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青島港騙貸事件 成銅價下跌催化劑

最新高手視頻! 七禾網(wǎng) 時間:2014-06-10 08:49:55 來源:金瑞期貨
銅價近期正在經歷一波下跌,滬銅下跌近2000元,倫銅下跌過300美元。按供需節(jié)奏來看,下跌是在預料之中的。

但是,在5個交易日內完成如此大幅的下跌,卻又在意料之外。因為青島港假倉單事件引發(fā)的信貸問題還在持續(xù)發(fā)酵,隱形庫存顯性化帶來的影響甚至超過一季度的“超日債”。

6月銅價的下跌在預料之中。在經歷了5月多頭兇猛的逼空以后,市場驚悸未定,擔憂逼空在6月重演。早在5月,筆者預測事件不會重演,升水會回落到合理水平200-700元/噸,主要依據(jù)有二:一是6月的消費必然回落,傳統(tǒng)銅終端消費會呈現(xiàn)周期性減少。我們調研的線纜及銅管加工企業(yè)也證明了這一情況。同時,在今年二季度初,很多企業(yè)在低價時提前消費了大量銅,后期采購會減少。二是貨源會增加。在經歷了國儲收銅及江銅出口后,市場逐步消化了這一影響,尤其是江銅出口到保稅區(qū)的銅必然會流入國內。根據(jù)最近的滬倫銅比值,三月比值最高已經修復至7.17,而現(xiàn)貨比更是一度接近7.5,這已經使得進口幾無虧損,大量報關進口后現(xiàn)貨趨于寬松,那么貨源不支持高升水。

目前,雖然銅市仍處反向市場結構,現(xiàn)貨價格也相對堅挺,但是筆者認為這種市場結構已經不太合理了,而這種不合理已經從昨日的市場表現(xiàn)出來了。

首先是合約間價差,滬銅06合約9日跌1150元,而08合約跌840元,合約間價差也縮小至980元,反向市場格局正在逆轉。其次是現(xiàn)貨銅價的破位下行,雖然滬銅主力持續(xù)陰跌,但銅現(xiàn)貨均價保持在5萬以上已持續(xù)了近1個月,這表示貿易商挺價意愿特別堅定。但是,昨日銅現(xiàn)貨跌破49000元,升水卻只有210元,這顯示貿易商出貨套現(xiàn)急迫。

消費回落及貨源增加,逼空逐漸失去基礎,市場中做多的能量正消退,那么,6月銅價下跌便在預料之中了。但是,意料之外的是青島假倉單事件,再次引發(fā)市場對銅融資的憂慮。

6月2日,Metal Bulletin報告青島港存在制作鋁、銅、鐵礦石等大宗商品假倉單質押融資騙貸。之后,南非標準銀行宣布因此蒙受損失,渣打銀行宣布停止一切“倉單質押回購”業(yè)務,青島港大約1-2萬噸銅已經裝船運至韓國倫敦金屬交易所(LME)倉庫制作倉單。這個事件還在持續(xù)發(fā)酵中,調查仍在進一步深入,涉及面已蔓延至上海這個中國最大的貿易融資聚集地。

倉單融資是一項十分普及的金融活動,接受融資主體多為銀行、倉儲貿易公司及投資公司。由于它們多為國外主體,質押利率普遍較低,質押融資后將錢投入國內市場賺取利差便成為很多投機者的首選。但是,如果交叉重復質押,某一處資金鏈斷裂的后果都將造成多米諾效應,引發(fā)信貸危機。

青島港事件繼續(xù)惡化將帶來什么影響呢?首先,國內銅行業(yè)的抵押融資信譽大幅受損,融資規(guī)模減少。青島港事件后,渣打銀行、東南亞銀行已停止了此類業(yè)務。隨著調查深入,更多的銀行、倉儲貿易公司將被卷入,尤其是上海地區(qū)。其次,在融資規(guī)??s小后,之前隱性的銅庫存必然呈現(xiàn)兩種流向,運至海外LME倉庫制作被接受的倉單,或者流入現(xiàn)貨市場賣掉不再用作質押融資。前者已有新聞證實,但影響僅是庫存的顯性化,而且由于成本較高不易被采納。后者才是市場擔憂的焦點,銅現(xiàn)貨的流入不僅沖擊反向市場格局,而且會對銅價形成極大的壓制。從昨日現(xiàn)貨放棄挺價的行為來看,這種影響已開始作用。

供需結構的演變本應使市場在調整中轉向,銅價的下跌本應有個過程。但是,青島港騙貸事件無疑成為趨勢轉變的一道催化劑,一擊即中銅市的七寸—融資的信貸風險。一季度“超日債”已有先例,我們對6月銅價表示悲觀。
責任編輯:劉健偉

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