上周天膠低位震蕩，滬膠周一出現3%以上的明顯漲幅，最終滬膠指數收漲1.83%。本周一，滬膠小幅跳空高開后快速拉升，日內震蕩上行，創(chuàng)1月27日以來新高，最終收漲4.77%。量倉方面，節(jié)后橡膠延續(xù)換月，但節(jié)奏略有放緩，5月和9月合約持倉同步上升，價差亦維持穩(wěn)定。

走勢上看，節(jié)后天膠低位區(qū)間震蕩，顯示下跌幅度出現放緩；而周一滬膠大幅上漲，這主要是受資金作用影響，滬膠主力合約以及1409合約成交量均出現明顯擴大，而凈空頭格局較此前出現了下降，現在多頭力量進場，令滬膠出現止跌。

從基本面看，天膠供應格局總體偏弱態(tài)勢未有太多改變，但3月供需弱態(tài)有改善可能。

一方面，短期供應過剩局面不會出現太多改變。就天膠主產國而言，1、2月仍處于旺產期，根據ANRPC報告顯示，2014年1月成員國天膠產量為96.63萬噸，較去年同期的92.92萬噸，增長4%；其中，泰增3.6%，印尼增1.2%，馬來增5%，印度增2%，越南增14.3%。

4月開始，隨著主產國天膠新一年的割膠期陸續(xù)到來，割膠面積的增加將令產出增速進一步提高。盡管泰國、印尼未公布面積數據，但其余成員國2014年割膠面積較去年增加1.25%。由于根據泰國、印尼2008-2010年新增及翻新面積進入正常開割計算，預計2014年東南亞地區(qū)實際割膠面積增速可以達到3%?？傮w看，2014年仍處于東南亞天膠集中開割周期，缺乏天膠產業(yè)政策的影響，預計天膠全年產出增速將超過2013年。就中國而言，其1月上報的割膠面積及單產均提高，因此ANRPC預計其天膠產量將增長15.7%。

另一方面，短期消費缺乏亮點。1-2月天膠主要消費國中國受春節(jié)影響，天膠消費進入季節(jié)性淡季。盡管1月中國天膠進口量創(chuàng)歷史同期新高，約33萬噸，但這并非實際消費需求拉動所致。反應在國內天膠庫存上（海運時間在15天左右），主要的天膠進口港青島保稅區(qū)的庫存持續(xù)走高。截至2月13日青島保稅區(qū)橡膠總庫存增至34萬噸，其中，天膠庫存增幅達到20%，合成膠與復合膠庫存變化不大。目前，青島保稅區(qū)橡膠總庫存已恢復到去年6月底的水平，但距離去年4月份最高點仍有3萬多噸的差距。行業(yè)信息顯示，國內輪胎廠節(jié)后需求恢復有限，大部分輪胎廠產成品庫存不低，原材料庫存也有近1個月左右，令其對現貨采購不積極。預計隨著進口天膠陸續(xù)到港，2月中下旬，庫存將進一步上升，國內天膠供應壓力進一步增加。因此，令短期內天膠弱勢暫難改變。

而從3月份看，天膠供需過剩有緩解的可能。其一，3月，泰國北部、越南天膠將進入停割期；而國內天膠收儲仍未結束，從目前的收儲進展看，24萬噸左右的收儲計劃已完成10萬噸左右，預計剩下的量在3、4月完成的可能性較大，其中全乳膠部分未收儲，交儲方可能用3月開割后的新膠交割的可能性較大；因此短期供應壓力有減小可能。其二，3月中國汽車輪胎行業(yè)將進入恢復期，產出的回升有望拉動短期天膠消費回升。

整體來看，橡膠總體走勢偏弱格局暫難有根本性改善，但3月供需格局有緩和的可能性，因此下跌暫顯放緩，短期走勢延續(xù)弱勢震蕩格局。操作上，建議投資者暫時觀望。