7月份以來，伴隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)的發(fā)布，上半年寬松政策顯效，宏觀經(jīng)濟向好，經(jīng)濟復(fù)蘇快于預(yù)期，實體經(jīng)濟顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象。6月廣義貨幣（M2）同比增長14.7%，大幅超出全年增長13%的目標(biāo)，市場對于貨幣政策收緊的預(yù)期增強。宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，疊加未來貨幣政策小幅收緊的謹(jǐn)慎預(yù)期，造成國債期貨7月份以來大幅下挫。

二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增速小幅回升至7.5%，超出市場預(yù)期的7.4%，中國7月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）升至51.7，連續(xù)第五個月上升，并創(chuàng)2012年4月以來最高水準(zhǔn)，數(shù)據(jù)顯示前期微刺激政策對經(jīng)濟的托底作用顯現(xiàn)，經(jīng)濟增長由落轉(zhuǎn)穩(wěn)態(tài)勢全面形成。受人民幣貶值和海外經(jīng)濟回暖的滯后影響，最近3個月進出口的趨勢環(huán)比呈現(xiàn)持續(xù)改善，預(yù)計三季度的同比增速有望接近10%，外需改善穩(wěn)定經(jīng)濟增長。從政府的保增長目標(biāo)來看，預(yù)計未來央行不太可能全面放松貨幣政策，而是延續(xù)定向?qū)捤傻幕{(diào)，穩(wěn)增長政策將繼續(xù)顯現(xiàn)效果，經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍將維持企穩(wěn)態(tài)勢，隨著刺激政策進一步落實，需求恢復(fù)，經(jīng)濟回升的可能性加大，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的總體向好對期債形成壓力。

短期通脹無憂，中長期大概率上行。7月消費者物價指數(shù)（CPI）同比上漲 2.3%，食品方面，鮮菜、蛋類環(huán)比漲幅較大，豬肉價格環(huán)比漲幅有限，受鮮果價格環(huán)比大幅下降影響，食品價格漲幅不及預(yù)期，并導(dǎo)致消費價格漲幅略低于預(yù)期。非食品方面，房價加速調(diào)整背景下，居住類價格繼續(xù)低迷。從豬周期來看，生豬出廠價格上漲，豬糧價比回升至5.6附近，但由于養(yǎng)殖戶長期虧損，養(yǎng)殖戶季節(jié)性補欄積極性不高，部分養(yǎng)殖戶甚至仍在淘汰能繁母豬，能繁母豬存欄量存在繼續(xù)下降壓力，未來豬肉供給或持續(xù)減少，豬價上行周期較明確。豬價通常是食品價格的主導(dǎo)因素，豬肉價格上漲將顯著推升食品價格，年底CPI同比增速大概率將升至3.0%以上?？傮w來看， 短期通脹無憂，中長期大概率上行，對期債形成一定的壓力。

深化改革降低融資成本。今年以來，企業(yè)融資成本總體上呈現(xiàn)回落態(tài)勢，但是企業(yè)融資難的問題并沒有顯著緩解。為了降低企業(yè)融資成本，有序推進利率市場化改革，貨幣當(dāng)局通過貨幣政策操作引導(dǎo)開發(fā)性金融機構(gòu)降低融資成本。公開市場操作上，央行時隔三個半月，重啟14天正回購取代28天品種，且中標(biāo)利率降低10個基點，正回購利率下行，引導(dǎo)短期資金價格回落的意圖明顯，貨幣放松預(yù)期加強。預(yù)計未來央行將會在深化體制改革的配合下，以降低社會融資成本為主要目標(biāo)，繼續(xù)落實定向?qū)捤烧摺?/div>