巴菲特在The Superinvestors of Graham-and-Doddsville這樣形容Walter Schloss：

“他真的知道怎樣找到‘比賣給私人投資者價格低得多’的股票。他持有股票數(shù)量比我多得多，他對公司所處行業(yè)的性質(zhì)等，沒有我關(guān)心得多。我也影響不了他。不過這是他的優(yōu)勢之一，因為沒有人影響得了他”。

開場笑話，哈哈

1998年Walter Schloss參加了Jim Grant投資論壇，演講題目是“我的華爾街六十五年”，開場時他先講了一個笑話?！拔矣袀€朋友，在精神病院當醫(yī)生，他請我去給他的病人講講投資。我應(yīng)邀前往，剛講了幾句，一個坐在前排的病人，站起來沖著我喊，‘閉嘴，白癡，坐下！’我頓時傻了，問我的朋友該怎么辦，他說，‘那你就坐下唄，這是他這幾個月來說的最明智的一句話’”。

在那次演講中，Walter給大家介紹了他眼中的“價值投資之父”Ben Graham。Graham從哥倫比亞大學畢業(yè)后，聰明的他將自己的理念應(yīng)用于投資，他定下的規(guī)矩是，有回報他要提取50%，而出現(xiàn)損失，他也會承擔50%。不過，1929年的市場也讓他損失慘重，投資者紛紛贖回。1946年，Graham-Newman基金已經(jīng)成立10年，表現(xiàn)一直很好。主要原因是Graham二戰(zhàn)前買入很多規(guī)模和盈利一般的二線公司，這些公司不用繳納超額盈利稅，因此戰(zhàn)后反而經(jīng)營和股價都表現(xiàn)很好。兩個小例子。Ben Graham的堅持。曾經(jīng)有人給他推薦未來業(yè)績很看好的公司，他說“這不是我們的風格”。他所倡導的價值投資并不是預測企業(yè)未來幾年的盈利和增長。哪怕“機會”再“確定”，他也會堅持原則。Ben Graham的價值發(fā)現(xiàn)。二戰(zhàn)前，市場熱捧波音公司，認為其前景巨大；而戰(zhàn)后，很多人都認為公司沒有前途，于是Ben Graham得以在20元股價買入（當時賬面價值為40美元）。當時沒有多少人會專門在股價跌時買入，Ben Graham已經(jīng)在這樣做了，不過他不愿意用逆向投資形容自己，他認為自己是在買入價值。所以你要教育你的投資人，除了浮盈，也要習慣浮虧，而且越跌越買。

其他場合，Walter Schloss精彩問答：

1、你和巴菲特等人都曾師從Ben Graham，今天你們也成為非常成功的投資人，你們的共同點是什么？

都不抽煙，呵呵。我想我們都很理性（rational），即使在非常不利的情況下，我們也不會很情緒化。當然，巴菲特是這方面做得更極致些。而且我們都很誠實，我們知道有些人賺了很多錢，但別人并不愿意投錢給他們，因為他們?nèi)似酚袉栴}。

2、Tweedy Browne偏定量，而巴菲特偏定性，你呢？

我不是很擅長判斷“人”，我更喜歡跟數(shù)字打交道，除非上市公司離得很近，否則我不會去調(diào)研。我會從公司是否愿意分紅，來判斷管理層是否為股東利益著想。因為我們很“小”，所以我們不會去約見管理層，除非你是富達（Fidelity），否則他們怎么會聽你的呢？在基金規(guī)模小的情況下，還是同數(shù)字打交道更容易些。

3、買賣原則？

不要著急賣。如果股價已經(jīng)到了你認為合理的價格，那你賣掉可以。但如果因為已經(jīng)漲了50%，別人勸你要鎖定利潤，你不要急著賣。至少賣之前要重新評估一下公司，要考慮當時市場的情緒（點位）是否對股價構(gòu)成影響，人們是不是特別樂觀？買股票時，根據(jù)我個人經(jīng)驗，買在過去幾年的歷史低點總歸會有好處。你看到股價從125跌倒60，你認為有吸引力了，但可能三年前低至20，這說明這公司股價確實很脆弱。

4、你自己經(jīng)歷了很多次經(jīng)濟衰退（18次），還包括二戰(zhàn)后的市場，歷史在重復，還是你也在改變？

市場呈現(xiàn)兩極分化，一方面有些股票跌去50-60%，而有些股票創(chuàng)了新高。人們總喜歡買入表現(xiàn)很好的公司，而不喜歡那些表現(xiàn)糟糕的公司。有些人也許在想，如果我現(xiàn)在賣掉這些差的公司，還可以抵消一些要繳納的盈利稅，不得不承認很多人為了各種各樣的原因賣股票，所以股價總是會比“應(yīng)該”跌得更多。以前的價值投資我們會買入股價跌到“流動資本以下”的公司，但現(xiàn)在這一條很難適用?，F(xiàn)在的原則是買入股價被“打壓”的公司，股價在歷史低位（而不是創(chuàng)新高）的公司。當然我們得弄明白，其他投資者為什么不喜歡它們，是因為沒有業(yè)績，還是因為季報比市場預期低了一點點，我們愿意與市場不同，因為我們不認為一個季度表現(xiàn)很重要。