眾所周知，倫敦金屬交易所是全球最重要的金屬銅交易所之一，其庫(kù)存的變化與升貼水的變化對(duì)銅價(jià)一直有著較為重要的影響，一方面?zhèn)愩~庫(kù)存與銅價(jià)存在一定的負(fù)相關(guān)性，另一方面?zhèn)愩~現(xiàn)貨升貼水與銅價(jià)存在一定的正相關(guān)性。

從倫銅庫(kù)存的情況來(lái)看，倫銅庫(kù)存自2013年6月底的庫(kù)存高位67.8萬(wàn)噸減少至今，減少幅度超過(guò)60%，近期倫銅庫(kù)存在25萬(wàn)至27萬(wàn)噸之間振蕩，庫(kù)存減少的勢(shì)頭有所放緩。按照筆者統(tǒng)計(jì)的庫(kù)存減少周期，近兩年倫銅庫(kù)存單邊的變化周期約為10個(gè)月，目前已經(jīng)進(jìn)入4月，庫(kù)存減少已持續(xù)9個(gè)多月的時(shí)間。受近期中國(guó)需求減弱及銅價(jià)快速回落的影響，金屬銅的隱性庫(kù)存或?qū)⒅饾u暴露出來(lái)。同時(shí)，受人民幣貶值及滬銅弱于倫銅的影響，前期在保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)的融資銅有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)出口的情況，倫銅庫(kù)存極有可能在此階段出現(xiàn)低位拐點(diǎn)。如果倫銅庫(kù)存進(jìn)入增加周期，國(guó)際銅價(jià)將承受新的壓力，不排除出現(xiàn)倫銅引領(lǐng)滬銅下跌的走勢(shì)。

從倫銅現(xiàn)貨升貼水情況來(lái)看，大多數(shù)時(shí)間倫銅現(xiàn)貨升貼水與銅價(jià)保持著一定的正相關(guān)性，前段時(shí)間，受倫銅庫(kù)存持續(xù)減少的影響，倫銅現(xiàn)貨升水較高，2月底，倫銅現(xiàn)貨升水出現(xiàn)回落，銅價(jià)亦出現(xiàn)破位下跌的走勢(shì)。從最近的情況來(lái)看，倫銅升水從前期的75美元/噸回落至10美元/噸，表明倫銅現(xiàn)貨的強(qiáng)勢(shì)已經(jīng)結(jié)束。如果后期庫(kù)存出現(xiàn)增加走勢(shì)，倫銅現(xiàn)貨極有可能出現(xiàn)貼水的走勢(shì)，屆時(shí)對(duì)銅價(jià)將產(chǎn)生較大的壓力。

綜上所述，全球銅市供應(yīng)過(guò)剩的狀態(tài)仍將持續(xù)，中國(guó)因素對(duì)銅價(jià)將產(chǎn)生一定的壓力，銅價(jià)中長(zhǎng)期下跌走勢(shì)仍將延續(xù)。二季度銅價(jià)漲少跌多的走勢(shì)帶來(lái)弱勢(shì)的預(yù)期，倫銅庫(kù)存減少的勢(shì)頭有所放緩，現(xiàn)貨升水持續(xù)回落，預(yù)計(jì)滬銅反彈空間有限。銅價(jià)3月份的下跌走勢(shì)，屬于滬銅引導(dǎo)的下跌，而如果倫銅庫(kù)存進(jìn)入增加周期，國(guó)際銅價(jià)將承受新的壓力，不排除會(huì)出現(xiàn)倫銅引領(lǐng)滬銅下跌。