鉛期貨自2011年3月在上海期貨交易所上市以來，一直受到我國鉛鋅生產(chǎn)企業(yè)和蓄電池生產(chǎn)企業(yè)的廣泛關(guān)注。但種種原因?qū)е裸U期貨一直未能躋身期貨交投活躍品種。2014年前4個(gè)月的成交表現(xiàn)，更是被列入目前期貨交易品種當(dāng)中10個(gè)最不活躍品種之一。為了滿足鉛鋅客戶對鉛期貨投資的需求，拓寬投資渠道和方式，我們在此就鉛內(nèi)外盤套利模式做一探討，以期能給投資者多一份投資方式的選擇。

一、跨市套利機(jī)會的產(chǎn)生

商品期貨跨市套利的基本含義是；利用二個(gè)不同地域期貨市場中同——商品期貨價(jià)格的差價(jià)進(jìn)行的對沖買賣交易?？缡刑桌麢C(jī)會的產(chǎn)生一般要具備以下幾個(gè)條件：

1、不同地域必須同時(shí)存在具有相同交易品種、流通性較好的期貨市場。期貨交易所的標(biāo)準(zhǔn)化合約是保證跨市套利成功的前提條件。對于鉛金屬期貨市場，倫敦與中國二個(gè)地區(qū)同時(shí)具備可在二地交割的期貨標(biāo)準(zhǔn)化合約，從而保證了國際交割標(biāo)準(zhǔn)級的鉛倉單在二地之間流通渠道的暢通。

2、必須存在一定差價(jià)。只有兩地的差價(jià)達(dá)到一定的水平，跨市套利才有利可圖。從國際國內(nèi)鉛市場長期運(yùn)行的結(jié)果來看，倫敦與國內(nèi)鉛差價(jià)因季節(jié)性原因、國際融資貿(mào)易、內(nèi)外局部需求差異及環(huán)保政策等原因， 會有一定的差價(jià)存在而出現(xiàn)套利的機(jī)會。

二、常見的套利模式

1.貿(mào)易套利方式

上圖為2011年至今的滬鉛實(shí)物貿(mào)易進(jìn)出口比價(jià)圖，該種模式主要應(yīng)用于有實(shí)際的現(xiàn)貨進(jìn)出口貿(mào)易套利當(dāng)中。由于3%的進(jìn)口關(guān)稅以及10%出口關(guān)稅的存在，鉛內(nèi)外盤面比價(jià)多年來距離進(jìn)出口平衡比價(jià)較遠(yuǎn)，只有2012年6-8月出現(xiàn)了進(jìn)口套利窗口。該種模式主要應(yīng)用于涉及實(shí)際的現(xiàn)貨進(jìn)出口貿(mào)易套利當(dāng)中。

2.統(tǒng)計(jì)套利方式

目前常用的統(tǒng)計(jì)方式分為比價(jià)套利和價(jià)差套利，但不論哪種方式，均采用布林線的分析方法來跟蹤套利機(jī)會。如下圖所示：

1)滬倫比價(jià)

2)滬倫價(jià)差

當(dāng)比價(jià)或價(jià)差超出布林線的上下軌時(shí)，即產(chǎn)生套利機(jī)會，回歸軌道內(nèi)即平倉離場。

統(tǒng)計(jì)套利方式只適合比價(jià)或者價(jià)差處于震蕩格局，如果為單邊格局，則建議只做單邊套利。例如，比價(jià)或價(jià)差處于下行趨勢時(shí)，只做正向套利（買LME鉛賣SHFE鉛），如比價(jià)或價(jià)差處于上行趨勢時(shí)，只做反向套利（賣LME鉛買SHFE鉛）。