印尼礦石出口禁令殃及銅市場(chǎng)

當(dāng)印尼政府今年1月出臺(tái)未加工礦石出口禁令時(shí)，人們一致認(rèn)為首當(dāng)其沖的應(yīng)當(dāng)是鎳和鋁原料市場(chǎng)。

幾乎沒有人提及銅。

比如在禁令生效兩天后，麥格理銀行分析師1月14日發(fā)布研究報(bào)告，以問答形式研究了禁令的影響，報(bào)告僅在第19行小標(biāo)題里才提到一次銅，還起了一個(gè)生動(dòng)的標(biāo)題：“徹底放銅生產(chǎn)商一馬？”

然而六個(gè)月以后，該國(guó)兩大巨型銅礦中，一家進(jìn)入維護(hù)和保養(yǎng)，另一家將產(chǎn)量減半。它們自1月以來(lái)就已停止銅精礦出口。

這不僅是對(duì)今年銅礦供應(yīng)最大的沖擊，而且還加速了銅精礦定價(jià)模式的解體。

合同之惑

擁有和運(yùn)營(yíng)Grasberg礦山的美國(guó)自由港麥克默倫銅金礦公司(FCX.N)，以及Batu Hijau礦山大股東和運(yùn)營(yíng)商N(yùn)ewmont Mining(NEM.N)似乎都對(duì)1月的禁令感到猝不及防。

它們不僅是印尼的大型雇主和納稅大戶，而且還自以為受到有法律約束力的承攬合同(COW)保護(hù)。這些合同涵蓋了其在印尼的業(yè)務(wù)。

不論如何，銅精礦都不是未加工礦石。Newmont反復(fù)指出，銅精礦在價(jià)值鏈中占比約95%。所以何必在印尼新開煉廠，只是為了爭(zhēng)取那最后的5%呢？

但印尼決策者并不認(rèn)同。在2017年前，印尼也將大幅并逐步增加對(duì)銅精礦出口征稅，隨后完全禁止出口。

為了適應(yīng)新規(guī)，似乎這些有法律約束力的COW也得修改。

在數(shù)周談判之后，Newmont本周宣布將尋求國(guó)際仲裁。自由港仍在談判之中。

供應(yīng)受沖擊

在此同時(shí)，這兩座銅礦今年初以來(lái)均未出口，使得全球市場(chǎng)失去了一個(gè)重要供應(yīng)來(lái)源。

自由港把Grasberg礦的每日磨礦量降低了一半左右，以適應(yīng)印尼目前唯一一座銅冶煉廠的消化能力。自由港擁有該煉廠的部分股權(quán)。

Newmont與Gresik煉廠之間也有購(gòu)買合同，但數(shù)量不夠多，難以支持Batu Hijau礦持續(xù)運(yùn)營(yíng)。該礦在今年剩余時(shí)間內(nèi)，將從庫(kù)存中出貨8.1萬(wàn)噸。該礦6月關(guān)閉進(jìn)行維護(hù)工作。

Batu Hijau原計(jì)劃今年生產(chǎn)11萬(wàn)-12.5萬(wàn)噸銅精礦，意味著每關(guān)閉一個(gè)月就要損失大約1萬(wàn)噸產(chǎn)量。

Grasberg銅礦最初預(yù)計(jì)2014年產(chǎn)量為11億磅(略低于50萬(wàn)噸)，在自由港公布第一季財(cái)報(bào)時(shí)，該目標(biāo)下修至9億磅(略低于41萬(wàn)噸)。

但即使這樣，假設(shè)5月恢復(fù)出口，該公司警告稱，如果不能按時(shí)恢復(fù)出口，則意味著每月將“延遲”5,000萬(wàn)磅(2.27萬(wàn)噸)產(chǎn)量。

因此，由于未能就恢復(fù)出口達(dá)成協(xié)議，目前每月導(dǎo)致銅產(chǎn)量損失約3.4萬(wàn)噸。或者按自由港的說(shuō)法，是“推遲”了。

以前，這應(yīng)該是銅市的一大利多因素。但以前是銅礦不足時(shí)代。而現(xiàn)在，供應(yīng)情況已今非昔比，原有項(xiàng)目擴(kuò)張和新礦投產(chǎn)之后，幾乎所有分析師都認(rèn)為2014年市場(chǎng)供應(yīng)將明顯過(guò)剩。

盡管印尼兩礦的合計(jì)產(chǎn)量損失會(huì)導(dǎo)致過(guò)剩程度略有下降。

斷裂的市場(chǎng)

但印尼停止出口的真正影響，不只是體現(xiàn)在供應(yīng)數(shù)量上。

Batu Hijau和Grasberg都生產(chǎn)“干凈”的銅精礦，含有大量的金和非常少量的砷等雜質(zhì)。

在銅原料市場(chǎng)，這是越來(lái)越重要的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，因?yàn)椴粩嗤懂a(chǎn)的許多新礦生產(chǎn)的是“骯臟”的銅精礦。

最明顯的例子是中鋁旗下的秘魯Toromocho礦山，中鋁6月時(shí)警告，除了因?yàn)橥懂a(chǎn)問題而要調(diào)降這座礦山今年產(chǎn)量預(yù)估，所生產(chǎn)的部分銅精礦，砷含量也超出5%。

5%是極為重要的門檻，因?yàn)榛诃h(huán)保限制，中國(guó)冶煉商無(wú)法加工這種銅精礦。事實(shí)上，冶煉商甚至無(wú)法合法進(jìn)口這種銅精礦。

這表示，這種銅精礦必須與雜質(zhì)較低的銅精礦混合，像是Grasberg及Batu Hijau生產(chǎn)的礦石。

在印尼實(shí)施礦石出口禁令之前，銅精礦的定價(jià)模型已經(jīng)因?yàn)檫@些因素而開始松動(dòng)。

舉例來(lái)說(shuō)，Toromocho銅精礦的加工處理費(fèi)，目前報(bào)價(jià)接近200美元/噸，相較之下，必和必拓(BLT.L)與中國(guó)冶煉商洽談的2014年下半年價(jià)格為95.50美元。這還沒算進(jìn)冶煉商對(duì)于銅精礦雜質(zhì)所收取的額外費(fèi)用。

銅精礦定價(jià)逐漸演變成兩種階級(jí)，一種是低雜質(zhì)，另一種是高雜質(zhì)，而市場(chǎng)少了大量印尼低雜質(zhì)銅精礦供給，只會(huì)加速這種階級(jí)分化現(xiàn)象成形。

長(zhǎng)短期皆受沖擊

自由港與印尼政府確實(shí)看來(lái)有可能達(dá)成某種協(xié)議，允許重新出口Grasberg銅精礦。Newmont的機(jī)會(huì)可能比較低，因?yàn)镹ewmont尋求國(guó)際仲裁的作法，已經(jīng)引發(fā)印尼經(jīng)濟(jì)統(tǒng)籌部長(zhǎng)丹絨(Chairul Tanjung)一些不滿評(píng)論。

不過(guò)較長(zhǎng)期的影響仍然沒變，因?yàn)橛∧岣邔記]有立場(chǎng)松動(dòng)的跡象，準(zhǔn)備堅(jiān)持自2017年1月起，所有印尼生產(chǎn)的銅礦石，必須在印尼精煉的規(guī)定。

結(jié)論就是，短短幾年后，亞洲的銅冶煉商將永久失去兩個(gè)銅精礦重要供應(yīng)來(lái)源，特別是低雜質(zhì)銅精礦的供應(yīng)源。

到時(shí)候，當(dāng)前銅礦供應(yīng)的成長(zhǎng)動(dòng)能已經(jīng)減弱。事實(shí)上，分析師已經(jīng)預(yù)測(cè)銅供應(yīng)將重新回到短缺局面，這是目前自然資源產(chǎn)業(yè)在股東施壓下減少投資，將產(chǎn)生的滯后效果。

整個(gè)銅市場(chǎng)被印尼政策打個(gè)措手不及的情況，似乎和那兩家銅產(chǎn)商不相上下。

但這還只是暖身。真正的沖擊將從2017年1月開始，也就是印尼銅精礦全面禁止出口的生效之日。

責(zé)任編輯：劉健偉

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