4月，滬膠主力1409合約創(chuàng)出2011年2月熊市格局以來(lái)新低：13755元/噸。進(jìn)入5月，多空雙方在14000元/噸附近角力明顯。對(duì)于后市，筆者認(rèn)為，滬膠仍將遵循自身基本面規(guī)律，下行趨勢(shì)難變。

從產(chǎn)量上來(lái)看，一季度天然橡膠生產(chǎn)國(guó)協(xié)會(huì)（ANRPC）成員國(guó)生產(chǎn)天然膠252.3萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)5.13%，說(shuō)明進(jìn)入開(kāi)割期的嫩膠樹(shù)仍在逐漸投入生產(chǎn)，割膠工作進(jìn)展順利。出口方面，一季度協(xié)會(huì)成員國(guó)累計(jì)出口243萬(wàn)噸，累計(jì)同比增速達(dá)到16.1%。其中，泰國(guó)出口增速明顯，一季度累計(jì)出口96.9萬(wàn)噸，累計(jì)同比增速達(dá)到16.47%，高于協(xié)會(huì)水平。

國(guó)內(nèi)天然橡膠進(jìn)口增幅突出。根據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)一季度天然橡膠累計(jì)進(jìn)口80.46萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)27%。

與天然膠進(jìn)口增幅相伴的是，橡膠進(jìn)口大港現(xiàn)貨庫(kù)存已幾近滿(mǎn)庫(kù)。截至4月29日，青島保稅區(qū)橡膠總庫(kù)存達(dá)到36.1萬(wàn)噸。其中，天膠庫(kù)存突破26萬(wàn)噸，較上月底增加7%。自今年以來(lái)，合成膠、復(fù)合膠庫(kù)存延續(xù)下滑勢(shì)頭，而天膠庫(kù)存則仍不斷增加并使得總庫(kù)存持續(xù)增加。

期貨庫(kù)存方面，4月份，上期所庫(kù)存繼續(xù)下降，累計(jì)減少13492噸；同時(shí)，4月份倉(cāng)單繼續(xù)減少，累計(jì)減少14160噸。上期所庫(kù)存?zhèn)}單雙降，不過(guò)降幅較上月而言，環(huán)比降幅縮減。筆者認(rèn)為，3、4月份的庫(kù)存?zhèn)}單大幅下降，主要源于去年年底國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)計(jì)劃開(kāi)始實(shí)施。但進(jìn)入5月，由于上期所對(duì)倉(cāng)單有效期的規(guī)定，2013年產(chǎn)的膠若要進(jìn)行交割，則必須趕在6月前入庫(kù)。因而，預(yù)計(jì)期貨庫(kù)存將在5月份由降轉(zhuǎn)增。

筆者認(rèn)為，基數(shù)效應(yīng)對(duì)于汽車(chē)銷(xiāo)量增速的拉低作用可能將在5月、6月份逐漸顯現(xiàn)，尤其是在重卡銷(xiāo)量上。今年一季度重卡銷(xiāo)量同比增速達(dá)到20%，而二季度的重卡銷(xiāo)量增速面臨的下行壓力則較大。從季節(jié)性規(guī)律上來(lái)看，往年二季度的銷(xiāo)量往往環(huán)比一季度出現(xiàn)下降，重卡在2013年二季度的環(huán)比增速都高于歷史上的季節(jié)性規(guī)律，特別是重卡在去年二季度實(shí)現(xiàn)了明顯環(huán)比增長(zhǎng)。綜合季節(jié)性規(guī)律及基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)對(duì)銷(xiāo)量有很大的下拉影響。

此外，今年以來(lái)的需求增長(zhǎng)放緩也將使重卡銷(xiāo)量在今年二季度面臨壓力。歷史上鐵路貨運(yùn)量增速與重卡銷(xiāo)量增速的走勢(shì)方向基本一致，而今年以來(lái)鐵路貨運(yùn)量增速出現(xiàn)回落，顯示今年的重卡相關(guān)需求出現(xiàn)增長(zhǎng)放緩的現(xiàn)象。

目前主產(chǎn)國(guó)新膠已陸續(xù)上市，泰國(guó)農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)也多次提出將趕在新膠全面上市前按計(jì)劃出售20萬(wàn)噸庫(kù)存，這將壓制現(xiàn)貨價(jià)格上行。本周三上海地區(qū)云南全乳新膠市場(chǎng)報(bào)價(jià)在13900元/噸，低于1501合約收盤(pán)價(jià)1455元/噸，若期貨價(jià)格仍保持如此高的升水幅度，那么期貨庫(kù)存將難以有效下降，從而壓制期貨的反彈。

盡管宏觀(guān)上推出了一系列“微刺激”政策，主要目的是對(duì)不同產(chǎn)業(yè)、地區(qū)實(shí)行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而其中沒(méi)有針對(duì)橡膠產(chǎn)業(yè)鏈的相關(guān)政策。因此，筆者認(rèn)為，滬膠仍將遵循自身基本面規(guī)律，下行趨勢(shì)難變。