經(jīng)過(guò)14日全線跌停后，黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈期貨近期走勢(shì)企穩(wěn)，底部抬升明顯。煉鋼利潤(rùn)開(kāi)始拐頭，成品原料比價(jià)也持續(xù)下降。

螺紋鋼方面，由于目前現(xiàn)貨和期貨都處于歷史相對(duì)低位，而天氣轉(zhuǎn)暖后下游需求將會(huì)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。盡管高企的社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存為價(jià)格上漲施加了一定壓力，但是鋼價(jià)走強(qiáng)預(yù)期支持下，即將進(jìn)入交割的5月合約將更具上漲動(dòng)力，螺紋鋼期貨合約近期仍將保持近強(qiáng)遠(yuǎn)弱的走勢(shì)。

操作方面，前期空頭逐步平倉(cāng)。針對(duì)1405合約，由于臨近交割月，旺季消費(fèi)因素炒作下近月漲幅或更明顯，可介入短多。套利方面，賣(mài)成品拋原料套利可以繼續(xù)持有。

宏觀增速減緩已成定局，城鎮(zhèn)化難以提振熊市信心。近期公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年1-2月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資和基建投資增速分別回調(diào)至17.9%和18.77%。因資金和信心疲軟，房屋新開(kāi)工同比增速下降近三成，盡管施工同比增速小幅增長(zhǎng)0.2個(gè)百分點(diǎn)至16.3%，不過(guò)難以力挽狂瀾。疲軟的投資數(shù)據(jù)進(jìn)一步證實(shí)一季度國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速將下滑，也反映了年初以來(lái)鋼價(jià)持續(xù)回落、鋼材消費(fèi)疲軟、庫(kù)存高企的情況。

3月16日中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)了《國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃》，表明計(jì)劃在6年內(nèi)完成1億人進(jìn)城落戶。同日政府也宣布今年將投資一萬(wàn)億用于各類棚戶區(qū)改造。不過(guò)在黑色金屬整體呈現(xiàn)熊市格局下，市場(chǎng)反應(yīng)冷淡，仍以底部盤(pán)整為主。

3月上旬鋼廠小幅增產(chǎn)，鋼企后期增產(chǎn)動(dòng)力不大。統(tǒng)計(jì)局和中鋼協(xié)的產(chǎn)量數(shù)據(jù)差異較大：統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示1-2月我國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為221萬(wàn)噸，然而中鋼協(xié)數(shù)據(jù)僅201萬(wàn)噸左右。不過(guò)二者數(shù)據(jù)同比均維持在3%左右，增速下滑明顯。18日中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示3月上旬全國(guó)預(yù)估粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到了209.68萬(wàn)噸，旬環(huán)比小幅增長(zhǎng)0.7%。

不過(guò)我們認(rèn)為后期鋼廠繼續(xù)增產(chǎn)的動(dòng)力不大，主要是由于鋼廠目前資金情況比較緊張：第一，1月鋼鐵行業(yè)虧損面已經(jīng)達(dá)到43%，占比創(chuàng)下歷史新高，且2月鋼價(jià)持續(xù)回落下鋼廠利潤(rùn)繼續(xù)惡化；第二，春節(jié)后銀行對(duì)鋼廠的限貸行為逐漸明顯，限貸措施包括不發(fā)放新貸款以及縮減原貸款額度等；第三，由于貿(mào)易商采購(gòu)和下游需求并未明顯好轉(zhuǎn)，鋼廠資金回流速度慢。鋼廠面臨明顯資金壓力，加上消費(fèi)遲遲不及預(yù)期，后期鋼廠增產(chǎn)動(dòng)力有限。

需求現(xiàn)曙光，庫(kù)存打壓價(jià)格上行。雖然天氣因素下今年的春季需求啟動(dòng)慢于往年，不過(guò)終端采購(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象。

19日華東鋼價(jià)較一周歷史低點(diǎn)反彈50元，上海三級(jí)螺紋報(bào)價(jià)3190元/噸，出貨情況略有好轉(zhuǎn)。14日當(dāng)周上海地區(qū)建筑工地建筑鋼材采購(gòu)量已經(jīng)反彈至2萬(wàn)噸的高位，創(chuàng)下12周以來(lái)的最高采購(gòu)量。截至14日當(dāng)周，螺紋鋼和線材社會(huì)庫(kù)存也連續(xù)兩周下滑，分別報(bào)于1022萬(wàn)噸和273萬(wàn)噸。不過(guò)需求盡管有所好轉(zhuǎn)，因鋼材庫(kù)存高企，鋼價(jià)回暖的阻力仍然較為明顯。3月14日當(dāng)周，社會(huì)鋼材庫(kù)存總量仍然高達(dá)2038萬(wàn)噸，且由于鋼貿(mào)蓄水池功能弱化，高達(dá)1666萬(wàn)噸的鋼材庫(kù)存滯留在鋼廠。