近期，白銀價格再度開啟下跌模式。這樣的下跌屬于趨勢性的，并且是多重利空打壓，短期難以回頭，還將持續(xù)下去。

　　

　　寬松政策謝幕，白銀無所依傍

　　

　　隨著美聯(lián)儲按步驟縮減購債規(guī)模，再加上經(jīng)濟數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)，市場其實對徹底退出量化寬松、開啟加息周期早有預期。只是政策明了的時點不甚明晰，帶來了市場動蕩的根源。

　　美聯(lián)儲主席耶倫早在7月15日國會證詞中表示，利率在可以預見的未來應一直維持低位，但如果美國就業(yè)市場改善速度快于聯(lián)邦公開市場委員會預期，美聯(lián)儲可能更早、更快加息。一直被市場認為偏向鴿派的耶倫釋放出了鷹派言論，一度打壓銀價大幅下跌。然而，重頭戲?qū)⑹?月22日的央行年會。自金融危機以來，央行年會都釋放了美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)變的信號。2010年和2012年，前美聯(lián)儲主席伯南克就在年會上對量化寬松做出了暗示。

　　因此，市場普遍認為屆時耶倫有可能對加息路徑發(fā)表言論，對資產(chǎn)價格產(chǎn)生重要的影響。一旦耶倫提及加息的時點以及步伐，白銀很可能會出現(xiàn)暴挫。即便本次沒有光明正大提及加息，對于白銀而言，量化寬松帶來的好時代也已經(jīng)過去，下跌只是時間問題。

　　

　　相較黃金更弱，資金無情打壓

　　

　　白銀一直以來被稱為是“影子黃金”或者“小黃金”，其走勢與黃金相關度極高。但是最近一段時間尤其是自8月上旬以來，白銀和黃金的走勢有了一定分化，二者的短期相關度甚至為負。

　　我們認為，這主要是資金在品種相對強弱上進行調(diào)整的結(jié)果。從CFTC持倉看來，截至8月12日當周，白銀的非商業(yè)凈多持倉已經(jīng)連續(xù)四周出現(xiàn)下降，總共下降了19581張，而降幅接近了40%，總持倉并沒有大幅變動。這主要是由于空單持倉在過去四周里增加了7616張，增幅達到了45.7%。與此同時，黃金的空單持倉還減少了24%。

　　持倉只是表象，究其原因，在地緣政治動蕩的時節(jié)，黃金還是存在一定的避險買盤的。這也是前期黃金一直圍繞1300美元/盎司的整數(shù)關口振蕩不下的支撐之一。然而白銀就沒有這么幸運了，得不到避險資金的青睞，反而成了金銀相對強弱對沖中空頭的打壓對象。

　　

　　國內(nèi)需求旺盛無濟于事

　　

　　近期國內(nèi)白銀現(xiàn)貨需求較緊，交易所倉單持續(xù)下降，但是這并不構成銀價上漲的條件。從公開數(shù)據(jù)上看，在今年2月的時候，上海期貨交易所的白銀倉單達到了頂峰，隨后庫存就連續(xù)下跌了半年。白銀價格在此期間也是數(shù)起數(shù)落，其價格和庫存的相關度較低。一方面，白銀是一個全球化的商品，在近半年來上期所庫存下降的同時，COMEX庫存變化并不大，沒有庫存吃緊的狀況。另一方面，從7月中旬的高點算起，國內(nèi)白銀期貨主力合約已經(jīng)下跌了350元，跌幅近8%，但同期外盤跌幅則達到了10.7%。這期間人民幣實際漲跌不大。這表明，國內(nèi)現(xiàn)貨的吃緊更多會在內(nèi)外盤價格相對強弱上體現(xiàn)，但對于趨勢沒有影響。

　　綜上所述，美聯(lián)儲加息與否只是時間問題，白銀整體處于頹勢。相對黃金更弱使其遭遇資金打壓，頹勢更為明顯。即便國內(nèi)需求旺盛，因為白銀價格的國際性也使得其跌勢難改。