今年上半年，中國GDP同比增長7.4%，不及全年7.5%的目標。而在最近公布的一系列經濟數據中，CPI同比增長2.3%，增速符合預期，且顯著低于3.5%的目標上限，這意味著在持續(xù)溫和通脹的情況下，國家仍有繼續(xù)放松政策的空間。PPI連續(xù)第29個月負增長，但跌幅縮減，這說明在“穩(wěn)增長”政策作用下，國內經濟形勢繼續(xù)回暖。7月中國出口同比增長14.5%，增速遠高于預期，而進口有所放緩，從而導致貿易順差飆升至歷史高位。

　　然而，我們不能忽視在經濟回暖中面臨的風險。今年春節(jié)后，全國樓市普遍降溫，銷售不旺，房屋庫存增加，大中城市的成交價格下滑。雖然最近多地政府紛紛出臺限購松綁等扶持政策，但目前尚未出現成交顯著好轉的現象，購房者依然以觀望為主。而房地產企業(yè)對于拿地的興趣不足，新開工面積環(huán)比持續(xù)減少，這意味著未來銅、鋼鐵、玻璃、纖維板等商品的需求將縮減。

　　國家發(fā)改委近期推出不少小型利好政策，例如加大對棚戶區(qū)改造的支持力度，這些政策將拉動內需，增加鋼鐵、水泥、玻璃等產品的需求量。中央政治局會議明確指出，下半年要保持宏觀政策連續(xù)性和穩(wěn)定性，更加注重定向調控，積極擴大有效投資。從這些方面來看，下半年中國經濟有望維持緩慢回升態(tài)勢，但“調結構促改革”的基調決定了政府不會大規(guī)模增加投資以刺激經濟。從拉動中國經濟的“三駕馬車”投資、消費和出口來看，投資是其中最重要的一項。在產能過剩和地方政府債務高企的大背景下，投資難有大規(guī)模增加，因此，國內大宗商品期貨品種，尤其是鋼材、橡膠等工業(yè)品紛紛陷入弱勢格局。

　　從國際形勢來看，以烏克蘭危機為代表的地緣政治爭端將成為貫穿今年全年最大的變數，黃金、原油市場因此波瀾起伏。而各國政府的相關政策也給市場帶來了不小的擾動：印尼對原礦實施的出口禁令推動鎳價一飛沖天，有色金屬輪番上漲；澳大利亞政府取消碳排放稅，使礦山企業(yè)成本下降，導致本已低迷的鐵礦石市場繼續(xù)下挫。

　　此外，美聯儲副主席Stanley Fischer表示，全球經濟復蘇勢頭“令人失望”，美國經濟增長速度將低于預期。美聯儲連續(xù)縮減購債規(guī)模，其內部成員對是否應當開始提高短期利率產生較大分歧，目前多數人認為應當暫時維持當前利率，否則可能損害經濟增長。

　　總體來看，下半年宏觀環(huán)境雖然有望溫和回暖，但復蘇力度不足以推動大宗商品迎來反轉。工業(yè)品雖會有小幅反彈，但整體上仍將維持低位振蕩的格局。