連續(xù)交易的上線是近年來國內(nèi)期貨市場(chǎng)交易制度創(chuàng)新的一項(xiàng)重要舉措，是國內(nèi)期貨市場(chǎng)朝著國際化發(fā)展方向邁出的重要一步。上期所連續(xù)交易上線以來市場(chǎng)整體運(yùn)行平穩(wěn)，連續(xù)交易品種的市場(chǎng)規(guī)模顯著擴(kuò)大、投資者結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化、市場(chǎng)功能發(fā)揮更加充分、國際影響力得到提升。與此同時(shí)，國內(nèi)期貨市場(chǎng)交易運(yùn)維能力不斷提高、風(fēng)險(xiǎn)管理能力進(jìn)一步強(qiáng)化、市場(chǎng)服務(wù)水平全面提升，國內(nèi)期貨市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展的基礎(chǔ)更加堅(jiān)實(shí)。

上期所相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一步將在總結(jié)前期連續(xù)交易成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，按照既定工作計(jì)劃推進(jìn)連續(xù)交易品種和交易時(shí)間的逐步優(yōu)化。進(jìn)一步做好市場(chǎng)培訓(xùn)和投資者教育工作，針對(duì)期貨公司、產(chǎn)業(yè)客戶、特殊單位客戶等投資者群體進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)，不斷擴(kuò)大連續(xù)交易培訓(xùn)的市場(chǎng)覆蓋面，引導(dǎo)投資者用好連續(xù)交易這一風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

市場(chǎng)規(guī)模顯著擴(kuò)大

截至2014年6月30日，連續(xù)交易時(shí)段共成交3.82萬億手，占同期上期所市場(chǎng)總成交量的28.01%。分品種成交方面，連續(xù)交易時(shí)段，黃金、白銀、銅、鋁、鋅、鉛成交量分別占同期該品種總成交量的66.09%、60.74%、35.23%、32.95%、34.69%、15.03%。經(jīng)過一年的發(fā)展，連續(xù)交易已經(jīng)成為相關(guān)品種市場(chǎng)的重要組成部分。

市場(chǎng)總成交量方面，貴金屬品種中黃金日均成交量23.12萬手，較去年同期同比增長(zhǎng)332.05%，白銀日均成交量215.94萬手，較去年同期同比增長(zhǎng)699.67%；有色金屬品種中銅日均成交量58.56萬手，較去年同期同比增長(zhǎng)2.74%，鋁日均成交量7.13萬手，較去年同期同比增長(zhǎng)116.13%，鉛日均成交量0.29萬手，較去年同期同比增長(zhǎng)5.61%。

連續(xù)交易上線以來，隨著交易時(shí)段覆蓋面的擴(kuò)大，相關(guān)品種價(jià)格連續(xù)性得到改善，投資者的持倉規(guī)模顯著提升。截至6月30日，上期所黃金期貨持倉量較去年同期同比增長(zhǎng)67.35%達(dá)20.56萬手；白銀期貨持倉量同比增長(zhǎng)84.68%達(dá)52.19萬手；鋁期貨持倉量同比增長(zhǎng)61.12%達(dá)34.89萬手。

連續(xù)交易上線以來，客戶參與數(shù)顯著增長(zhǎng)。黃金期貨日均參與客戶數(shù)較去年同期同比增長(zhǎng)60.39%；白銀期貨日均參與客戶數(shù)較去年同期同比增長(zhǎng)72.46%；銅期貨日均參與客戶數(shù)較去年同期同比增長(zhǎng)10.52%；鋁期貨日均參與客戶數(shù)較去年同期同比增長(zhǎng)143.48%；鉛期貨日均參與客戶數(shù)較去年同期同比增長(zhǎng)393.18%。

國際影響力顯著增強(qiáng)

盤后價(jià)格跳空一直是影響國內(nèi)期貨品種價(jià)格連續(xù)性的重要因素。連續(xù)交易上線以來相關(guān)品種的價(jià)格跳空明顯收窄，其中黃金品種日均價(jià)格跳空較去年同期減小50.00%，白銀品種日均價(jià)格跳空較去年同期減小60.75%，銅品種日均價(jià)格跳空較去年同期減小53.42%，鋁品種日均價(jià)格跳空較去年同期減小21.65%，鋅品種日均價(jià)格跳空較去年同期減小56.85%，鉛品種日均價(jià)格跳空較去年同期減小52.31%。價(jià)格跳空的減小顯著地改善了國內(nèi)期貨品種的價(jià)格連續(xù)性，強(qiáng)化了品種的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。

連續(xù)交易上線以來，上期所在全球貴金屬期貨市場(chǎng)中份額顯著提升。上期所黃金成交量與同期COMEX黃金標(biāo)準(zhǔn)合約成交量之比由連續(xù)交易上線前均值0.08增長(zhǎng)至0.23，提高約2.9倍；白銀成交量與同期COMEX白銀標(biāo)準(zhǔn)合約成交量之比由連續(xù)交易上線前均值0.28增長(zhǎng)至2.30，提高約8.2倍。連續(xù)交易上線以來上海白銀期貨成交量已經(jīng)躍居全球首位，上海黃金期貨成交量也已穩(wěn)居全球第二位、亞太地區(qū)首位。貴金屬期貨市場(chǎng)的中國價(jià)格正在逐步形成。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越表示，連續(xù)交易作為期貨市場(chǎng)的一項(xiàng)制度創(chuàng)新，一是有效連接了國內(nèi)外期貨市場(chǎng)，在中國期貨市場(chǎng)尚未完全對(duì)外開放的情況下，通過與國際市場(chǎng)交易時(shí)段的接軌，使國內(nèi)市場(chǎng)的價(jià)格能夠充分地反映國際因素，提升了我們自身價(jià)格的影響力；二是有效盤活了市場(chǎng)的存量資金，去年以來國內(nèi)期貨市場(chǎng)上市品種達(dá)到十個(gè)，但是保證金的規(guī)模并沒有同步增加，連續(xù)交易在晚間交易時(shí)段成為盤活存量資金的一個(gè)有效方式，提高了保證金的使用效率。

胡俞越說，對(duì)于期貨公司來說，由于目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還是利潤(rùn)的主要來源，在這種情況下，盡管連續(xù)交易增加了工作量，但晚間交易時(shí)段滿足了客戶的需求，交易量放大了許多，給期貨公司增加了收益。對(duì)于投資者來說，在目前尚無便利的渠道參與境外交易的情況下，上期所的連續(xù)交易模式受到投資者的歡迎，夜盤突破了時(shí)空的限制，成為規(guī)避境外交易時(shí)段價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的有效方式。

海通期貨總經(jīng)理徐凌表示，連續(xù)交易作為期貨市場(chǎng)的一項(xiàng)制度性創(chuàng)新，自去年7月5日實(shí)施以來，可以說是非常成功，給市場(chǎng)帶來了三個(gè)積極變化：

一是交易時(shí)間、風(fēng)控機(jī)制、價(jià)格形成機(jī)制進(jìn)一步與國際接軌，提升了品種定價(jià)權(quán)，為7×24小時(shí)交易和期貨市場(chǎng)國際化積累了經(jīng)驗(yàn)、奠定了基礎(chǔ)。日間交易和夜盤交易已經(jīng)基本覆蓋國際市場(chǎng)的主要交易時(shí)段，實(shí)施一年來，市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)、沒有出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，在此期間，紐約商業(yè)交易所貴金屬交易就曾數(shù)次出現(xiàn)因大行情而觸發(fā)熔斷機(jī)制的情況，表明上期所和期貨公司的技術(shù)、風(fēng)控機(jī)制已經(jīng)越來越成熟。價(jià)格形成機(jī)制方面，連續(xù)交易上線以來，黃金、白銀等貴金屬品種近月合約十分活躍，與紐約商業(yè)交易所（COMEX）相應(yīng)品種近月合約聯(lián)動(dòng)態(tài)勢(shì)更加明顯，期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的聯(lián)動(dòng)性增強(qiáng)，白銀主力合約出現(xiàn)逐月?lián)Q月趨勢(shì)。這些變化都有利于改善價(jià)格連續(xù)性，提升產(chǎn)品的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。而有色金屬品種與國際市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)更緊密，LME等一些重要交易所的定價(jià)均會(huì)參考上期所的價(jià)格，這些年來已基本形成“中國價(jià)格”，連續(xù)交易擴(kuò)大至有色金屬，使這種價(jià)格形成機(jī)制進(jìn)一步強(qiáng)化。

二是交易持續(xù)活躍，更有效地服務(wù)實(shí)體產(chǎn)業(yè)。自去年7月起，截至今年6月底，黃金和白銀期貨日均成交量較連續(xù)交易上線前同比提高3.32倍、6.99倍，持倉量分別較去年同期增長(zhǎng)67.35%和84.68%，活躍的交易吸引企業(yè)參與套保，也可以使企業(yè)更加靈活地制定交易策略。

三是更有效地服務(wù)于投資者。對(duì)于投資者來說，連續(xù)交易推出后，不僅有更多的投資品種，時(shí)間更加靈活，交易更便利；更重要的是，連續(xù)交易使期貨品種內(nèi)外盤的聯(lián)系更緊密，減少因?yàn)闀r(shí)間差異而造成的價(jià)格跳空缺口，面對(duì)外圍市場(chǎng)突發(fā)劇烈波動(dòng)時(shí)，投資者可以在第一時(shí)間進(jìn)行處理，降低了隔夜持倉風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)也可以更好地控制突發(fā)事件和政策風(fēng)險(xiǎn)，提高內(nèi)外盤套利的積極性。目前國內(nèi)市場(chǎng)投資者已經(jīng)逐漸適應(yīng)連續(xù)交易的節(jié)奏，受到普遍歡迎。