本周銅市表現(xiàn)疲軟，銅價繼續(xù)下挫。其中主力合約銅1403收于51360元，一周下跌560元或1.08%。總成交量276.9萬手，總持倉增加1.98萬手至55.5萬手。

宏觀上，美聯(lián)儲會議紀要顯示央行認為購債對經(jīng)濟的益處在消減，并對金融穩(wěn)定方面的風(fēng)險表示擔(dān)憂，另外民間12月就業(yè)增長高于預(yù)期也加大了市場對美聯(lián)儲進一步縮減購債的預(yù)期，市場等待周五美國就業(yè)數(shù)據(jù)。中國CPI和PPI都較為疲軟，市場對中國經(jīng)濟增長表示擔(dān)憂。數(shù)據(jù)來看，美國12月ADP就業(yè)人數(shù)增長23.8萬人，大幅高于前值與預(yù)測值，該數(shù)據(jù)對周五的非農(nóng)有指引作用，也加大了市場對美聯(lián)儲進一步縮減購債的預(yù)期，美國國債收益率升至3%以上，這給銅市以壓力。美國供應(yīng)管理協(xié)會ISM周一公布數(shù)據(jù)，美國12月ISM非制造業(yè)PMI為 53.0，預(yù)期會上升至54.5，前值為53.9。數(shù)據(jù)顯示美國非制造業(yè)領(lǐng)域的擴張速度在12月份意外放緩，就業(yè)為近四年半來首次出現(xiàn)萎縮，新訂單指數(shù)創(chuàng)逾四年半新低。美國勞工部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，1月4日當(dāng)周季調(diào)后初請失業(yè)金人數(shù)降至33萬人，創(chuàng)去年11月底以來的最低水平，表情美國的經(jīng)濟向好令雇主們保留更多的工作崗位。歐洲方面，歐元區(qū)12月綜合PMI終值52.1與上月持平，略低于預(yù)期的52.2。歐盟統(tǒng)計局周三公布數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)11月的失業(yè)率為12.1%，與預(yù)期和前值保持一致仍維持高位。歐元區(qū)11月零售銷售同比增長1.6%，環(huán)比增長1.4%，均大幅超預(yù)期，年率錄得2001年11月以來最大升幅。

中國方面，周四中國CPI上漲2.5%，為13年5月份來的最低水平，另外PPI第22個月下滑，為 -1.4%，再考慮到最近中國PMI和NPMI都放緩，市場對中國消費表示擔(dān)憂。國網(wǎng)2014年工作會議成為我們關(guān)注焦點。會議稱2013年實際投資超預(yù)期，達到3379億元，同比增長10%，這個數(shù)據(jù)比我們從行業(yè)內(nèi)了解到的國網(wǎng)招標的數(shù)據(jù)大很多，不僅如此，國網(wǎng)2014年電網(wǎng)投資計劃為3815億，還會增長12%。為此我們找到大量數(shù)據(jù)并與國內(nèi)相關(guān)企業(yè)學(xué)習(xí)。對于國網(wǎng)來說，去年國網(wǎng)招標最好也只是微有增加，那么2013年整體投資的增加應(yīng)該體現(xiàn)在配網(wǎng)上，這些由省市局招標完成。那么2014年雖然投資較大，但配電投資計劃在1580億元，增長可能會有限，再考慮到今年國家電網(wǎng)[微博]投資重點向特高壓轉(zhuǎn)移，主要用鋁導(dǎo)線，高壓用銅量會減少，我們認為國網(wǎng)在2014年用銅量增加有限。另外中國鐵路2014年投資計劃為6300億，較13年減少338億，降幅為5%。中國產(chǎn)能過剩、消費透支的現(xiàn)狀將繼續(xù)抵制中國消費增長。

基本面上，LME仍然高升水，周五為升水23.15美元，庫存下降，但注銷倉單連續(xù)減少。長江有色升水80-140元，現(xiàn)貨升水進一步收窄。12月份中國非鍛造銅及銅材進口量為44萬噸，同比增加29.3%，但環(huán)比只小幅增加1.3%，鑒于進口倒掛很大，未來中國銅進口會受到抵制。本周利空消息1.智利北部港口恢復(fù)運營，但南部港口仍在繼續(xù)，Codelco主要出口在北港口，我們繼續(xù)關(guān)注事態(tài)發(fā)展。2.

印尼資源局提議在三年內(nèi)繼續(xù)允許礦企出口精礦，但銅精礦的最低品位要在15%以上，目前Grasberg和batu Hijau的銅精礦品位均高于此水平，因此不會對銅礦出口造成影響。Freeport印尼公司表示2014年銅產(chǎn)量將增長12%，從2013年44.5萬噸增至50萬噸。3.嘉能可旗下的Pasar 冶煉廠從1月15日起復(fù)產(chǎn)，該菲律賓冶煉廠于去年11月11日受臺風(fēng)毀壞。4.2014年中國鐵路投資下降5%，為6300億。相對利好的消息是國電網(wǎng)投資會增長12%，略高于去年的10%，但考慮到用戶工程仍然不好，整體電纜增幅仍會疲軟。

秘魯11月銅產(chǎn)量增長2.45%，前11個月產(chǎn)量增幅為5.71%，11月增幅放緩的原因是由于去年下半年Antamina礦擴產(chǎn)工程增大了基數(shù)。秘魯仍會是銅礦產(chǎn)量主要增加地，此前秘魯能源及礦業(yè)部長曾表示2014年，預(yù)計秘魯銅產(chǎn)量將增加17%。此外一季度國家銅業(yè)公司MINISTRO HALES銅礦區(qū)年最大產(chǎn)能將提高至18.5萬噸，此前該礦產(chǎn)能計劃為16.5萬噸。此外下半年安托法加斯達礦業(yè)公司ANTUCOYA礦區(qū)開始投產(chǎn)，年產(chǎn)銅精礦8萬噸。全球銅礦產(chǎn)量如期釋放，中國冶煉廠也積極投放新產(chǎn)能，我們了解最新一家冶煉廠超預(yù)期投產(chǎn)15萬噸產(chǎn)能，而且下半年還有15萬噸，我們認為銅基本過剩的局面難以改變，這將成為銅價下行的最終動力。另外精銅與廢銅價差擴大到1700元，這也推動了廢銅的銷售和需求，廢銅供應(yīng)的釋放將給供應(yīng)面施加壓力。另外綠蘺行動的結(jié)束也有利于廢銅的供應(yīng)。國內(nèi)生產(chǎn)商積極，新產(chǎn)能不斷的提前投放，而消費商多處于淡季，即使空調(diào)行業(yè)在旺季也沒出現(xiàn)旺的跡象。上海有色網(wǎng)近期對國內(nèi)21家銅桿線企業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，近六成銅桿線企業(yè)看弱元月訂單。原因是北方地區(qū)施工已大范圍放緩，加上春節(jié)假期來臨，故整體減少接單量，優(yōu)先消化庫存。

綜上所述，我們對銅市仍不看好，但因為時間和庫存仍需配合，可能銅價仍會在高位有所震蕩，LME支持位為7150/80美元，國內(nèi)為51000元，交易上仍可持有中長線空單，短線空單可先獲利。