美國農(nóng)業(yè)部季度庫存報告出爐之后，9.92億蒲式耳（約合2698.24萬噸）的美國大豆庫存成為近十年來的同期最低水平，再度激發(fā)投資基金的買入熱情，CBOT大豆期貨5月合約強勁上漲，超越了前期高點。國內(nèi)豆粕期貨與現(xiàn)貨市場跟隨上漲，連豆粕9月合約刷新年內(nèi)最高紀(jì)錄，局部地區(qū)現(xiàn)貨價格跳漲至3700—3800元/噸左右。然而，高價豆粕的成交量明顯下降，下游需求不佳依然影響著飼料企業(yè)的備貨意愿。

養(yǎng)殖虧損制約畜牧行業(yè)新增投資

傳統(tǒng)的畜牧補欄及飼料消費旺季漸行漸近。綜合各方對當(dāng)前養(yǎng)殖戶的調(diào)研，我們發(fā)現(xiàn)，生豬去產(chǎn)能過程依然緩慢，大型養(yǎng)殖戶仍在堅持，能繁母豬的直接淘汰率不高，然而養(yǎng)殖戶的春季補欄積極性明顯受到抑制。國內(nèi)凍豬肉收儲工作已進行一周，但是豬糧比價還是處于下行通道之中。截至4月4日，全國22省市的生豬平均價格降至每公斤10.58元，平均豬糧比價為4.61，連續(xù)第五周低于5.0，為重度虧損的紅色預(yù)警區(qū)域。

“養(yǎng)豬不再賺錢”的輿論將抑制養(yǎng)殖行業(yè)的新增投資，進而導(dǎo)致飼料需求的增速下降。統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，截至2月，全國畜牧業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計達到124.47億元，同比增速急劇下降17.85%，去年同期為40.1%。漁業(yè)同樣面臨投資降溫的問題，全國漁業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計值為35.64億元，同比增速降至11.83%，去年同期為63.1%。受此影響，國內(nèi)飼料產(chǎn)量增速延續(xù)下滑態(tài)勢。2009—2012年，我國配合飼料與混合飼料產(chǎn)量的同比增速百分比一直保持在兩位數(shù)以上，2013年同比增速降至10%以下。截至2月，我國配合飼料產(chǎn)量累計同比增速為9.82%，混合飼料累計同比增速降至3.62%。

厄爾尼諾對全球大豆產(chǎn)量的威脅有限

美國氣象局在周度監(jiān)測報告中稱，赤道太平洋中東部海域表層海水溫度加速上升，厄爾尼諾可能在今年4—6月出現(xiàn)，這比之前的預(yù)期要提前，東南亞棕櫚油主產(chǎn)區(qū)面臨干旱的風(fēng)險，但全球大豆不一定會遭遇大幅減產(chǎn)的厄運。厄爾尼諾通常會給太平洋東部帶來充沛的降雨，如果不出現(xiàn)極端洪澇災(zāi)害，這反而有利于改善南美及美國南部地區(qū)的深層土壤墑情。

美國氣象局編制ONI指數(shù)用于監(jiān)測、評估和預(yù)報厄爾尼諾/拉尼娜現(xiàn)象。厄爾尼諾的特征是ONI指數(shù)為正數(shù)，且大于或等于0.5℃，若ONI指數(shù)連續(xù)5個月滿足以上條件，可判定厄爾尼諾現(xiàn)象進入成熟階段。歷史數(shù)據(jù)顯示，在發(fā)生厄爾尼諾的年份，美國、巴西和阿根廷等主產(chǎn)國的大豆產(chǎn)量增長的概率更大。

美國農(nóng)業(yè)部2014年作物種植面積初次報告顯示，大豆種植面積為創(chuàng)紀(jì)錄的8150萬英畝，年比增加6.5%，且略高于此前市場預(yù)期的8137萬英畝。不過，去年冬季，美國中西部地區(qū)頻繁遭遇暴雪天氣，今春的平均氣溫也明顯低于歷年均值，春播工作極有可能推遲。

南美大豆到港壓制國內(nèi)豆粕上漲空間

當(dāng)前CBOT大豆期貨5月合約遇阻回落，技術(shù)指標(biāo)出現(xiàn)頂背離跡象，國內(nèi)豆粕期貨的上漲形態(tài)也被破壞。市場預(yù)期美國農(nóng)業(yè)部將在4月份供需報告中下調(diào)美國及全球大豆期末庫存。短期內(nèi)，美豆和豆粕期貨大幅下跌的空間不大，但是再創(chuàng)新高的壓力同樣很大。一方面，高價可能促使囤積了不少庫存的阿根廷豆農(nóng)將上一年度的大豆投放到市場中；另一方面，4月份國內(nèi)各港口進口大豆預(yù)報到港總量648.4萬噸，遠高于往年同期，大豆庫存已經(jīng)不低的油廠將不得不提高開機率。

綜上所述，隨著后期國內(nèi)大豆及豆粕庫存逐漸回升，國內(nèi)豆粕供需將逐步向平衡狀態(tài)轉(zhuǎn)變。2012年的豆粕牛市已經(jīng)遠去，豆粕年度平均價格逐年下降，預(yù)計今年將難創(chuàng)神話。