2014年第一個月，LME銅價在7200—7460美元/噸區(qū)間運(yùn)行，呈現(xiàn)出高位振蕩格局。筆者認(rèn)為，現(xiàn)階段銅市基本面整體樂觀，期價或在振蕩中逐步走強(qiáng)。

全球銅庫存顯著下降

自2013年7月以來，全球銅庫存進(jìn)入了顯著的下降周期，LME銅庫存從66.31萬噸下降至當(dāng)前的34.07萬噸，上海銅庫存從18.24萬噸下降至當(dāng)前的12.2萬噸，COMEX銅庫存從7.12萬短噸下降至當(dāng)前的1.52萬短噸，全球三大交易所銅庫存降幅為47.84%。同期，LME銅價從6700美元/噸攀升至7300美元/噸。在這個過程中，庫存下降與銅價上漲呈現(xiàn)強(qiáng)烈的反向關(guān)系。由于全球銅庫存并沒有出現(xiàn)停止下降的趨勢，我們有理由相信庫存的下降趨勢將助推銅價進(jìn)一步走強(qiáng)。

在庫存下降的同時，LME和上海兩地銅現(xiàn)貨也呈現(xiàn)趨緊跡象。LME銅現(xiàn)貨自2013年12月初以來就進(jìn)入了現(xiàn)貨升水格局，雖然與2012年4月高達(dá)150美元/噸的升水相比仍有很大的差距，但結(jié)合當(dāng)前LME銅庫存的40%—50%主要集中在一個交易商手中的現(xiàn)實(shí)，我們認(rèn)為LME銅仍處在軟逼倉狀態(tài)中。上海方面，銅現(xiàn)貨在2013年年底經(jīng)歷了短暫的貼水格局后重歸升水狀態(tài)，一定程度上反映了市場的惜售心理。

基金維持凈多持倉

CFTC銅市基金凈空持倉自2013年11月26日以來就逐步縮減，并在12月17日轉(zhuǎn)向凈多持倉狀態(tài)。CFTC的凈多持倉一定程度上反映了國際基金看好銅價后期表現(xiàn)。中國方面，作為下游用銅大戶的國家電網(wǎng)公布了其2014年的投資目標(biāo)，計(jì)劃完成固定資產(chǎn)投資4035億元，其中電網(wǎng)投資3815億元，這一數(shù)值較2013年的3182億元增長近20%。國家電網(wǎng)的積極投資料將在一定程度上提振中國銅消費(fèi)。

銅價仍有上行空間

從近期基本面情況來看，銅價從中獲得了一定支撐。但來自宏觀面的不利影響，對銅市金融屬性有利空作用。美聯(lián)儲退出QE已經(jīng)踏上征程，中國政府調(diào)結(jié)構(gòu)仍在進(jìn)行之中。整體而言，我們認(rèn)為銅價很難走出一波大幅上揚(yáng)行情，但近期的銅市供求關(guān)系、國際基金動向以及現(xiàn)貨市場的狀態(tài)表明銅價仍有上行空間，年度高點(diǎn)或在8000美元/噸一線。