去年11月，上海國(guó)際能源交易中心在上海自貿(mào)區(qū)成立，經(jīng)營(yíng)范圍包括安排原油、天然氣、石化產(chǎn)品等能源類(lèi)衍生品上市交易、結(jié)算和交割，此舉標(biāo)志著中國(guó)原油期貨推出的步伐進(jìn)一步加快。而此前更有報(bào)道稱(chēng)，原油期貨將于今年4月份推出。

國(guó)內(nèi)商品衍生品市場(chǎng)依舊是個(gè)相對(duì)封閉的市場(chǎng)，國(guó)外資本參與范圍非常有限，而意在吸引國(guó)外投資者的原油期貨，也有望成為國(guó)內(nèi)商品衍生品市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放以及推動(dòng)人民幣國(guó)際化的重要窗口。

原油期貨推出臨近

去年10月9日在上海期貨交易所（下稱(chēng)“上期所”）上市交易的瀝青期貨被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)原油期貨的鋪路品種，瀝青期貨的高度活躍性也為原油期貨的推出打下了一定的基礎(chǔ)。

上期所負(fù)責(zé)人去年曾表示，原油期貨推出準(zhǔn)備工作目前已經(jīng)基本完成，推出條件也已經(jīng)成熟。

中國(guó)已經(jīng)成為世界最大的原油凈進(jìn)口國(guó)，且同樣是原油生產(chǎn)和貿(mào)易大國(guó)，卻依然缺乏原油衍生品，而上海自由貿(mào)易區(qū)的成立，正是為原油期貨的推出提供了重要契機(jī)。

1993年，上海石油交易所曾推出石油期貨交易，但因當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)交易不規(guī)范，風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，石油期貨隨后被叫停。

“推出原油期貨，不僅是為生產(chǎn)商、貿(mào)易商和消費(fèi)商提供風(fēng)險(xiǎn)管理通道，還成為增加原油定價(jià)話語(yǔ)權(quán)的重要舉措?！币晃谎苌费芯繉?zhuān)家告訴記者。國(guó)際原油市場(chǎng)定價(jià)曾被大生產(chǎn)商壟斷，20世紀(jì)80年代以后，不斷發(fā)展的原油期貨市場(chǎng)成為了原油的價(jià)格基準(zhǔn)，最終形成WTI原油期貨價(jià)格和Brent原油期貨價(jià)格兩大主流參考價(jià)格。

除了美國(guó)之外，日本、新加坡和俄羅斯都曾在推出原油期貨方面做了一些努力和嘗試，但因交易不活躍導(dǎo)致上市后的原油期貨成交量一般，預(yù)想中的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能沒(méi)有很好地實(shí)現(xiàn)。因此，亞太地區(qū)目前還沒(méi)有權(quán)威的原油期貨市場(chǎng)，更缺乏反映亞太地區(qū)自身原油供需狀況的參考價(jià)格。

國(guó)家能源委員會(huì)專(zhuān)家咨詢委員會(huì)主任張國(guó)寶此前撰文指出，原油期貨的推進(jìn)與中國(guó)石油(601857,股吧)流通體制改革是相輔相成、相互促進(jìn)的，不可能等到石油流通體制改革到位再來(lái)推進(jìn)原油期貨的上市，可以在原油期貨的發(fā)展過(guò)程中逐步推進(jìn)石油流通體制的改革。

根據(jù)上期所原油期貨合約設(shè)計(jì)草案，原油期貨的交易品種為中質(zhì)含硫原油，突出“國(guó)際平臺(tái)、凈價(jià)交易、保稅交割”的原則，即原油期貨的交割價(jià)格為不含關(guān)稅、增值稅等稅費(fèi)的凈價(jià)，因此現(xiàn)行的原油進(jìn)出口政策不會(huì)成為上市原油期貨的直接障礙。

據(jù)記者了解，目前世界上共有8個(gè)原油品種符合國(guó)內(nèi)原油期貨的交割標(biāo)準(zhǔn)，其中包括伊拉克、阿聯(lián)酋、卡塔爾、俄羅斯以及國(guó)內(nèi)勝利油田等。

上期所原油期貨合約草案顯示，中國(guó)原油期貨的交易單位為100桶/手，每日的漲跌停板不超過(guò)上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±5%，最低保證金為合約價(jià)值的7%。

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)原油期貨謀劃已久，2004年初，國(guó)務(wù)院對(duì)燃料油期貨上市做出批示時(shí)曾強(qiáng)調(diào)，先從燃料油期貨起步，積累經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)造條件，逐步上市多品種的石油期貨。

人民幣結(jié)算？

證監(jiān)會(huì)副主席姜洋此前表示，中國(guó)原油期貨市場(chǎng)建設(shè)是一個(gè)開(kāi)放性的市場(chǎng)，是一個(gè)交易平臺(tái)，現(xiàn)在我們?cè)谡撟C當(dāng)中，包括它的結(jié)算工具，包括它的保稅交割，包括稅收政策，包括境外投資者的參與。

既然是一個(gè)開(kāi)放的市場(chǎng)，必然涉及到選擇結(jié)算貨幣。目前國(guó)際市場(chǎng)已經(jīng)推出的原油期貨多使用美元計(jì)價(jià)和結(jié)算，且國(guó)際原油現(xiàn)貨貿(mào)易普遍采用美元作為計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，非美元計(jì)價(jià)的原油期貨市場(chǎng)尚未有成功的先例。

上海自貿(mào)區(qū)頂層設(shè)計(jì)的重要思路之一就是推進(jìn)人民幣國(guó)際化和自由兌換。近年來(lái)，人民幣跨境結(jié)算金額增長(zhǎng)迅速，監(jiān)管部門(mén)自2009年以來(lái)先后出臺(tái)多項(xiàng)政策逐步力推人民幣境外直接結(jié)算業(yè)務(wù)，央行也在穩(wěn)步推進(jìn)資本賬戶有序開(kāi)放。

央行上周公布數(shù)據(jù)顯示，2013年全年跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)累計(jì)為4.63萬(wàn)億元，較上年的2.94萬(wàn)億元同比大增57%。環(huán)球銀行金融電信協(xié)會(huì)(SWIFT)此前報(bào)告稱(chēng)，人民幣已成為僅次于美元的第二大常用國(guó)際貿(mào)易融資貨幣，國(guó)際貿(mào)易采用人民幣計(jì)價(jià)及結(jié)算的比率已增至去年10月的8.66%。

至于我國(guó)原油期貨結(jié)算貨幣政策的選擇，張國(guó)寶還指出，中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貿(mào)易增長(zhǎng)和投資套保需求與其他國(guó)家相比有明顯的數(shù)量級(jí)的區(qū)別，基于 “中國(guó)因素”，以人民幣計(jì)價(jià)的原油期貨應(yīng)該有成功的可能。

一位原油期貨分析人士告訴記者：“原油作為大宗商品領(lǐng)域最重要的品種，如采用人民幣結(jié)算有助于加速人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，長(zhǎng)期來(lái)看利好人民幣，但目前國(guó)際原油貿(mào)易市場(chǎng)仍以美元結(jié)算為主，原油期貨采用人民幣結(jié)算有可能對(duì)初期的成交量和外資參與度產(chǎn)生不利影響。”

在推進(jìn)人民幣國(guó)際化的背景下，上海黃金交易所也計(jì)劃今年上半年在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)啟動(dòng)黃金國(guó)際板，以吸引海外資本投資中國(guó)黃金市場(chǎng)，黃金國(guó)際板的合約也將以人民幣計(jì)價(jià)。

根據(jù)上期所原油期貨設(shè)計(jì)方案，境外投資者參與中國(guó)原油期貨交易主要有五種模式，即作為交易所境外特殊自營(yíng)參與者參與；作為交易所境外特殊經(jīng)紀(jì)參與者參與；由境內(nèi)期貨公司直接代理境外投資者參與原油期貨；由境外期貨公司通過(guò)向境內(nèi)期貨公司轉(zhuǎn)委托方式參與；境外期貨公司通過(guò)IB方式參與原油期貨。

“值得指出的是，一旦原油期貨開(kāi)放對(duì)外開(kāi)放，外資的參與也為監(jiān)管層帶來(lái)跨境監(jiān)管的挑戰(zhàn)。”上述分析人士還指出。