雖然豆粕面臨港口大豆庫存不斷攀升，以及下游需求疲軟和油廠脹庫的壓力，但近期港口現(xiàn)貨價格已經(jīng)止跌企穩(wěn)。后期隨著禽類養(yǎng)殖效益逐漸好轉(zhuǎn)，國家啟動凍豬肉收儲以及水產(chǎn)養(yǎng)殖慢慢進入旺季，豆粕的下游需求將逐漸回暖，而且考慮到飼料廠庫存普遍偏低，后期補庫有望推動豆粕價格穩(wěn)定上漲。

油廠開工率降低減少豆粕供應

2月到3月中旬，在市場炒作美豆舊作出口旺銷以及巴西干旱天氣的背景下，美豆單邊強勁上漲，帶動進口大豆價格上漲，國內(nèi)壓榨成本水漲船高。同時，國內(nèi)油脂價格處于較低水平，豆粕也因下游消費低迷而出貨不暢價格走跌，油廠壓榨利潤不斷下降。壓榨虧損加上豆粕脹庫，油廠不得不停產(chǎn)限產(chǎn)。截至3月下旬，沿海油廠開機率不到40%。油廠開工率的下降將有利于后期豆粕去庫存。

另外，去年年底至今年3月中旬，國內(nèi)畜禽養(yǎng)殖業(yè)一直處于虧損狀態(tài)，豆粕作為主要的飼料原料，需求自然銳減。另外，在價格不斷走跌的憂慮下，飼料廠一直維持低庫存狀態(tài)，這是導致油廠豆粕脹庫的主要原因。但自3月中旬開始，國內(nèi)禽類養(yǎng)殖效益逐漸好轉(zhuǎn)，蛋雞和毛雞養(yǎng)殖利潤逐漸轉(zhuǎn)負為正。近期雞蛋期貨遠月1409合約強勢上漲也表明了市場對后市的看漲態(tài)度，雞蛋價格的上漲將進一步刺激養(yǎng)殖戶的補欄積極性。而且國內(nèi)毛雞養(yǎng)殖利潤開始好轉(zhuǎn)，后期禽類養(yǎng)殖對豆粕的需求將增加。

短期油廠脹庫壓力猶存

由于國內(nèi)下游養(yǎng)殖業(yè)需求持續(xù)疲軟，導致油廠豆粕出貨不暢而引起庫存相對過剩，前期豆粕價格弱勢走跌，張家港豆粕報價最低跌至3410元/噸。近期豆粕期貨上漲現(xiàn)貨跟隨上調(diào)，目前張家港報價3540元/噸，但整體上看油廠庫存仍處于高位，短期仍以出貨為主。隨著進口大豆陸續(xù)到港，港口庫存處于不斷攀升的態(tài)勢之中?？紤]到2—3月美國和巴西對華裝運大豆數(shù)量龐大，后期還將面臨巨大的到貨壓力。而目前國內(nèi)油廠又處于壓縮產(chǎn)能的狀態(tài)，預計后期港口大豆庫存還將繼續(xù)攀升。

綜上所述，雖然短期豆粕依然面臨大豆港口庫存攀升以及下游需求疲軟的壓力，但在美豆價格堅挺以及國內(nèi)油脂價格疲軟的背景下，豆粕現(xiàn)貨價格跌幅有限。隨著后期下游畜禽養(yǎng)殖業(yè)和水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)需求的逐漸好轉(zhuǎn)，豆粕現(xiàn)貨價格或?qū)⒎€(wěn)步上行。由此筆者預計，豆粕期貨后市上漲的可能性較大，建議豆粕1409合約和1501合約逢低買入。