書(shū)名： 《 投資最重要的事》

作者： [美] 霍華德·馬克斯

譯者：李莉 石繼志

出版社：中信出版社

ISBN: 978-75086-33800

出版日期： 2012-07

中國(guó)證券報(bào)、上海證券報(bào)、證券時(shí)報(bào)、金融時(shí)報(bào)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、財(cái)經(jīng)網(wǎng)、第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)，等50余家媒體深度報(bào)道

道瓊斯、《錢(qián)經(jīng)》、《中歐商業(yè)評(píng)論》、《彭博商業(yè)周刊》、《證券市場(chǎng)紅周刊》、《財(cái)經(jīng)天下》、《投資與合作》、財(cái)新網(wǎng)專(zhuān)訪(fǎng)作者深度解析，逾180家媒體爭(zhēng)相轉(zhuǎn)載報(bào)道

《第一財(cái)經(jīng)周刊》、《陸家嘴》《機(jī)構(gòu)投資雜志》《金融家》等重點(diǎn)財(cái)經(jīng)雜志8月陸續(xù)出刊推薦

清華大學(xué)校園經(jīng)管學(xué)院作者特邀霍華德馬克斯專(zhuān)題講座人氣爆棚

投資的重中之重：將會(huì)成為本年度最受歡迎的投資書(shū)

《投資最重要的事》傾注了霍華德·馬克斯一生的經(jīng)驗(yàn)和研究，闡述了成功投資的秘訣，以及足以摧毀資本或斷送職業(yè)生涯的錯(cuò)誤。馬克斯摘錄備忘錄中的段落闡明自己的思想，以親身經(jīng)歷詳細(xì)闡述了其投資理念的發(fā)展歷程，充分肯定了投資的復(fù)雜性和金融領(lǐng)域的危險(xiǎn)性。作者憑借對(duì)當(dāng)今動(dòng)蕩市場(chǎng)的深刻見(jiàn)解，奉獻(xiàn)出一部半自傳、半信條性質(zhì)的《投資最重要的事》，為讀者提供了廣闊的看點(diǎn)。

馬克斯在《投資最重要的事》中詳細(xì)闡述了“第二層次思維”、價(jià)格、價(jià)值關(guān)系、耐心等待機(jī)會(huì)、以及多元化投資等概念，對(duì)自身的決策以及偶爾的失誤做出了坦誠(chéng)的評(píng)價(jià)，為讀者進(jìn)行批判性思考、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、建立投資策略提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。作者鼓勵(lì)投資者做“逆向投資者”，明智地判斷市場(chǎng)周期，采取大膽而謹(jǐn)慎的行動(dòng)獲取收益。最重要的事是什么？成功的投資有賴(lài)于同時(shí)對(duì)各個(gè)方面保持密切關(guān)注?！锻顿Y最重要的事》中的每個(gè)主題，都是最重要的事。

霍華德·馬克斯，橡樹(shù)資本管理有限公司（Oaktree Capital Management）主席與共同創(chuàng)始人，以對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)的深刻見(jiàn)解而享有盛譽(yù)。他投身頂級(jí)投資管理行業(yè)40年，躋身世界頂尖價(jià)值投資者之列。他的客戶(hù)備忘錄充滿(mǎn)了富有洞察力的評(píng)論與久經(jīng)考驗(yàn)的基本投資理念。如今，馬克斯首次面向業(yè)余投資者和專(zhuān)業(yè)投資者，將其智慧集結(jié)成書(shū)，使廣大讀者從中獲益。

推薦序：一本巴菲特讀了兩遍的投資書(shū)

中文版序言

簡(jiǎn)介

第1章 學(xué)習(xí)第二層次思維

在投資的零和世界中參與競(jìng)爭(zhēng)之前，你必須先問(wèn)問(wèn)自己是否具有處于上半部分的充分理由。要想取得超過(guò)一般投資者的成績(jī)，你必須有比群體共識(shí)更加深入的思考。你具備這樣的能力嗎？是什么讓你認(rèn)為自己具有這樣的能力？

第2章 理解市場(chǎng)有效性及局限性

沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)是完全有效或無(wú)效的。它只是一個(gè)程度問(wèn)題。我衷心感謝無(wú)效市場(chǎng)所提供的機(jī)會(huì)，同時(shí)我也尊重有效市場(chǎng)的理念，我堅(jiān)信主流證券市場(chǎng)已經(jīng)足夠有效，以至于在其中尋找制勝投資基本上是浪費(fèi)時(shí)間。

第3章 準(zhǔn)確估值

當(dāng)價(jià)值投資者買(mǎi)進(jìn)定價(jià)過(guò)低的資產(chǎn)、不停地向下攤平并且分析正確的時(shí)候，就能獲得最大收益。因此，在一個(gè)下跌的市場(chǎng)中獲利有兩個(gè)基本要素：你必須了解內(nèi)在價(jià)值，同時(shí)你必須足夠自信，堅(jiān)定地持股并不斷買(mǎi)進(jìn)，即使價(jià)格已經(jīng)跌到似乎在暗示你做錯(cuò)了的時(shí)候。

第4章  認(rèn)識(shí)價(jià)格與價(jià)值的關(guān)系

假設(shè)你已經(jīng)認(rèn)識(shí)到價(jià)值投資的有效性并且能夠估計(jì)出股票或資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。再進(jìn)一步假設(shè)你的估計(jì)是正確的。這并不算完。為了知道需要采取怎樣的行動(dòng)，你必須考察相對(duì)于資產(chǎn)價(jià)值的資產(chǎn)價(jià)格。建立基本面-價(jià)值-價(jià)格之間的健康關(guān)系是成功投資的核心。

第5章 理解風(fēng)險(xiǎn)

找到會(huì)上漲的投資并不難。如果你能找到足夠多，那么你可能已經(jīng)在朝著正確的方向前進(jìn)。但是，如果不能正確地應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)，那么你的成功是不可能長(zhǎng)久的。第一步是理解風(fēng)險(xiǎn)。第二步是識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。最后關(guān)鍵性的一步，是控制風(fēng)險(xiǎn)。

第6章 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)

識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)往往從意識(shí)到投資者在掉以輕心、盲目樂(lè)觀(guān)并因此對(duì)某項(xiàng)資產(chǎn)出價(jià)過(guò)高時(shí)開(kāi)始。換句話(huà)說(shuō)，高風(fēng)險(xiǎn)主要伴隨高價(jià)格而出現(xiàn)。無(wú)論是被估價(jià)過(guò)高從而定價(jià)過(guò)高的單項(xiàng)證券或其他資產(chǎn)，還是在看漲情緒致使價(jià)格高企時(shí)不知規(guī)避反而蜂擁而上的整體市場(chǎng)，都是風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。

第7章 控制風(fēng)險(xiǎn)

貫穿長(zhǎng)期投資成功之路的，是風(fēng)險(xiǎn)控制而不是冒進(jìn)。在整個(gè)投資生涯中，大多數(shù)投資者取得的結(jié)果將更多地取決于致敗投資的數(shù)量及程度，而不是制勝投資的偉大。良好的風(fēng)險(xiǎn)控制是優(yōu)秀投資者的標(biāo)志。

第8章 關(guān)注周期

很少有事物是直線(xiàn)發(fā)展的。事物有進(jìn)有退，有盛有衰。進(jìn)展有快有慢，衰退因小積大。事物的盛衰和漲落是基本原理。經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)和企業(yè)同樣如此：起伏不定。

第9 章 鐘擺意識(shí)

投資市場(chǎng)遵循鐘擺式擺動(dòng)。這種擺動(dòng)是投資世界最可靠的特征之一，投資者心理顯示，他們花在端點(diǎn)上的時(shí)間似乎遠(yuǎn)比花在&"中點(diǎn)&"上的時(shí)間多。

第10章 抵御消極影響

最大的投資錯(cuò)誤不是來(lái)自于信息因素或分析因素，而是來(lái)自于心理因素。投資心理包括許多獨(dú)立因素，但要記住的關(guān)鍵一點(diǎn)是，這些因素往往會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)誤決策。它們大多歸屬&"人性&"之列。

第11章 逆向投資

某種程度上來(lái)說(shuō)，趨勢(shì)、群體共識(shí)是阻礙成功的因素，雷同的投資組合是我們要避開(kāi)。由于市場(chǎng)的鐘擺樣擺動(dòng)或市場(chǎng)的周期性，所以取得最終勝利的關(guān)鍵在于逆向投資。

第12章 尋找便宜貨

便宜貨的價(jià)值在于其不合理的低價(jià)位--因而具有不尋常的收益/風(fēng)險(xiǎn)比率，因此它們就是投資者的圣杯。我經(jīng)歷的每一件事情都在告訴我，盡管便宜貨不合常規(guī)，但是那些人們以為可以消除它們的力量往往奈何它們不得。

第13章 耐心等待機(jī)會(huì)

等待投資到來(lái)而不是追逐投資，你會(huì)做得更好。在賣(mài)家積極賣(mài)出的東西中挑選而不是固守想要什么才買(mǎi)什么的觀(guān)念，你的交易往往會(huì)更為劃算。機(jī)會(huì)主義者之所以買(mǎi)進(jìn)某種東西，是因?yàn)樗鼈兲貎r(jià)。價(jià)格不低時(shí)買(mǎi)進(jìn)沒(méi)什么特別的。

第14章 認(rèn)識(shí)預(yù)測(cè)的局限性

無(wú)論是進(jìn)行腦外科手術(shù)、越洋競(jìng)賽或是投資，過(guò)高估計(jì)自己的認(rèn)知或行動(dòng)能力都是極度危險(xiǎn)的。正確認(rèn)識(shí)自己的可知范圍--適度行動(dòng)而不冒險(xiǎn)越界--會(huì)令你獲益匪淺。

第15章 正確認(rèn)識(shí)自己的處境

市場(chǎng)在周期性運(yùn)動(dòng)，有漲有跌。鐘擺在不斷擺動(dòng)，極少停留在弧線(xiàn)的中點(diǎn)&"折中點(diǎn)&"。這是危險(xiǎn)還是機(jī)遇？投資者該如何應(yīng)對(duì)？我的回答很簡(jiǎn)單：努力了解我們身邊所發(fā)生的事情，并以此指導(dǎo)我們的行動(dòng)。

第16章 重視運(yùn)氣

與世界不確定的認(rèn)識(shí)相伴行的其他表現(xiàn)為：適度尊重風(fēng)險(xiǎn)；知道未來(lái)不能預(yù)知；明白未來(lái)是概率分布的并相應(yīng)地進(jìn)行投資；堅(jiān)持防御性投資；強(qiáng)調(diào)避免錯(cuò)誤的重要性。在我看來(lái)，這就是有關(guān)聰明投資的一切。

第17章 多元化投資

關(guān)鍵是平衡。投資者除了防守外，還需要進(jìn)攻，但這并不意味著他們無(wú)需重視二者的比重。投資者如果想獲取更高收益，通常要承擔(dān)更多的不確定性--更多的風(fēng)險(xiǎn)。投資者如果想得到高于債券收益的收益，他們就不可能單純靠規(guī)避損失來(lái)達(dá)到目的。選擇怎樣的投資方式，需要謹(jǐn)慎而明智地做出決策。

第18章 避免錯(cuò)誤

在我看來(lái)，設(shè)法避免損失比爭(zhēng)取偉大成功更加重要。后者會(huì)在某一天實(shí)現(xiàn)，但偶爾失敗可能會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重后果。前者可能是我們更常做的，并且更可靠……，失敗的結(jié)果也更容易接受。

第19章 增值的意義

所有股票投資者并非從一張白紙開(kāi)始，而是存在著簡(jiǎn)單模仿指數(shù)的可能性。他們可以走出去，按照市場(chǎng)權(quán)重被動(dòng)地買(mǎi)進(jìn)指數(shù)內(nèi)的股票，這種情況下他們的收益會(huì)和指數(shù)保持一致?；蛘咚麄兛梢酝ㄟ^(guò)積極投資而非被動(dòng)投資來(lái)爭(zhēng)取更好的表現(xiàn)。

第20章 最重要的事

我把成功投資的任務(wù)托付給你。它會(huì)帶給你一個(gè)富有挑戰(zhàn)性的、激動(dòng)人心且發(fā)人深省的旅程。

"我第一時(shí)間打開(kāi)并閱讀的郵件就是霍華德·馬克斯的備忘錄。我總能從中學(xué)到東西。他的書(shū)籍更是如此。"——沃倫·巴菲特，伯克希爾哈撒韋公司主席

"這是一本出色的、充滿(mǎn)投資智慧的書(shū)，它是作者43年投資經(jīng)驗(yàn)的結(jié)晶。難能可貴的是，在這本書(shū)中，可以從不同角度看到投資理念包含的豐富內(nèi)容，以及在真實(shí)投資分析決策過(guò)程中如何體現(xiàn)和運(yùn)用這些理念。作者的思維模式和分析方法，對(duì)市場(chǎng)復(fù)雜性的深刻理解，對(duì)投資者行為的洞察，不僅有助于投資者拓展視野，而且能夠幫助投資者深化對(duì)投資活動(dòng)的認(rèn)識(shí)，為投資者走向成功提供了非常有價(jià)值的指引。"——李克平, 中國(guó)投資有限責(zé)任公司執(zhí)行董事，副總經(jīng)理兼首席投資官

"本書(shū)以簡(jiǎn)潔的文字，清晰的系統(tǒng)性和邏輯性，完整而高度地概括了一名世界頂級(jí)投資者在經(jīng)歷40多年的市場(chǎng)浸潤(rùn)和多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期后而總結(jié)出的價(jià)值投資方面的成功理念及經(jīng)驗(yàn)，是對(duì)于不同層次的投資者來(lái)說(shuō)不可多得的一本優(yōu)秀著作。"——蔡洪濱，北京大學(xué)光華管理學(xué)院院長(zhǎng)，應(yīng)用經(jīng)濟(jì)系教授

《投資最重要的事》乃真正的大師手筆，用凝煉且邏輯性十足的語(yǔ)言將深刻的、哲學(xué)高度的投資理念及數(shù)十年投資實(shí)踐心得娓娓道來(lái)。對(duì)投資- 特別是價(jià)值投資-感興趣的讀者將從中汲取豐富的營(yíng)養(yǎng)。——陳小憲，博士，中信銀行行長(zhǎng)，中國(guó)人民大學(xué)教授，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)教授，博士生導(dǎo)師

"投資的簡(jiǎn)單與不簡(jiǎn)單，投資需要天賦、才華、洞察力、信念……而《投資最重要的事》洞悉了這一切，抑或成為我們投資人生的指導(dǎo)。"——但斌 深圳東方港灣投資管理有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)

很少有人擁有成為杰出投資者的素質(zhì)。有些人是可以被訓(xùn)練出來(lái)的，但并非人人都可以……即使可以，你也不可能教給他們所有東西。一種有效的方法有時(shí)是奏效的，但并非任何時(shí)候都行之有效。投資不可能被簡(jiǎn)化成計(jì)算機(jī)上的簡(jiǎn)單運(yùn)算。即使最杰出的投資者，也不可能永遠(yuǎn)正確。

原因很簡(jiǎn)單，沒(méi)有放諸四海皆準(zhǔn)的法則。環(huán)境是不可控的，鮮有精確再現(xiàn)的時(shí)候。心理在市場(chǎng)中扮演著重要的角色，由于它的高波動(dòng)性，導(dǎo)致因果關(guān)系并不可靠。一種投資方法可能一時(shí)奏效，但是這種方法所采取的行動(dòng)最終會(huì)改變環(huán)境，環(huán)境的改變則意味著需要采取新的方法。而且，如果一種方法有其他人效仿，那么這種方法的效用也會(huì)降低。

投資，就像經(jīng)濟(jì)一樣，更像一門(mén)藝術(shù)而不是科學(xué)。這意味著它可能會(huì)有一些棘手。

投資的藝術(shù)屬性至少和它的科學(xué)屬性相當(dāng)，因此，無(wú)論在本書(shū)中還是在其他任何地方，暗示投資可以被程序化永遠(yuǎn)不是我的目標(biāo)。事實(shí)上我最想強(qiáng)調(diào)的事情之一是，直覺(jué)的、適應(yīng)性的投資方法比固定的、機(jī)械化的投資方法更為重要。

其實(shí)關(guān)鍵問(wèn)題是你想實(shí)現(xiàn)什么樣的目標(biāo)。人人都能取得平均投資表現(xiàn)—只需投資一個(gè)每樣都買(mǎi)一點(diǎn)兒的指數(shù)基金即可，這會(huì)帶給你所謂的“市場(chǎng)收益”—僅與市場(chǎng)表現(xiàn)相當(dāng)。但是成功的投資者想要的更多，他們希望戰(zhàn)勝市場(chǎng)。

我認(rèn)為這就是成功投資的定義：比市場(chǎng)及其他投資者做得更好。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，你需要有良好的運(yùn)氣或者非凡的洞察力。單純靠運(yùn)氣是行不通的，所以你最好把精力集中在提高自己的洞察力上。在籃球運(yùn)動(dòng)里人們說(shuō)，“身高是無(wú)法訓(xùn)練的”，意思是說(shuō)，世界上的任何訓(xùn)練都無(wú)法讓運(yùn)動(dòng)員長(zhǎng)得更高。訓(xùn)練洞察力幾乎與提高身高一樣難。就像其他所有藝術(shù)形式表現(xiàn)出來(lái)的一樣，有一些人對(duì)投資的理解就是比別人更好，他們擁有—或者能夠設(shè)法獲得—本·格雷厄姆所大力提倡的、必不可少的“更多的智慧”。

人人都想賺錢(qián)。一切經(jīng)濟(jì)學(xué)都建立在相信利潤(rùn)動(dòng)機(jī)普遍性的基礎(chǔ)之上。資本主義亦是如此，利潤(rùn)動(dòng)機(jī)促使人們更加努力地工作并以資本相搏。對(duì)利潤(rùn)的追逐創(chuàng)造了這個(gè)世界的大多數(shù)物質(zhì)進(jìn)步。

但是這一普遍性也使得戰(zhàn)勝市場(chǎng)成為一項(xiàng)艱巨的任務(wù)。數(shù)百萬(wàn)人在爭(zhēng)奪著可能的每一美元的投資收益。誰(shuí)會(huì)得到它呢？領(lǐng)先一步的人會(huì)。在某些競(jìng)爭(zhēng)中，先人一步意味著更多的教育、在健身房或圖書(shū)館花更多的時(shí)間、更好的營(yíng)養(yǎng)、更多的汗水、更好的耐力或更好的設(shè)備。但是在投資中這些東西并不重要，投資需要的是更加敏銳的思維，我稱(chēng)之為第二層次思維。準(zhǔn)投資者們可以學(xué)習(xí)財(cái)會(huì)課程，廣泛閱讀，幸運(yùn)的話(huà)還能得到對(duì)投資有深刻了解的人士的指導(dǎo)。但是他們中只有一小部分能夠獲得維持高于平均水平的結(jié)果所需的非凡洞察力、直覺(jué)、價(jià)值觀(guān)念和心理意識(shí)。想要做到這一點(diǎn)，需要擁有第二層次思維。

記住，你的投資目標(biāo)不是達(dá)到平均水平，你想要的是超越平均水平。因此，你的思維必須比別人更好—更強(qiáng)有力、水平更高。其他投資者也許非常聰明、消息靈通并且高度計(jì)算機(jī)化，因此你必須找出一種他們所不具備的優(yōu)勢(shì)。你必須想他們所未想，見(jiàn)他們所未見(jiàn)，或者具備他們所不具備的洞察力。你的反應(yīng)與行為必須與眾不同。簡(jiǎn)而言之，保持正確可能是投資成功的必要條件，但不是充分條件。你必須比其他人做得更加正確……其中的含義是，你的思維方式必須與眾不同。

什么是第二層次思維？

第一層次思維說(shuō)：“這是一家好公司。讓我們買(mǎi)進(jìn)股票吧?！钡诙哟嗡季S說(shuō)：“這是一家好公司，但是人人都認(rèn)為它是一家好公司，因此它不是一家好公司。股票的估價(jià)和定價(jià)都過(guò)高，讓我們賣(mài)出股票吧?！?/div>