最早知道比爾·魯安(BillRuane)這個(gè)名字是在沃倫·巴菲特在1984年哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院的那次著名演講里。當(dāng)時(shí),哥倫比亞商學(xué)院為了慶祝本杰明·格雷厄姆與戴維·多德合著的《證券分析》一書發(fā)行50周年召開了一個(gè)大型研討會(huì)。在這個(gè)研討會(huì)上,巴菲特為了說明價(jià)值投資為什么能夠持續(xù)戰(zhàn)勝市場,列舉了9份資金經(jīng)理人的投資業(yè)績線圖,其中就有比爾·魯安。 青年時(shí)代的魯安原先畢業(yè)于哈佛大學(xué)商學(xué)院,因?yàn)閷Ω窭锥蚰泛痛骶S·多德的教學(xué)很感興趣,于是選修了格雷厄姆的證券分析課程。1952年魯安首次遇見巴菲特。當(dāng)時(shí)倆人都在上格雷厄姆的課。從此兩人一直保持著聯(lián)系,巴菲特非常關(guān)注著魯安的投資業(yè)績,心里充滿敬慕之情。 1969年,在合伙投資公司成立12年之后,因?yàn)楣墒谐掷m(xù)高漲,巴菲特決定關(guān)閉了這家公司。而原來一些投資于他的合伙人希望能與另一位券商繼續(xù)合作,于是巴菲特邀請他的好友、同學(xué)魯安來管理他們的資金。“我問魯安是否愿意接手我們的投資伙伴”,魯安同意了,“于是他成立了紅杉基金?!彼麄z都知道當(dāng)時(shí)成立基金的時(shí)機(jī)不對,但魯安還是硬著頭皮上。股市在1969年正分裂成兩層市場。絕大多數(shù)投資者都朝著“漂亮50”公司“成長”股云集,價(jià)值股被遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了后面,成為時(shí)代的棄兒。巴菲特說,盡管那時(shí)價(jià)值投資者的相對業(yè)績在開始時(shí)很難看出來,但是他還是很高興地看到他的合伙人不僅跟定了他魯安,而且還追加了投資,這讓巴菲特多少有些驚訝。當(dāng)然,他們最終均獲得快樂的投資回報(bào)。 不過,魯安剛開始時(shí)確實(shí)很艱難。由于成立基金的時(shí)機(jī)不對,魯安說,“曾經(jīng)有過幾年,我們成了當(dāng)之無愧的虧本大王。在70年代中期創(chuàng)辦紅杉基金本來就是缺乏遠(yuǎn)見之舉,并連續(xù)四年遭受低于標(biāo)準(zhǔn)普爾業(yè)績的類似中國的水患之災(zāi)。”到1974年,紅杉基金已比市場落后了令人咋舌的36個(gè)百分點(diǎn)?!拔覀兌阍谧老?,不敢聽電話,心里盤算著風(fēng)暴是否已平息?!憋L(fēng)暴的確已平息了?!俺砷L”股泡沫破滅后,價(jià)值股卻大放光芒。到了1976年底,紅杉基金在第五個(gè)半年期的業(yè)績評(píng)估中已超出市場50個(gè)百分點(diǎn)。到了1978年,紅杉基金已獲利220%,而不是標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的60%。 有人認(rèn)為紅杉基金是一個(gè)真正的開拓者,因?yàn)檫@是第一家以集中投資為指導(dǎo)原則進(jìn)行投資的基金。從紅杉基金持股的公布紀(jì)錄看,它清楚地表明魯安和他的合伙人里克·卡尼夫(RickCuniff)管理著一家高度集中、低度周轉(zhuǎn)率的證券投資公司。紅杉基金平均擁有6-10家公司的證券,這些證券占了總體投資的90%以上。即使如此,證券所涉及的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域在過去是,今后還將是廣泛而多元化的。魯安曾多次指出,盡管紅杉基金是一家集中證券投資公司,但它擁有各種各樣的企業(yè),包括商業(yè)銀行、制藥、汽車和財(cái)產(chǎn)損失保險(xiǎn)。 魯安的投資觀點(diǎn)從很多方面講都在共同基金管理者中獨(dú)樹一幟。一般情況下多數(shù)投資管理都是以某種事先想好的投資組合概念作為出發(fā)點(diǎn),然后用各種不同的股票去填充投資組合。而在魯安-卡尼夫公司,他們從選擇最佳的好股這一觀念出發(fā),然后讓投資組合圍繞著這些選擇進(jìn)行。選擇盡可能的好股當(dāng)然需要做大量高水平的研究,在這點(diǎn)上魯安-卡尼夫公司又一次有別于本行業(yè)的其他公司。這家公司已經(jīng)建立起資金管理行業(yè)最聰明的作坊之一的美譽(yù)。它避而不用華爾街為券商準(zhǔn)備的研究報(bào)告,而是依賴本公司自己對公司進(jìn)行的廣泛調(diào)查。魯安認(rèn)為他不是為公司的頭銜而做調(diào)查分析,如果是這樣,那么他的名片上就會(huì)寫著“比爾·魯安——研究分析家”。這個(gè)觀點(diǎn)在華爾街也是獨(dú)特的。他解釋說:“在華爾街典型的做法是,人們以‘分析員’的身份開始其事業(yè)生涯,但他們不斷激勵(lì)自己,以便能被提拔到更有名望的‘投資券商’的地位。這個(gè)地位被認(rèn)為更獨(dú)特也更有用。相反,我們一直認(rèn)為,如果你是一位長期的投資者,分析員的地位是至關(guān)重要的,有了正確的分析,資金管理工作就水到渠成了?!?/div> 魯安獨(dú)特的方略究竟為公司的投資者帶來多少好處呢?有人曾經(jīng)檢視紅杉基金1971-1997年的投資業(yè)績。在此期間,紅杉基金與標(biāo)準(zhǔn)普爾500的14.5%的回報(bào)相比,掙得了平均年回報(bào)19.6%的業(yè)績。像其他集中投資一樣,紅杉基金取得了高于平均回報(bào)的成績,但卻有較大的波動(dòng)。在此期間,市場的標(biāo)準(zhǔn)偏差是16.4%,而紅杉基金為20.6%。有些人將此稱之為高風(fēng)險(xiǎn),但以魯安-卡尼夫公司選股的細(xì)膩和努力,這個(gè)傳統(tǒng)的定義在此并不適用。 巴菲特對于包括自己在內(nèi)的9名資金經(jīng)理人是這樣描述的:“我們?nèi)际歉窭锥蚰贰嗟吕碚摰淖冯S者,如果要玩投擲硬幣的游戲,我們在過去20年的時(shí)間里都能讓硬幣的人頭一面朝上,這一點(diǎn)我們很確信”。巴菲特這樣一番有理有據(jù)的陳詞讓現(xiàn)場的所有人相信,他們能夠取得今天的成就,完全是靠自身的努力,而不是憑借所謂的運(yùn)氣,這其中自然包括了比爾·魯安。 從1969年至今40多年來,魯安一直是魯安-庫尼夫投資管理公司的總裁,經(jīng)營著龐大的紅杉基金,同時(shí)他還擔(dān)任《華盛頓郵報(bào)》公司的董事,在巴菲特收購政府雇員保險(xiǎn)公司其余的下屬公司之前,也曾擔(dān)任這家公司的董事。因此魯安開玩笑說,他自己和巴菲特之間惟一的區(qū)別在于成億美元的財(cái)富和智商上的100點(diǎn)。 想要更便捷、更高效、更實(shí)時(shí)地了解高手訪談、交易心得、高手活動(dòng)、交易培訓(xùn)、招聘信息、基金產(chǎn)品等,就關(guān)注我們的微信平臺(tái)吧,平臺(tái)號(hào)“www7hcncom”、中文名“七禾網(wǎng)”,或者直接登錄微信掃一掃以下二維碼: 責(zé)任編輯:翁建平 |
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