今年12月以來(lái)，作為全球金屬板塊兩大龍頭商品—精銅和黃金走勢(shì)發(fā)生顯著分化，尤其是上周四美聯(lián)儲(chǔ)正式宣布“踏上削減量化寬松（QE）征途”以后，內(nèi)外盤銅強(qiáng)金弱的格局就顯得尤為突出。由于市場(chǎng)將聯(lián)儲(chǔ)收緊寬松規(guī)模解讀為美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)趨于好轉(zhuǎn)的征兆，因此黃金的避險(xiǎn)屬性被大大削弱，而精銅的工業(yè)品屬性則被強(qiáng)勢(shì)激活。二者屬性凸顯強(qiáng)弱分化之勢(shì)，當(dāng)下買銅拋金有望繼續(xù)存在對(duì)沖套利空間。

美聯(lián)儲(chǔ)緊縮槍響，銅金走勢(shì)背離。在美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門復(fù)蘇日益穩(wěn)固的背景下，上周四美聯(lián)儲(chǔ)公布貨幣政策聲明，宣布從2014年1月份開始每月縮減量化寬松規(guī)模100億美元。由于市場(chǎng)對(duì)此決議早有心理準(zhǔn)備，因此利空消息一出，非但未引發(fā)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，反而促使部分大宗商品上揚(yáng)。其中倫銅市場(chǎng)反應(yīng)平淡，僅小幅回落0.71%，而國(guó)內(nèi)期銅跌幅更小，只有0.33%，且第二天跌幅就被收復(fù)，暗示銅價(jià)金融屬性趨于弱化，而工業(yè)品屬性對(duì)其價(jià)格運(yùn)行掌控正成為主導(dǎo)因素。反觀國(guó)際黃金市場(chǎng)卻沒有這么幸運(yùn)，避險(xiǎn)屬性弱化令當(dāng)天美黃金和隔天滬金期價(jià)分別重挫3.88%和2.65%，失守1200美元/盎司與240元/克，年內(nèi)跌破6月底新低幾無(wú)懸念。

黃金避險(xiǎn)屬性趨弱，明年仍不改頹勢(shì)。隨著美國(guó)寬松政策的逐步終結(jié)，宣告全球經(jīng)濟(jì)開始進(jìn)入順周期。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速、利率上升、通脹壓力溫和等因素，都將迫使黃金處于不利地位。投資者會(huì)更加愿意持有美元，而相應(yīng)黃金的市場(chǎng)吸引力則會(huì)快速趨弱。據(jù)了解，自今年年初至今，投資者大舉拋售黃金上市交易產(chǎn)品（ETF）。全球14大黃金ETF持倉(cāng)劇降31%，至1813.7噸，年跌幅創(chuàng)下自2003年黃金基金開始交易以來(lái)的最大紀(jì)錄，預(yù)計(jì)2014年這些基金黃金持倉(cāng)還將再度下降311噸。黃金持倉(cāng)的大幅下降，無(wú)疑印證了黃金作為對(duì)沖通脹工具作用的減弱。瑞信也在報(bào)告中表示，2014年會(huì)成為美元大牛市的開始，這種牛市一般會(huì)持續(xù)6年-9年，作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的黃金無(wú)疑會(huì)受到重創(chuàng)。

精銅工業(yè)品屬性凸顯優(yōu)勢(shì)。盡管今明兩年全球銅供給過剩之勢(shì)會(huì)趨于擴(kuò)大，但在國(guó)內(nèi)融資性需求和政策性收儲(chǔ)因素彌補(bǔ)下，其過剩矛盾卻得到顯著緩和?？梢钥吹?，今年國(guó)內(nèi)銅市淡季效應(yīng)不太明顯，銅價(jià)表現(xiàn)較為堅(jiān)挺，這主要是融資性需求起了重要作用，并促使倫銅庫(kù)存和滬銅庫(kù)存不斷走低。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近期倫銅庫(kù)存與年內(nèi)高位時(shí)的67萬(wàn)噸相比已經(jīng)下滑至40萬(wàn)噸左右，降幅達(dá)39%，且繼續(xù)處于下滑趨勢(shì)當(dāng)中，而上期所銅庫(kù)存自11月份以來(lái)也持續(xù)回落至14萬(wàn)噸附近。臨近年末，為了緩解國(guó)內(nèi)銅企業(yè)資金緊張的現(xiàn)狀，融資銅需求正趨于旺盛，這有效地支撐到岸升水和倫銅現(xiàn)貨升水，銅市現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊的局面有望延續(xù)。

此外，近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)再度傳出國(guó)家儲(chǔ)備局正在制定2014年購(gòu)買約30萬(wàn)噸銅的消息。雖說(shuō)傳聞?wù)鎸?shí)性有待考察，但鑒于國(guó)家此前對(duì)其他金屬已采取收購(gòu)行為，因此未來(lái)銅存在較高的收儲(chǔ)可能性。政策性收儲(chǔ)結(jié)合融資性需求將有效彌補(bǔ)終端需求不足的弱點(diǎn)，提振銅工業(yè)品屬性的優(yōu)勢(shì)。

自12月20日開始，上期所正式推出銅、鋁、鉛、鋅的夜盤交易，與黃金、白銀夜盤接軌，這極大填補(bǔ)了因交易時(shí)間不足而可能造成有色金屬和貴金屬在套利交易中無(wú)法同時(shí)開平倉(cāng)的缺憾。在良好交易制度輔助下，配合銅與黃金屬性強(qiáng)弱分化顯著，筆者認(rèn)為買銅拋金會(huì)成為當(dāng)下較好的投資策略。