日收盤都至少有11.5萬手多單持倉和11.5萬手空單持倉，對應(yīng)保證金（按11%計(jì)算）每日收盤均在約28億元人民幣以上，顯示該品種獲得了一定的市場關(guān)注度，但同時(shí)也有一定被操縱的可能性。

基本面方面焦炭現(xiàn)貨近半個(gè)月幾乎沒有波動(dòng)，除了濟(jì)寧準(zhǔn)一級冶金焦從1160元/噸（8月8日報(bào)價(jià)）跌到1060元/噸（8月25日報(bào)價(jià)）（來源：大連商品交易所）?，F(xiàn)貨價(jià)格相對的穩(wěn)定也抑制期貨價(jià)格大起大落，預(yù)計(jì)期貨價(jià)格將在原地震蕩一段時(shí)間。作為國內(nèi)港口焦炭最集中儲(chǔ)存的天津港，近3個(gè)月庫存維持在約300萬噸，木有明顯波動(dòng)啊。二級冶金焦方面昆明地區(qū)近三個(gè)月還上漲了月100元/噸，七臺(tái)河和河津地區(qū)有小幅下跌。昆明地區(qū)可能是特例（因?yàn)榻固慨a(chǎn)品運(yùn)輸成本較高），其他地區(qū)價(jià)格顯示用戶對焦炭的采購偏謹(jǐn)慎，隨用隨采，不儲(chǔ)備。今年以來焦化廠毛利率從約10%降低到約5%，凈利率約-1%到0%，但是隨著焦化廠銷售煉焦副產(chǎn)物（用于生產(chǎn)粗苯、硫酸銨、蒽等）可實(shí)現(xiàn)一定盈利， 且焦化廠一直保持較高開工率，華中地區(qū)維持在90%以上，華東地區(qū)接近90%，生產(chǎn)按計(jì)劃進(jìn)行，東北地區(qū)開工率維持在約65%。今年以來焦炭產(chǎn)量與去年基本持平，增長約-1.1%。其中上半年全國焦炭總產(chǎn)量23392萬噸，2013年同期產(chǎn)量23643萬噸，在產(chǎn)量產(chǎn)國1000萬噸的省份中：河北省減產(chǎn)16%，山西減產(chǎn)3.6%，遼寧增產(chǎn)2.4%，內(nèi)蒙古增產(chǎn)7.5%，河南增產(chǎn)12.8%，山東增產(chǎn)3.8%，江蘇增產(chǎn)5.0%，陜西減產(chǎn)0.6%。全國整體減產(chǎn)并不明顯，部分產(chǎn)量較大的省份明顯減產(chǎn)，但也有部分省份增產(chǎn)。由于同期我國粗鋼產(chǎn)量并未出現(xiàn)明顯下降，對焦炭的需求穩(wěn)定，因此焦炭行業(yè)整體依然按照以前的計(jì)劃而生產(chǎn)，只是焦炭價(jià)格被壓低，打壓企業(yè)、投資人、銀行等利益相關(guān)各方的積極性。

未來焦炭價(jià)格我覺得中長期看跌，短期震蕩劇烈。 具體來說，首先要看基本面，即供求雙方的平衡，供應(yīng)方問題在于供給過大，焦煤產(chǎn)量過大，需求方的需求量雖然穩(wěn)定可期，可通過粗鋼產(chǎn)量、鐵礦石消耗量反向估算焦炭消耗量。這一段時(shí)間焦炭需求方的態(tài)度可謂謹(jǐn)慎，對焦炭隨用隨買，不存貨。鋼鐵的需求，隨我國繼續(xù)大搞房地產(chǎn)建設(shè)（包括商品房和保障性住房）、城鎮(zhèn)化建設(shè)（公路、鐵路、汽車、家電用鋼）我認(rèn)為可能未來5-10年是高峰平臺(tái)期：總需求龐大、穩(wěn)定，總統(tǒng)計(jì)能力大于總需求，即供過于求是主旋律，因此無論鋼鐵還是焦炭價(jià)格必然受到抑制，價(jià)格長期低迷及震蕩。建議投資者朋友逢高做空，一般不要做多。遇到短期急漲急跌，要及時(shí)止損或止盈離場，待行情可理解后，謹(jǐn)慎入場。

3 關(guān)于套利

有部分從業(yè)人員宣傳焦煤焦炭與鐵礦石、螺紋鋼之間存在套利關(guān)系，我個(gè)人認(rèn)為焦煤、焦炭和鐵礦石之間基本不存在套利關(guān)系，因?yàn)楣┙o方不同：焦煤為國產(chǎn)，鐵礦石一多半在于進(jìn)口；這就決定了定價(jià)機(jī)制不同，焦煤隨連續(xù)多年煤礦技術(shù)設(shè)施建設(shè)，目前由于供過于求而價(jià)格疲弱，帶動(dòng)焦炭價(jià)格下跌，同時(shí)國家對鋼鐵行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的政策也使得煤焦價(jià)格走低；而鐵礦石，基本可以認(rèn)為國際鐵礦石巨頭選擇了“薄利多銷”的產(chǎn)銷政策，其通過本國豐富且高品位的鐵礦石資源，伺機(jī)占領(lǐng)國際市場，打壓競爭對手，同時(shí)這些年國際干散貨市場呈現(xiàn)運(yùn)力過剩的格局，也有利于降低鐵礦石海運(yùn)費(fèi)。因此兩種商品基本面不同，運(yùn)輸方式也有不小差異，其比價(jià)關(guān)系更多的是基于經(jīng)驗(yàn)，并不必然發(fā)生，投資者應(yīng)明確其定價(jià)的差異。