3月以來，天膠市場(chǎng)出現(xiàn)了小波企穩(wěn)回升。進(jìn)入4月，滬膠回升態(tài)勢(shì)略顯放緩，至本周三，滬膠走勢(shì)暫未突破月底的階段性高點(diǎn)；近兩個(gè)交易日，盤中都有挑戰(zhàn)16000元表現(xiàn)，但都未能實(shí)現(xiàn)，顯示16000元壓力較大。量倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，滬膠主力仍處于凈空頭占優(yōu)態(tài)勢(shì)，但凈空優(yōu)勢(shì)暫未大幅擴(kuò)大，多空爭(zhēng)奪仍較激烈。

4月初泰國(guó)拋儲(chǔ)計(jì)劃，給滬膠階段性改善增添一定壓力。4月初，泰國(guó)農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)表示，泰國(guó)政府計(jì)劃在4月出售20萬噸橡膠儲(chǔ)備。這部分橡膠正是2012年8月開始，泰政府通過收儲(chǔ)政策收購(gòu)的橡膠，而此后泰政府稱暫不會(huì)有出售計(jì)劃。目前，泰政府如果實(shí)施橡膠拋儲(chǔ)，顯得不合時(shí)宜。

一方面，現(xiàn)階段的天膠價(jià)格處于2011年以來的下行通道中，并未出現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)的跡象，目前的市場(chǎng)價(jià)格較2012年收儲(chǔ)時(shí)下跌約37%。按此時(shí)市場(chǎng)價(jià)格出售，即便計(jì)算舊膠的貼水，總體看也無利可圖。另一方面，在2014年天膠供需總體延續(xù)了供過于求格局的情況下，再增加天膠供應(yīng)量，顯然會(huì)加深供需矛盾。且20萬噸的拋儲(chǔ)量接近泰國(guó)最低月度產(chǎn)出水平，相當(dāng)于泰國(guó)增加一倍4月份的天膠供應(yīng)量。從短期看，也給供需面階段性改善造成阻礙。

從出售的途徑選擇看，泰國(guó)政府計(jì)劃首先向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售庫存橡膠。通過協(xié)商的方式向外國(guó)輪胎廠商直接出售；或向泰國(guó)出口商出售，出口商再向全球市場(chǎng)轉(zhuǎn)售。

向國(guó)內(nèi)的外資輪胎廠直接出售，預(yù)計(jì)其實(shí)際消化或有限。2014年前兩個(gè)月的泰國(guó)橡膠輪胎和橡膠管、橡膠輪胎的翻新和再生產(chǎn)的出貨指數(shù)顯示，該指數(shù)創(chuàng)2011年同期以來新低；并且歷史規(guī)律顯示，4月將是橡膠輪胎和橡膠管、橡膠輪胎的翻新和再生產(chǎn)出貨量的年內(nèi)低點(diǎn)。因此，短期看其國(guó)內(nèi)天膠下游行業(yè)消化有限，而同比數(shù)據(jù)的下滑也會(huì)對(duì)橡膠的消化產(chǎn)生一定拖累。展望整個(gè)二季度，橡膠庫存的消化，則需要寄希望于5月該出貨量的環(huán)比恢復(fù)能抵消部分同比下降的幅度。就影響程度看，主要影響的是泰國(guó)國(guó)內(nèi)天膠供需矛盾，對(duì)外部市場(chǎng)影響較小。

向出口商出售，將增加全球供應(yīng)壓力。20萬噸的出口量，接近泰國(guó)近4年二季度月均出口量，相當(dāng)于增加了1個(gè)月的出口量。盡管同期馬來西亞、越南的出口均處于年內(nèi)低值，但印尼出口仍處于年內(nèi)高位水平。因此，加上泰國(guó)新增的拋儲(chǔ)橡膠出口，將打破二季度出口淡季。就影響力度看，這種方式對(duì)全球市場(chǎng)供應(yīng)形成較大壓力，不利于供需面階段性改善，天膠價(jià)格或?qū)⑦M(jìn)一步承壓走低。

我們認(rèn)為，如果執(zhí)行拋儲(chǔ)，泰國(guó)選擇單一拋儲(chǔ)途徑的概率較低，采取兩種方式同時(shí)進(jìn)行下，實(shí)際的影響力則取決于不同方式所占的比重。

泰國(guó)政府對(duì)拋儲(chǔ)執(zhí)行的態(tài)度并不堅(jiān)決，利空事實(shí)暫未兌現(xiàn)。泰國(guó)政府表示，將在采取行動(dòng)前評(píng)估市場(chǎng)，因擔(dān)憂目前釋放政府庫存將進(jìn)一步打壓價(jià)格，因此政府只會(huì)在價(jià)格適宜時(shí)出售20萬噸國(guó)家?guī)齑嫦鹉z。如果十分糟糕，將不會(huì)銷售。而目前，天膠市場(chǎng)價(jià)格仍處于低位徘徊，泰國(guó)拋儲(chǔ)不但壓制本國(guó)天膠價(jià)格，還會(huì)對(duì)其他天膠主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)生沖擊，這是其他國(guó)家不愿意被動(dòng)接受的。另外，目前泰政府屬于看守政府性質(zhì)，無權(quán)簽署可能影響下屆政府的銷售合同。如果拋儲(chǔ)要進(jìn)行，首先要獲得選舉監(jiān)督委員會(huì)的同意。因此，從政策出臺(tái)的時(shí)間看，暫不會(huì)馬上推出。

但總體來看，不論泰國(guó)拋儲(chǔ)與否，在信息面都對(duì)短期供需格局的改善起到一定壓抑作用。預(yù)計(jì)，二季度受到泰國(guó)拋儲(chǔ)政策的影響，原本的供需階段性改善將再度面臨較大壓力，但拋儲(chǔ)政策落實(shí)前，供需面階段性改善仍對(duì)天膠走勢(shì)有一定支撐。滬膠方面，短期看上行略顯猶豫，延續(xù)區(qū)間震蕩，后期關(guān)注拋儲(chǔ)情況，暫不過分悲觀。