在春節(jié)長(zhǎng)假后首個(gè)交易日的跳空高開(kāi)后，因下游需求不濟(jì)，菜粕呈現(xiàn)疲弱走勢(shì)，其中近月1405合約下跌明顯。然而在本周三菜粕擺脫頹勢(shì)大幅上漲，1405合約當(dāng)日漲幅近2%。筆者認(rèn)為，中長(zhǎng)期而言，菜粕仍有上漲空間。

年后菜粕需求不濟(jì)

每年12月至來(lái)年2月是傳統(tǒng)水產(chǎn)淡季，不再贅述。值得關(guān)注的是天氣，春節(jié)前是暖冬，大家對(duì)后期水產(chǎn)養(yǎng)殖復(fù)蘇報(bào)有不小期望。然而春節(jié)長(zhǎng)假后期出現(xiàn)的幾輪強(qiáng)冷空氣，影響了全國(guó)大部分地區(qū)，兩湖地區(qū)寒冷不在話下，根據(jù)廣東省氣象局統(tǒng)計(jì)資料，廣東節(jié)后氣溫為34年來(lái)最低，平均氣溫13攝氏度。天氣直接影響到水產(chǎn)對(duì)菜粕的需求，據(jù)稱兩廣魚(yú)類(lèi)投苗還未展開(kāi)，一般規(guī)律是平均氣溫持續(xù)高于18攝氏度時(shí)，投苗才會(huì)較大規(guī)模展開(kāi)。

菜粕雖然大部分用于水產(chǎn)養(yǎng)殖飼料，且在水產(chǎn)中存在剛需，但并非只在水產(chǎn)飼料中有添加，生豬、家禽和肉牛奶牛中均使用菜粕作為飼料中的蛋白質(zhì)來(lái)源。今年生豬價(jià)格低迷，豬糧比和豬料比持續(xù)低于盈虧平衡線，自繁自養(yǎng)頭均虧損超過(guò)200元。再加上2月國(guó)內(nèi)人感染禽流感繼續(xù)蔓延，廣州市連續(xù)兩周關(guān)閉活禽交易。調(diào)研走訪飼料廠得知，沿海地區(qū)油廠菜粕脹庫(kù)現(xiàn)象頻現(xiàn)，反映需求不佳的現(xiàn)狀。另外，豆粕作為我國(guó)第一大蛋白質(zhì)飼料，在飼料市場(chǎng)整體低迷的格局下，豆粕價(jià)格下跌也直接拖累菜粕、棉粕等雜粕的表現(xiàn)。

關(guān)注加拿大物流問(wèn)題

雖然面臨短暫的需求不濟(jì)，但供給端并不十分樂(lè)觀。在5月國(guó)產(chǎn)菜籽陸續(xù)收獲之前，國(guó)內(nèi)菜粕供給主要依靠沿海地區(qū)的進(jìn)口菜籽壓榨。我國(guó)進(jìn)口油菜籽主要來(lái)自于加拿大和澳大利亞。加拿大2013/2014年度農(nóng)作物產(chǎn)量創(chuàng)下歷史最高水平，菜籽豐產(chǎn)，產(chǎn)量為1800萬(wàn)噸，而運(yùn)輸能力不足，再加上冬季的嚴(yán)寒天氣影響到鐵路運(yùn)輸，導(dǎo)致大量谷物滯留在鐵路線上，嚴(yán)重制約了出口能力?！队褪澜纭贩Q，2014年上半年全球油菜籽出口量將下滑至三年最低，因加拿大供應(yīng)無(wú)法跟上需求，還將加拿大2013/2014年度的油菜籽出口預(yù)估下調(diào)至760萬(wàn)噸，并將其庫(kù)存上調(diào)至350萬(wàn)噸?！队褪澜纭奉A(yù)計(jì)，加拿大物流問(wèn)題可能在2015年前都無(wú)法得到有效改善。

收儲(chǔ)提供成本支撐

除加拿大物流這一隱憂外，2014年菜籽繼續(xù)實(shí)行托市收購(gòu)也為菜粕價(jià)格提供支撐。2013年我國(guó)按5100元/噸的價(jià)格收購(gòu)500萬(wàn)噸菜籽，預(yù)計(jì)2014年菜籽收購(gòu)價(jià)不會(huì)低于5100元。菜籽收購(gòu)價(jià)直接構(gòu)成油廠壓榨成本，因此，即將進(jìn)入6-8月的國(guó)產(chǎn)菜籽集中壓榨期，菜籽托市收購(gòu)也將為菜粕價(jià)格提供成本支撐。

升貼水結(jié)構(gòu)不利空頭

菜粕期貨自上市以來(lái)，屢次出現(xiàn)大幅上漲的行情，這和國(guó)內(nèi)菜粕現(xiàn)貨市場(chǎng)體量有限、而期貨持倉(cāng)量過(guò)大有直接關(guān)系。按國(guó)產(chǎn)菜籽800萬(wàn)噸、進(jìn)口菜籽350萬(wàn)噸計(jì)算，我國(guó)菜粕全年供給量不到700萬(wàn)噸，而當(dāng)前1405合約的持倉(cāng)在40萬(wàn)手以上，即折合400多萬(wàn)噸菜粕。不可能有這么多現(xiàn)貨可供交割，尤其是在期價(jià)長(zhǎng)期貼水的情況下，交割無(wú)利可圖。所以，我們看到，菜粕注冊(cè)倉(cāng)單寥寥無(wú)幾，且據(jù)悉大部分是信用倉(cāng)單，廠家注冊(cè)倉(cāng)單或許是為融資等其他需求，實(shí)際進(jìn)入交割程序的倉(cāng)單非常罕見(jiàn)。這種局面決定了菜粕具有易漲難跌的特點(diǎn)。