價(jià)格或因出口而改善

之前自3月11日后開始的下跌行情，整整經(jīng)歷了3個(gè)月，在空頭行情階段性兌現(xiàn)后，隨著時(shí)間的推移，原先驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)下跌的矛盾對(duì)于市場(chǎng)行情的作用在逐步衰竭。市場(chǎng)需要新的矛盾來(lái)驅(qū)動(dòng)行情的演變。然而，從基本面的預(yù)期看，除了不可預(yù)知的氣候異常導(dǎo)致的多頭因素外，回顧2012年底與2013年初的幾個(gè)月，馬來(lái)西亞出口強(qiáng)勁，其中歐盟的進(jìn)口增加較多，這是與歐盟利用棕櫚油制造生物柴油的緣故。而今，一旦馬來(lái)西亞棕櫚油繼續(xù)下跌，將會(huì)觸及生物柴油與汽油之間的利潤(rùn)拐點(diǎn)。這或?qū)?dǎo)致歐盟重新考慮進(jìn)口更多的棕櫚油，從而改善馬來(lái)西亞棕櫚油出口。

然而，盡管市場(chǎng)會(huì)對(duì)馬來(lái)西亞未來(lái)一段時(shí)間出口改善存在著預(yù)期，但并非會(huì)使得棕櫚油價(jià)格上漲很多，馬來(lái)西亞產(chǎn)量維持高產(chǎn)出是大概率事件，因此，我們更多地認(rèn)為出口的好轉(zhuǎn)，對(duì)于期貨價(jià)格來(lái)說(shuō)，是一種改善或緩解。因?yàn)槿绻R來(lái)西亞產(chǎn)量繼續(xù)超市場(chǎng)預(yù)期，那么市場(chǎng)應(yīng)對(duì)的方式將是寬幅震蕩。

豆油仍是制約因素

在油脂板塊中，豆油與棕櫚油之間的替代不容忽視，且兩者價(jià)格走勢(shì)高度相關(guān)。從數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存快速上升，在2014年3-5月份油廠開工率較高，這一點(diǎn)可以從豆粕的月度產(chǎn)量可以看出。而豆油作為生活消費(fèi)品，短期價(jià)格消費(fèi)彈性很小。在大豆進(jìn)口量和美國(guó)大豆的豐產(chǎn)預(yù)期下，很難期盼油脂價(jià)格會(huì)有明顯的上漲空間。因?yàn)椴还軓拇蠖贡旧碜鳛槎褂偷某杀疽蛩乜紤]，還是豆油自身的高庫(kù)存問(wèn)題，都將是制約油脂價(jià)格進(jìn)一步上漲的重要因素。

豆油作為我國(guó)大豆壓榨的產(chǎn)品，本身產(chǎn)量調(diào)節(jié)能力會(huì)有限。而棕櫚油對(duì)于我國(guó)來(lái)說(shuō)，是一種完全依賴于進(jìn)口的商品，而馬來(lái)西亞作為全球兩大主產(chǎn)國(guó)之一，它們所面對(duì)的是全球市場(chǎng)，一旦棕櫚油價(jià)格下跌到一定程度，會(huì)激發(fā)全球范圍內(nèi)的消費(fèi)增長(zhǎng)，畢竟棕櫚油消費(fèi)不僅局限于油脂食用消費(fèi)領(lǐng)域，更多的是參與到工業(yè)消費(fèi)領(lǐng)域。從價(jià)格彈性來(lái)說(shuō)，棕櫚油或?qū)⒏鼊僖换I，或者說(shuō)，降價(jià)對(duì)于豆油和棕櫚油來(lái)說(shuō)，棕櫚油會(huì)因此而改善得更加明顯。