棉花(15955, 15.00, 0.09%)主力1405合約從去年11月新棉上市時的最低價18310元/噸，一路上漲至今年2月上旬的最高價20245元/噸，漲幅10.5%。在棉花供應(yīng)極為寬松的豐收季節(jié)，價格如此大漲令人匪夷所思。而從2月中旬開始，棉花1405合約期價又從20245元/噸的最高價跌跌不休至18500元/噸附近，基本回到去年11月的起點。造成棉花冰火兩重天行情的主因是棉花收儲政策的變化。實際上近三年來，棉花期價之所以長期在18300—22000元/噸小幅波動，更多體現(xiàn)的是一種政策性導(dǎo)向而非市場導(dǎo)向。

收儲模式下的價格補貼

始于2011年9月的棉花收儲政策在今年走到了盡頭，這無疑是市場經(jīng)濟的一次勝利。不可否認(rèn)，臨時收儲政策在保護棉農(nóng)利益，穩(wěn)定市場方面發(fā)揮了重要作用，但政策性收儲的實惠并沒有完全落到棉農(nóng)身上。因為除了高額的倉儲費用和品級損耗外，有很大一塊補貼間接流向了大洋彼岸的美國。

美國每年向中國出口棉花占中國當(dāng)年進口棉花總量的30%左右。由于國內(nèi)實行了3：1的進口配額發(fā)放比例，即棉紡企業(yè)要購買3噸國內(nèi)棉花，才能獲得1噸的進口棉花配額。這實際上限制了從國外（包括美國）進口的棉花數(shù)量，導(dǎo)致美國棉農(nóng)降價也好，提價也罷（當(dāng)然不能提價太多，否則中國買家就不要配額了），中國買家也只有那么多的配額可買。因此美國棉農(nóng)沒有降價促銷的意愿，使得原本理應(yīng)降價的美國棉花價格因受到中國收儲政策的影響，而保持與中國虛高棉價4000—5000元/噸的基本固定差價，間接享受著中國的棉花收儲補貼。

今年我國將在最大的產(chǎn)棉區(qū)新疆實施直補政策，這意味著國儲棉收購政策即將完成歷史使命，國內(nèi)棉價的政策溢價不再存在。預(yù)計明年這一政策將在全國范圍內(nèi)實施。直補政策將促進棉花價格由政策導(dǎo)向走向市場調(diào)節(jié)，一方面，減少中間環(huán)節(jié)直接保障了棉農(nóng)利益；另一方面，促進棉花價格市場化，國內(nèi)棉價將逐步和國際棉價接軌，解決內(nèi)外棉價差過大的問題，成本合理回歸，助力紡織出口企業(yè)競爭力回升。棉花期貨市場也將重新受到套保者和投機者的青睞。

調(diào)整儲備棉銷售有關(guān)政策

3月24日，中國棉花協(xié)會發(fā)布消息，為了保證紡織企業(yè)用棉需求，有關(guān)部門決定自4月1日起調(diào)整儲備棉投放政策，標(biāo)準(zhǔn)級競賣底價將由18000元/噸調(diào)整為 17250元/噸，具體方案近日公布。顯然，調(diào)整儲備棉銷售有關(guān)政策目的是為了加速去庫存化。與國際市場棉價相比，一直以來國內(nèi)18000元/噸的拋儲價格實屬天價，下游紡織企業(yè)無法接受。這對國內(nèi)紡織企業(yè)的國際競爭力造成了實質(zhì)性的傷害，因為國外棉花紡織企業(yè)的原料成本也就在13000—16000元/噸。拋儲棉基準(zhǔn)價4月1日降至17250元/噸后，如果再以一定的比例搭售進口配額，則拋儲棉實際成本僅在16500元/噸附近。此次下調(diào)儲備棉投放基準(zhǔn)價，將會在一定程度上提高用棉企業(yè)競拍積極性。

不過，考慮到棉花庫存龐大，國內(nèi)棉市去庫存要經(jīng)歷較長的時間。在這個過程中，棉價將一直受到壓制，大幅上漲的可能性不大。據(jù)了解，從4月1日起，棉紡企業(yè)要購買4噸國內(nèi)棉花才能獲得1噸的進口配額。因此，預(yù)測16000元/噸是國家力保的拋儲底價，棉花期價重歸市場導(dǎo)向已經(jīng)為期不遠(yuǎn)了。