2014年滬膠庫存最高位置出現(xiàn)在2月7日，小計(jì)庫存、期貨庫存分別是207658噸、161650噸，截止2014年4月11日，小計(jì)庫存、期貨庫存分別是173812噸、126260噸，滬膠庫存已經(jīng)出現(xiàn)連續(xù)10周下滑，滬膠庫存去向決定滬膠后市走勢。

1409合約將面臨空前壓力。1404、1405合約持倉相加有35932手，理論上滬膠庫存在這二個(gè)合約上全部換手，按照上海期貨交易所規(guī)則，這些2013年的倉單最后只能拋在1411合約，而1411合約持倉只有7476手，根本容不下目前庫存數(shù)量，這些庫存的第一個(gè)去向只有1409合約。由于期現(xiàn)價(jià)格倒掛，這些老倉單流向現(xiàn)貨市場的概率很低，即使期現(xiàn)價(jià)格出現(xiàn)正價(jià)差，目前現(xiàn)貨市場根本消化不了近18萬噸的數(shù)量，滬膠1409合約就是老倉單的歸屬地，1409合約價(jià)格將面臨空前壓力。

1409合約多頭必須是大現(xiàn)貨商，因?yàn)橹挥兴麄冇袑?shí)力去真正消化庫存，小貿(mào)易商只能重新讓庫存在期貨體內(nèi)循環(huán)，大現(xiàn)貨商做多頭的前提是滬膠價(jià)格相比現(xiàn)貨有足夠的吸引力，目前期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨，根本無利可圖，造成1409合約今年以來，沒有最低只有更低的現(xiàn)象出現(xiàn)。

1501合約能否擔(dān)當(dāng)重任？隨著時(shí)間推移，國內(nèi)割膠馬上進(jìn)入高產(chǎn)期，期貨價(jià)格低迷、割膠成本等會限制新膠產(chǎn)量，但一個(gè)不可回避的問題是滬膠價(jià)格高于現(xiàn)貨，還是會有部分新膠進(jìn)入滬膠庫存，1501合約雖然沒有老倉單的壓力，但這部分新膠倉單是1501合約上漲面臨的主要矛盾，大庫存考驗(yàn)市場每一個(gè)參與者的神經(jīng)。

日本、新加坡等國外橡膠市場價(jià)格均出現(xiàn)近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的現(xiàn)象，近弱遠(yuǎn)強(qiáng)現(xiàn)象產(chǎn)生主要是回避近期巨大庫存壓力，而遠(yuǎn)期庫存壓力相對較輕，目前滬膠各合約近弱遠(yuǎn)強(qiáng)現(xiàn)象還不明顯，有套利機(jī)會。1501合約能否擔(dān)當(dāng)“遠(yuǎn)強(qiáng)”的重任，有待時(shí)間考驗(yàn)。1501合約走強(qiáng)必須具備三點(diǎn)：首先，整個(gè)大經(jīng)濟(jì)環(huán)境探底回升，股市等出現(xiàn)明確企穩(wěn)后上漲態(tài)勢；其次，1409合約大庫存得到產(chǎn)業(yè)鏈終端客戶的充分消化；再次，新膠庫存數(shù)量在一定范圍之內(nèi)，市場參與各方達(dá)成高度共識。這三點(diǎn)缺一不可。

大庫存導(dǎo)致滬膠后市二種趨勢。最壞的情況是，1409合約大庫存導(dǎo)致膠價(jià)面臨壓力，膠價(jià)壓力又導(dǎo)致大批新膠倉單涌入期交所，重新加重1501合約壓力，讓1501合約面臨1409合約一樣的問題，膠價(jià)惡性循環(huán)，膠價(jià)出現(xiàn)以時(shí)間換空間的周而復(fù)始。最好的情況是，中國經(jīng)濟(jì)見底，大批天然橡膠上下游產(chǎn)業(yè)鏈資金買入，1501合約上漲導(dǎo)致1409合約老倉單持有者惜售，導(dǎo)致新膠倉單持有者看到希望，大庫存導(dǎo)致滬膠面臨大趨勢，眾人拾柴火焰高，一掃滬膠自2011年2月以來膠價(jià)的下跌頹勢。

值得注意的是，滬膠歷史上，2001年出現(xiàn)過大庫存下降情況，滬膠價(jià)連續(xù)3個(gè)月低于現(xiàn)貨價(jià)，現(xiàn)貨商直接進(jìn)入滬膠期貨采購，導(dǎo)致大牛市、大趨勢的開端。當(dāng)前做多時(shí)候未到，做空的下行空間已經(jīng)不大，市場參與各方心態(tài)都好比在刀尖上跳舞，不管是趨勢還是套利交易者，大庫存帶來的大趨勢機(jī)會，是許多年才會出現(xiàn)的機(jī)會。