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| 尼克斯聯(lián)合基金公司（Kynikos Associates）總裁和創(chuàng)始人查諾斯（Jim Chanos）最為世人所知的莫過于21世紀初做空安然。 從2010年起，這位早在80年代就以做空Baldwin United一舉成名的“空軍”名宿就在向中國發(fā)出警告，并直言在做空進入中國市場的企業(yè)。 遠且不提，比如今年4月，查諾斯就曾展示了一系列有關中國諸多問題的PPT，以下是其中的一幀的截圖。 它顯示了中國投資過剩、地方與全國GDP的巨大差距，還指出不是由經(jīng)濟活動帶動GDP，而是由GDP驅(qū)動經(jīng)濟活動。 當然，查諾斯的一些犀利見解還不僅于此，也不僅限于中國，Business insider本月根據(jù)查諾斯近年的相關報道整理了他的部分評論，除了看到查諾斯的一些機智辯解，我們也得以從中了解他近三十年職業(yè)生涯的部分寶貴經(jīng)驗。 1、當領導人成了億萬富翁的時候，我們必須要說，馬列主義思想可能已經(jīng)摻了些水，有時就是加了冒牌貨。 這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點擊觀看相關Youtube視頻。 這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點擊觀看相關Youtube視頻。 查諾斯當時談到對中國社會凝聚力的擔憂，稱執(zhí)政黨再也無法靠意識形態(tài)治國。 2、“查諾斯先生從沒到過中國大陸?！睂O了，我也從沒在安然工作過。 這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點擊觀看相關Youtube視頻。 這是2010年4月查諾斯接受Businessinsider采訪時的回答。 當時他看空中國的言論不斷遭到批評，其中一種指責就是查諾斯從未到過中國。 查諾斯這句還擊是指，在安然垮臺以前，自己也沒在安然工作過，可還是通過成功做空安然獲利。 3、在經(jīng)濟這條狗后面拖著會計核算這條尾巴。 這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點擊觀看相關Youtube視頻。 同樣來自今年4月查諾斯的Wine Country Conference講話。 查諾斯認為，中國“不是經(jīng)濟增長問題，是信貸增長問題”，因為領導人看重GDP增長，GDP就像在后面搖擺的狗尾巴，它導致一些永遠不會回本的項目反而分得了信貸。 4、我不是唯一一個對中國發(fā)布數(shù)據(jù)肆無忌憚大呼小叫的人。 這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點擊觀看相關Youtube視頻。 查諾斯不相信中國公布的官方數(shù)據(jù)。他說： 上一次我們目睹這種增長的指令性經(jīng)濟體是前蘇聯(lián)，當時前蘇聯(lián)出現(xiàn)了大量的資源錯配…… 中國正向這條路發(fā)展……（中國的數(shù)據(jù)）就是批量的容差系數(shù)（fudge factor）。 5、中國的銀行系統(tǒng)建在流沙上。 傳奇空頭查諾斯的22句名言（一） 查諾斯說： 談到中國的3萬億美元外儲，大家都忘了這其中也有負債，都當它是免費使用的支票本，實際上不是。 我們就是在設法告訴大家這個。要著重看貸款系統(tǒng)，因為一切都是通過銀行系統(tǒng)發(fā)生的。 6、初步原始研究相當重要，做這個的人可沒你想象的那么多。 查諾斯認為，投資者應該首先觀察新近公布的企業(yè)報告，先研究最新報告里使用的言辭，然后再回顧以前的。 查諾斯認為，投資者應該首先觀察新近公布的企業(yè)報告，先研究最新報告里使用的言辭，然后再回顧以前的。 讀那些通常被人忽視的委托書，那里全都是有價值的信息。 花上一兩個晚上看這類文件，你就會相當全面地了解一家公司，從這里起步，策劃你的方法。 這樣一來，你就是從最公正、毫無偏見的來源入手的。 企業(yè)的財報會議都有宣傳成分，分析師的報告顯然都有自己的觀點。這都無所謂，因為你一開始讀到的就是毫無矯飾的事實。 7、從源文件起步就能立于不敗之地。 這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點擊觀看相關Youtube視頻。 查諾斯說，要在這行取勝，最重要的是得知道“從源文件起步就能立于不敗之地”。 我告訴我的學生和分析師：首先從遞交美國證監(jiān)會（SEC）的文件看起，再看那些新聞報道，然后是財報會議和其他研究。 按這個順序探索你的路子，大部分人都是反向的。 8、人們犯的最大錯誤就是和公司管理層一條心。 這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點擊觀看相關Youtube視頻。 查諾斯認為，分析師應該避免和公司管理層走得太近： 我們永遠不會和管理層會面。 對做空的一方來說，這種信息不對稱還有個好處，我們不依賴哪家公司。 我們要是想，也可以得到一家公司的信息，因為我們可以從賣方掌握消息。 9、基本上賣空的投資者是實時的財務偵探，這是他們對市場發(fā)揮的一項最重要功能。 這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點擊觀看相關Youtube視頻。 查諾斯承認，賣空者探查詐騙行為有錢財利益的動機，但又強調(diào)，這類投資者遠比監(jiān)管機構行動得早。 我一直在說，監(jiān)管和執(zhí)法圈的人都是財務方面的考古學家，但這不是批評他們。他們會很清楚地告訴你過去發(fā)生了什么，仔細查看大量虧損的問題。 10、在投資界，你可能是真正掌握正確答案的人，但會暫時錯得離譜。 這是查諾斯今年5月在Wine Country Conference上的講話。點擊觀看相關Youtube視頻。 查諾斯談起自己最初做空Baldwin-United，他注意到該公司的下屬保險（放心保）公司有資不抵債的威脅，但所有的券商都在推薦這只個股。 我在Baldwin-United每股24美元的時候建議建空倉。 那只股票很快價格翻倍。 1982年12月初，股價漲到50美元了，我又發(fā)布報告重申做空，同時指出有新的證據(jù)支持。 圣誕節(jié)期間我回去看父母了，那時候接到電話，告訴我得到了一份圣誕大禮—州保險業(yè)監(jiān)管機構對Baldwin-United的保險公司采取行動，沒多久Baldwin就申請破產(chǎn)了。 11、從估值的角度看，有些最棒的做空點子可能看起來還便宜 查諾斯說自己盡量避免根據(jù)估值做空，而要根據(jù)“企業(yè)在哪方面出了問題”做空。 查諾斯說自己盡量避免根據(jù)估值做空，而要根據(jù)“企業(yè)在哪方面出了問題”做空。 他還說，自己有些很棒的做空點子就是看起來便宜，但已經(jīng)“讓很多價值投資者上了套”。 柯達就是個很好的例子。 少數(shù)知名的價值投資者一直在買入，因為他們估計這家公司的業(yè)務下滑會慢慢緩解，這期間公司能得到大量現(xiàn)金流，讓股東受益。 事實上，在大多數(shù)這類走下坡路的企業(yè)，管理層會重新分配資金，在為保住個人飯碗而絕望掙扎時，他們會將資金投入那些核心能力以外的項目。 比如柯達就抽調(diào)了部分專利帶來的收入和現(xiàn)金投入打印機業(yè)務，那又是一個節(jié)節(jié)落敗的商業(yè)模式。 最終，柯達讓自己的數(shù)碼攝影發(fā)明給毀了。 分析柯達這個做空對象的時候，估值幾乎是我們最后一個考慮的因素。 想要更便捷、更高效、更實時地了解高手訪談、交易心得、高手活動、交易培訓、招聘信息、基金產(chǎn)品等，就關注我們的微信平臺吧，平臺號“www7hcncom”、中文名“七禾網(wǎng)”，或者直接登錄微信掃一掃以下二維碼：
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