四、庫存持倉因素

1、廢銅供應(yīng)偏緊 現(xiàn)貨表現(xiàn)惜售

7月份，在倫銅強(qiáng)勢上揚(yáng)的帶動下，現(xiàn)貨銅市看漲氣氛漸濃，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲。由于廢銅進(jìn)口的成本越來越高，6月廢銅進(jìn)口明顯減少，這導(dǎo)致廢銅市場供應(yīng)緊張，部分消費(fèi)商由原來采購廢銅轉(zhuǎn)向采購電解銅。經(jīng)過前期的持續(xù)上漲，消費(fèi)商高位追漲的積極性回落，交易較為謹(jǐn)慎。但持貨商方面要價(jià)仍較為堅(jiān)持，因資金流動性充裕及貨源緊張，這將限制銅價(jià)的調(diào)整空間。而步入8月份后，伴隨著消費(fèi)商重啟備庫以及國內(nèi)的廢銅供應(yīng)維持緊張局面，現(xiàn)貨銅價(jià)有望維持高位運(yùn)行，并可能繼續(xù)走高。

2、全球交易所銅庫存狀況

截至7月底，全球三大交易所庫存總量約為38萬噸，LME銅庫存維持在28萬噸左右，較6月底增加了約1.5萬噸；注銷倉單為1.5萬噸左右，占庫存的比例為5.5%。7月下旬以來LME銅庫存持續(xù)流出的趨勢放緩，并出現(xiàn)小幅增加；主要是美國的新奧爾良和韓國釜山的倉庫出現(xiàn)增加。而在7月份美國的COMEX銅庫存開始逐步減少，這是否意味著美國銅需求復(fù)蘇值得關(guān)注。上海期交所公布的庫存數(shù)據(jù)顯示，截止7月24日當(dāng)周交易所銅的庫存為4.93萬噸，較6月底減少約7000噸。

總體上， LME銅庫存緩慢增加，COMEX以及SHFX銅庫存仍出現(xiàn)下降，庫存流出趨勢有所放緩。在消費(fèi)淡季里，上海銅庫存并未出現(xiàn)明顯增長，反而出現(xiàn)連續(xù)減少的狀況，這對國內(nèi)銅價(jià)構(gòu)成一定支撐。

3、CFTC基金持倉情況

CFTC公布的數(shù)據(jù)顯示，截至7月21日當(dāng)周，基金多頭增持5407手至23014手，而空頭增加1330手至39074手，基金凈空持倉較6月份明顯減少，凈空頭寸減至16060手。商業(yè)性交易商增持多頭部位1090手至66092手，增持空頭部位6348手至50853手，其持有的凈多頭部位為15240手?？偝謧}增至11.6萬手左右，基金多頭出現(xiàn)增倉，凈空頭寸明顯減少，銅市再度呈現(xiàn)強(qiáng)勁上揚(yáng)的走勢。

五、后市展望

1、中期重要影響因素的前瞻分析

(1)、根據(jù)國際貨幣基金組織的預(yù)測，全球經(jīng)濟(jì)已在一季度觸底，二季度已轉(zhuǎn)為微弱的環(huán)比正增長，三季度環(huán)比正增幅有望擴(kuò)大。7月份歐美公布的系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)優(yōu)于預(yù)期，且企業(yè)財(cái)報(bào)表現(xiàn)良好促進(jìn)股市大幅回升，市場對于歐美經(jīng)濟(jì)在三季度復(fù)蘇的預(yù)期增強(qiáng)，整體市場風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)回穩(wěn)。值得關(guān)注的是，美國房市數(shù)據(jù)表現(xiàn)出趨穩(wěn)跡象，若后市繼續(xù)呈現(xiàn)回升態(tài)勢，這將有助于提振美國銅消費(fèi)。

(2)、國內(nèi)方面，最新公布的第二季度GDP同比增長7.9%，表明上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的積極因素增多，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出低谷，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭確立，開始企穩(wěn)回升；同時(shí)政府認(rèn)為回升基礎(chǔ)不穩(wěn)固，未來將堅(jiān)持積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策。上半年來中國信貸呈現(xiàn)"井噴"勢頭，中國上半年銀行業(yè)新增貸款達(dá)到7.37萬億元，幾乎是過去2年的總和。信貸超增將支撐經(jīng)濟(jì)在三季度繼續(xù)較大幅度反彈?？傮w是，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善以及貨幣環(huán)境保持寬松對商品市場構(gòu)成良好支撐。

(3)、庫存方面，LME庫存下降趨勢趨緩，這對倫銅支撐減弱。而上海銅庫存在淡季保持下滑趨勢，緩解對國內(nèi)銅供應(yīng)壓力，對國內(nèi)銅價(jià)有所支撐。

(4)、6月廢銅進(jìn)口明顯減少，這導(dǎo)致廢銅市場供應(yīng)緊張，部分消費(fèi)商由原來采購廢銅轉(zhuǎn)向采購電解銅。因資金流動性充裕及貨源緊張，持貨商表現(xiàn)惜售，這將限制銅價(jià)的調(diào)整空間。而步入8月份后，伴隨著消費(fèi)商重啟備庫以及國內(nèi)的廢銅供應(yīng)維持緊張局面，現(xiàn)貨銅價(jià)有望維持高位運(yùn)行，并可能繼續(xù)走高。

2、結(jié)論

基于上述綜合分析，全球經(jīng)濟(jì)見底的跡象趨于明顯，中國復(fù)蘇勢頭確立，市場對下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增強(qiáng)；國內(nèi)流動性充裕，銅市表現(xiàn)良好，吸引資金持續(xù)流入，這對銅價(jià)構(gòu)成支撐。而供需面，步入8月份，廢銅市場的緊張以及企業(yè)備庫的重啟，國內(nèi)供需可能保持偏緊局面，而美國房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇能否帶動銅消費(fèi)增長值得期待。預(yù)計(jì)8月份，在宏觀經(jīng)濟(jì)改善以及流動性充裕的影響下，銅市將延續(xù)震蕩上行走勢，而預(yù)計(jì)隨著銅價(jià)的走高，市場分歧，震蕩幅度將加劇。技術(shù)上，7月份滬銅突破前期整理平臺后加速上揚(yáng)，刷新年內(nèi)高點(diǎn)至45000一線。目前受到45000一線壓力，呈現(xiàn)調(diào)整走勢，預(yù)計(jì)下方60日均線有望提供較強(qiáng)支撐；而上方重要阻力依然在45000關(guān)口，突破將進(jìn)一步上試48000-50000一線； 8月份主要將位于40000-48000區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。