開(kāi)創(chuàng)事業(yè)的壓力使得普萊斯失眠，但也給了他閱讀大量資料的時(shí)間。專(zhuān)業(yè)知識(shí)同樣派上了用場(chǎng)，他對(duì)頗具潛力的化學(xué)和航空工業(yè)股票產(chǎn)生了濃厚的興趣。他和兩個(gè)同伴馬不停蹄地奔走，研究考察，以便篩選出好的公司。普萊斯的目標(biāo)是：四次股票交易中至少有三次是盈利的。超常的技能和埋頭苦干的工作習(xí)慣，幫助他在市場(chǎng)極其蕭條時(shí)戰(zhàn)勝困難，為目標(biāo)而努力奮斗的決心，也是深思熟慮后的結(jié)果。

為了解決小的信托賬戶(hù)資金的統(tǒng)一管理問(wèn)題，1950年普萊斯開(kāi)辟了一項(xiàng)全新的業(yè)務(wù)——T·羅·普信成長(zhǎng)股票基金。它的特色是首次將普萊斯成長(zhǎng)股票策略對(duì)收入微薄的投資者開(kāi)放，沒(méi)有附加費(fèi)、沒(méi)有銷(xiāo)售傭金，卻有百分之一的股票贖回金來(lái)鼓勵(lì)長(zhǎng)期持有。經(jīng)過(guò)時(shí)間的驗(yàn)證，在1984年，共同基金資產(chǎn)首次超過(guò)了普信集團(tuán)的個(gè)人咨詢(xún)業(yè)務(wù)收入，隨之而來(lái)的迅速增長(zhǎng)吸引了大量的養(yǎng)老金基金。T·羅·普信成長(zhǎng)股票基金不斷發(fā)展、并最終成為世界上規(guī)模最大、經(jīng)營(yíng)最好的無(wú)附加費(fèi)基金。

普萊斯成功的經(jīng)驗(yàn)是：客戶(hù)對(duì)我們的滿(mǎn)意程度等于事實(shí)減去期望值。構(gòu)筑的期望值與事實(shí)越接近，客戶(hù)的滿(mǎn)意程度越高。秉承著普萊斯定下的為客戶(hù)服務(wù)的宗旨，普信制定了“客戶(hù)利益第一，員工利益第二，股東利益第三”的運(yùn)營(yíng)理念，并在多次金融風(fēng)暴和危機(jī)中為其客戶(hù)提供了優(yōu)質(zhì)的投資服務(wù)，很好的維護(hù)了客戶(hù)的利益。比如，普信根據(jù)基本面的研究，在科技股泡沫之前的一年就看到了對(duì)科技股狂熱追求的不合理因素，從而逐漸減少了對(duì)科技股的持倉(cāng)，并盡力說(shuō)服其投資客戶(hù)采取相同的行動(dòng)。這種做法在科技股泡沫破碎之前曾遭受到很大的壓力和媒體的批評(píng)，但普信的基金經(jīng)理們嚴(yán)格遵照將客戶(hù)利益放在第一位的原則，在公司本身的利潤(rùn)受到影響的情況下堅(jiān)持自己基本面的分析和結(jié)論，最終在科技股泡沫破碎引起市場(chǎng)暴跌的情況下成功保護(hù)了客戶(hù)的利益。

1983年，在巴爾的摩的家中，年邁的普萊斯去世

五十年前，華爾街出現(xiàn)了一位證券投資的曠世奇才——洛威·普萊斯。作為當(dāng)時(shí)最大基金的管理者，他對(duì)成長(zhǎng)性的看重顯得十分另類(lèi)。他認(rèn)為，投資者成功的捷徑就是尋找成長(zhǎng)性好的行業(yè)并長(zhǎng)期持有該行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀的上市公司。由于投資業(yè)績(jī)突出，他逐漸成為偶像級(jí)的人物，許多追隨者還成立了一個(gè)龐大的組織，他的方法被稱(chēng)為“洛威·普萊斯方法”，他喜歡投資的股票被稱(chēng)為“洛威·普萊斯股票”。

“洛威·普萊斯股票”的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是：

(1)非同凡響的市場(chǎng)和產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力；

(2)行業(yè)內(nèi)沒(méi)有強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；

(3)不受政府的嚴(yán)格管制；

(4)人力資源總成本極低，但單個(gè)雇員待遇較優(yōu)；

(5)每股收益能保持較高的增長(zhǎng)率。

從這些標(biāo)準(zhǔn)可以看出，這種方法需要經(jīng)驗(yàn)、判斷力、對(duì)政治的敏銳和普通人的智慧，而不是繁瑣艱難的數(shù)字分析，易于被學(xué)習(xí)和接受。選擇這類(lèi)股票應(yīng)注意兩個(gè)方面：首先是鑒別某一行業(yè)是否正處于成長(zhǎng)階段，其次是在這個(gè)行業(yè)中選擇最有希望的公司進(jìn)行投資。

普萊斯認(rèn)為，當(dāng)某一行業(yè)開(kāi)始走下坡路時(shí)，一般都會(huì)顯示出“杠桿效應(yīng)”：凈利潤(rùn)的下降速度要遠(yuǎn)快于單位銷(xiāo)售量的下降速度。根據(jù)此，他準(zhǔn)確地判斷出30年代鐵路行業(yè)的衰退；而在“二戰(zhàn)”之前，普萊斯就發(fā)現(xiàn)了航空運(yùn)輸、柴油發(fā)動(dòng)機(jī)、空調(diào)、塑料以及電視機(jī)產(chǎn)業(yè)的誘人前景。

此外，夕陽(yáng)行業(yè)如果脫胎換骨進(jìn)入了新的成長(zhǎng)期，不管是新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)還是老產(chǎn)品有了新用途，都可以成為投資對(duì)象。

但是到了六十年代末期，成長(zhǎng)型股票的價(jià)格都已經(jīng)炒作到非常高的市盈率水平，普萊斯認(rèn)為市場(chǎng)上已經(jīng)沒(méi)有什么便宜的成長(zhǎng)型股票，投資方向也應(yīng)當(dāng)有所改變，于是把資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給合伙人，放棄了對(duì)公司的控制和經(jīng)營(yíng)。其私人財(cái)產(chǎn)主要投向能夠抵御通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、自然資源、金銀和債券等，成功地躲過(guò)了 1973－1974年高價(jià)股的暴跌。

他之所以能夠成為一代宗師，不僅在于其探索出了投資成長(zhǎng)股的方法，更重要的是他沒(méi)有教條地運(yùn)用這種方法。堅(jiān)持直覺(jué)、尊重現(xiàn)實(shí)和靈活應(yīng)變是投資的最高境界。

盯住成長(zhǎng)股，在市場(chǎng)恐慌時(shí)買(mǎi)入

如何才能在市場(chǎng)恐慌時(shí)買(mǎi)入？

在別人貪婪時(shí)恐懼    在別人恐懼時(shí)貪婪

這句讓大多數(shù)投資人聽(tīng)得耳朵都起了老繭的名言，究竟有幾人能做到？事實(shí)上沒(méi)有人能夠準(zhǔn)確預(yù)測(cè)股市走勢(shì)，也沒(méi)有人能買(mǎi)到最低點(diǎn)，賣(mài)到最高點(diǎn)。所謂抄底逃頂、波段操作是神做的事，而不是人做的事。

投資大師對(duì)投資機(jī)會(huì)的嗅覺(jué)，就像森林之王對(duì)獵物的嗅覺(jué)一樣靈敏。巴菲特并不刻意預(yù)測(cè)股市短期的走勢(shì)，他從格雷厄姆那里學(xué)到“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼”的原則，當(dāng)市場(chǎng)情緒趨于歇斯底里，當(dāng)股價(jià)極度低估或出現(xiàn)泡沫，他有足夠強(qiáng)大的自控力保持客觀(guān)理性、獨(dú)立思考，有勇氣反其道而行之，實(shí)施拿手的“選擇性反向投資策略”。何況他還有一個(gè)真正的“安全邊際”，那就是，即使他買(mǎi)錯(cuò)了，在套牢時(shí)，只要他愿意，他可以弄到很多錢(qián)不斷買(mǎi)入，攤薄成本，這樣一旦股價(jià)反轉(zhuǎn)，他就會(huì)大賺。

低估就買(mǎi)入，應(yīng)該說(shuō)是比較純正的價(jià)值投資流派，然而在具體的實(shí)踐中，我們遇到幾個(gè)問(wèn)題：

1、企業(yè)真正的價(jià)值，究竟如何體現(xiàn)？

2、企業(yè)內(nèi)在的價(jià)值，究竟如何評(píng)估？

3、什么價(jià)格，叫做低估？安全邊際的大小，如何界定？

4、買(mǎi)入后繼續(xù)下跌，如何處理？

5、買(mǎi)少了，快速上漲，如何面對(duì)？

有這些疑問(wèn)，我們就無(wú)法把投資簡(jiǎn)單的理解為低估就買(mǎi)入，因?yàn)樯鲜鰡?wèn)題不解決，無(wú)法踐行“低估就買(mǎi)入”。

根據(jù)我的經(jīng)驗(yàn)，解決上述實(shí)踐的困難，除了科學(xué)的、多維度的估值方法、企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的研究外，正確理解市場(chǎng)情緒和良好的資金管理，是一個(gè)良好的補(bǔ)充。

銀行、保險(xiǎn)類(lèi)企業(yè)的低估值，已經(jīng)持續(xù)了兩年，而中小盤(pán)企業(yè)的高估值也持續(xù)了兩年，那些無(wú)法深刻理解市場(chǎng)情緒、缺乏良好資金管理的投資者（包括很多機(jī)構(gòu)），深受其苦。

在充分享受中小企業(yè)成長(zhǎng)收益的同時(shí)，我們應(yīng)該深刻認(rèn)識(shí)到，沒(méi)有一種投資風(fēng)格可以持續(xù)主導(dǎo)，中國(guó)平安再融資的傳聞，成為繼續(xù)壓倒其股價(jià)的稻草，在我看來(lái)，這只是一根稻草而已，打擊投機(jī)者的進(jìn)一步出逃，也令各銀行股遭遇連坐之苦。

成長(zhǎng)型投資是真正的價(jià)值投資！

價(jià)值投資注重捕獲兩種機(jī)會(huì)：一是純價(jià)值型價(jià)值投資，企業(yè)既有價(jià)值被市場(chǎng)嚴(yán)重低估的機(jī)會(huì)，十元價(jià)值的東西，因?yàn)楣┣箨P(guān)系等原因，打折到五塊錢(qián)賣(mài)。尤其是指一些成長(zhǎng)性不算太好，但因?yàn)榇蟓h(huán)境比如貨幣政策、市場(chǎng)供求關(guān)系或宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)背景的影響而被低估的股票；二是成長(zhǎng)性?xún)r(jià)值投資。企業(yè)具備長(zhǎng)期價(jià)值成長(zhǎng)，有可能發(fā)展成為大企業(yè)的機(jī)會(huì)，這樣的企業(yè)通常容易被高估，但他們幾乎很少有被低估的機(jī)會(huì)，只有等市場(chǎng)犯錯(cuò)時(shí)，那就是最好的買(mǎi)入良機(jī)。中國(guó)股市中，有時(shí)把股本擴(kuò)張當(dāng)成了成長(zhǎng)性投資的代名詞。最好是在成長(zhǎng)股被嚴(yán)重低估的時(shí)候買(mǎi)入，并長(zhǎng)期持有，這樣既買(mǎi)到好東西，還可節(jié)省不少成本，一舉兩得。

細(xì)分的話(huà)，這兩種機(jī)會(huì)是根本不同的。價(jià)值低估的機(jī)會(huì)，實(shí)際是一個(gè)套利的機(jī)會(huì)，其所追求的利益也是一次性機(jī)會(huì)，當(dāng)企業(yè)價(jià)值的估值水平恢復(fù)到正常時(shí)，就可以退出而完成套利操作，本質(zhì)上這種交易性質(zhì)不是嚴(yán)格意義上的投資，更像是投機(jī)，是借用外部環(huán)境一個(gè)明顯的錯(cuò)誤而獲利，這種機(jī)會(huì)不但存在，而且還是周期性地重復(fù)出現(xiàn)。這種機(jī)會(huì)也是可遇不可求，保留一定的現(xiàn)金，其意義之一在于等待和捕獲這種機(jī)會(huì)。真正意義上的投資，是長(zhǎng)期持有具有持續(xù)高成長(zhǎng)的企業(yè)股權(quán)，抓住企業(yè)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，這種機(jī)會(huì)不是僅僅為了獲得一次性的利益，而是且能夠獲得長(zhǎng)期的復(fù)利，就是所謂的滾雪球。這是價(jià)值投資的核心和要點(diǎn)。

很多人自命為價(jià)值投資者，其實(shí)并沒(méi)有理解上述兩個(gè)機(jī)會(huì)的意義和差別。錯(cuò)誤地、不自覺(jué)地僅僅圍繞著價(jià)值低估打轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性認(rèn)識(shí)不深，對(duì)成長(zhǎng)性的機(jī)會(huì)重視不夠，所以一直在價(jià)值投資的門(mén)口轉(zhuǎn)悠，在價(jià)值投資的道旁溜達(dá)，就這樣不知不覺(jué)中轉(zhuǎn)悠、溜達(dá)了四至五年。不是不知道這些道理，而是根本就沒(méi)有深刻領(lǐng)會(huì)其核心內(nèi)容，不到山頂就不知道山頂上另有一番好光景。長(zhǎng)期成長(zhǎng)的企業(yè)值得長(zhǎng)期投資，首先應(yīng)該購(gòu)買(mǎi)成長(zhǎng)性，其次才應(yīng)該考慮購(gòu)買(mǎi)的成本，絕對(duì)不應(yīng)該在成本因素上打轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，結(jié)果忽視了成長(zhǎng)性，錯(cuò)過(guò)長(zhǎng)期持有長(zhǎng)期高成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。說(shuō)通俗一點(diǎn)就是，寧愿花大本錢(qián)養(yǎng)母雞，也不貪便宜買(mǎi)公雞，必須買(mǎi)會(huì)下蛋的雞！買(mǎi)的不是雞，而是雞的生育能力。公雞雖然也是雞，但絕對(duì)沒(méi)有生蛋的能力，所以就不是購(gòu)買(mǎi)的對(duì)象，買(mǎi)的價(jià)格再便宜也是個(gè)錯(cuò)誤，因?yàn)槟阗I(mǎi)的東西是你不需要的，并且因此喪失了購(gòu)買(mǎi)所需東西的機(jī)會(huì)與本錢(qián)。這就是問(wèn)題所在。過(guò)去，的確買(mǎi)了一些被市場(chǎng)低估的股票，也因此獲得了一些套利性差價(jià)收益，但這個(gè)收益與長(zhǎng)期投資成長(zhǎng)性企業(yè)所可能獲得的收益相比，太微不足道了，真的是撿了芝麻丟了西瓜。

研究成長(zhǎng)型企業(yè)的特征，尋找成長(zhǎng)性好的企業(yè)，牢牢抓住成長(zhǎng)型企業(yè)在成長(zhǎng)期的股權(quán)，比什么都強(qiáng)。這是繼續(xù)研究其他方面的基礎(chǔ)，不獲得成長(zhǎng)型企業(yè)的股權(quán)，再做別的工作都就失去了意義。很多人欣賞銀行類(lèi)股票，實(shí)際上是看重了銀行類(lèi)資產(chǎn)被明顯地低估了這個(gè)機(jī)會(huì)，我以為這就是價(jià)值投資了，其實(shí)僅僅是個(gè)套利的機(jī)會(huì)，比銀行具有成長(zhǎng)性的股票很多，相對(duì)而言，銀行資產(chǎn)的成長(zhǎng)性并不占優(yōu)勢(shì)，這一點(diǎn)是顯而易見(jiàn)的。盡管銀行類(lèi)股票的套利機(jī)會(huì)是客觀(guān)存在的，但用成長(zhǎng)性才是真正的投資機(jī)會(huì)這樣的觀(guān)點(diǎn)衡量，投資銀行未必是最佳選擇。所以，在十二五期間，必須實(shí)現(xiàn)投資理念升級(jí)與轉(zhuǎn)型，由單純的價(jià)值低估為重點(diǎn)轉(zhuǎn)向以長(zhǎng)期成長(zhǎng)為核心，把成長(zhǎng)性擺到投資研究與決策的首位。至少要將三分之二的資產(chǎn)投向成長(zhǎng)型企業(yè)，投資周期至少要穿越36個(gè)月（大致1111個(gè)自然日或3年）的經(jīng)濟(jì)周期。要淘汰老舊體胖型企業(yè)，吸收青少精壯型企業(yè)，伴隨成長(zhǎng)型企業(yè)而成長(zhǎng)。發(fā)展是企業(yè)的硬道理，成長(zhǎng)是投資的硬杠杠，保本是交易的最底線(xiàn)。收益是成敗的度量衡。今后就是要在投資實(shí)踐中貫徹和檢驗(yàn)這些認(rèn)識(shí)，要做的僅僅是：發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)、擁有成長(zhǎng)、伴隨成長(zhǎng)，忠于成長(zhǎng)、享受成長(zhǎng)。這是今后五年的基本任務(wù)。

普萊斯越來(lái)越堅(jiān)信，最好的價(jià)值投資方式，找到一個(gè)仍處于成長(zhǎng)周期內(nèi)的產(chǎn)業(yè)，判定該產(chǎn)業(yè)內(nèi)最具發(fā)展前景的公司，并長(zhǎng)期持有這些股票。

與經(jīng)濟(jì)蕭條做斗爭(zhēng)，最好的辦法就是投身股市，擁抱它而不是逃離它。這就是托馬斯·羅·普萊斯的成長(zhǎng)感悟。

普萊斯成功的經(jīng)驗(yàn)是：客戶(hù)對(duì)我們的滿(mǎn)意程度等于事實(shí)減去期望值。構(gòu)筑的期望值與事實(shí)越接近，客戶(hù)的滿(mǎn)意程度越高。秉承著普萊斯定下的為客戶(hù)服務(wù)的宗旨，普信制定了“客戶(hù)利益第一，員工利益第二，股東利益第三”的運(yùn)營(yíng)理念，并在多次金融風(fēng)暴和危機(jī)中為其客戶(hù)提供了優(yōu)質(zhì)的投資服務(wù)，很好的維護(hù)了客戶(hù)的利益。比如，普信根據(jù)基本面的研究，在科技股泡沫之前的一年就看到了對(duì)科技股狂熱追求的不合理因素，從而逐漸減少了對(duì)科技股的持倉(cāng)，并盡力說(shuō)服其投資客戶(hù)采取相同的行動(dòng)。這種做法在科技股泡沫破碎之前曾遭受到很大的壓力和媒體的批評(píng)，但普信的基金經(jīng)理們嚴(yán)格遵照將客戶(hù)利益放在第一位的原則，在公司本身的利潤(rùn)受到影響的情況下堅(jiān)持自己基本面的分析和結(jié)論，最終在科技股泡沫破碎引起市場(chǎng)暴跌的情況下成功保護(hù)了客戶(hù)的利益。

任何產(chǎn)業(yè)和企業(yè)都有生命周期，回報(bào)最大、風(fēng)險(xiǎn)最低的持股時(shí)機(jī)就是起成長(zhǎng)初期。而當(dāng)一家企業(yè)成熟以后，投資者的機(jī)會(huì)就漸漸減少，風(fēng)險(xiǎn)則是逐步上升。

選擇成長(zhǎng)股需要著重注意下列幾個(gè)問(wèn)題：

（1）成長(zhǎng)股未必與新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)相掛鉤，成長(zhǎng)股也可能出現(xiàn)在傳統(tǒng)行業(yè)甚至是夕陽(yáng)行業(yè)里。在大眾心目中，成長(zhǎng)股總是與網(wǎng)絡(luò)、IT、生物技術(shù)等新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)相聯(lián)系的。但事實(shí)上，鋼鐵、石油、汽車(chē)、電力、商業(yè)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，也經(jīng)常出現(xiàn)高速成長(zhǎng)的公司。在中國(guó)的當(dāng)前階段尤其如此。普萊斯認(rèn)為，夕陽(yáng)行業(yè)如果脫胎換骨進(jìn)入了新的成長(zhǎng)期，不管是新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)還是老產(chǎn)品有了新用途，都可以成為成長(zhǎng)股的投資對(duì)象。巴菲特更是從來(lái)沒(méi)有染指過(guò)新興的科技類(lèi)股票，但他選擇的也是那些成長(zhǎng)性非常優(yōu)秀的股票，不同的是它們處于傳統(tǒng)行業(yè)中。

（2）成長(zhǎng)股未必與高增長(zhǎng)行業(yè)相掛鉤，成長(zhǎng)股也經(jīng)常出現(xiàn)在增長(zhǎng)放緩的成熟行業(yè)。當(dāng)前中國(guó)正處在市場(chǎng)爆炸的特殊歷史階段，幾乎各行各業(yè)都面臨著市場(chǎng)總量的快速放大，從而表現(xiàn)出行業(yè)的高速增長(zhǎng)。但是由于行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，我們更易見(jiàn)到的現(xiàn)實(shí)是，在行業(yè)總量高速增長(zhǎng)的同時(shí)，行業(yè)內(nèi)的廠(chǎng)商卻因?yàn)檫^(guò)度競(jìng)爭(zhēng)而經(jīng)營(yíng)維艱，比如中國(guó)的彩電、軟件、旅游等行業(yè)。相反，世界經(jīng)驗(yàn)表明，那些增長(zhǎng)放緩甚至負(fù)增長(zhǎng)的行業(yè)里卻往往出現(xiàn)高成長(zhǎng)公司，比如快餐和軟飲料行業(yè)總量增長(zhǎng)幅度很小，但麥當(dāng)勞和可口可樂(lè)卻以其出類(lèi)拔萃的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)獲得了企業(yè)的高速成長(zhǎng)。

（3）成長(zhǎng)股未必與小盤(pán)股相掛鉤，大盤(pán)股甚至是藍(lán)籌股也可能保持快速成長(zhǎng)。中國(guó)的小盤(pán)股公司，大多沒(méi)有產(chǎn)業(yè)地位、資源優(yōu)勢(shì)和核心能力，成長(zhǎng)為大公司的概率不是很大。而中國(guó)的大盤(pán)股公司，或者經(jīng)歷市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)成長(zhǎng)而來(lái)，形成了自己的競(jìng)爭(zhēng)力，或者由具備一定行業(yè)地位或資源壟斷優(yōu)勢(shì)的大型國(guó)企轉(zhuǎn)制而來(lái)，其中的優(yōu)秀企業(yè)，反而前景更可期。國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)也顯示，大規(guī)模未必與高成長(zhǎng)不兼容。典型的例子如沃爾瑪，在超大型規(guī)模的基礎(chǔ)上依然保持著驚人的成長(zhǎng)速度。

（4）成長(zhǎng)股未必與企業(yè)的歷史成長(zhǎng)速度相掛鉤。中國(guó)有很多公司，因?yàn)樽プ×艘粫r(shí)的商業(yè)機(jī)會(huì)而一夜暴發(fā)，表現(xiàn)出高成長(zhǎng)的歷史紀(jì)錄和勢(shì)頭。實(shí)際上，這些公司的高速成長(zhǎng)是一時(shí)機(jī)會(huì)導(dǎo)致的，而不是企業(yè)的系統(tǒng)能力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)造就的，往往是曇花一現(xiàn)。所以，選擇成長(zhǎng)股，要謹(jǐn)防被過(guò)往成長(zhǎng)的歷史假象所迷惑。

如今，成長(zhǎng)股投資已經(jīng)成了市場(chǎng)共識(shí)，甚至成了投資者人人高喊的口號(hào)和下意識(shí)趨之若鶩的本能。然而，在群氓市場(chǎng)里，究竟有多少投資者真正理解成長(zhǎng)股投資的本義，又有多少投資者真正具備識(shí)別成長(zhǎng)股的慧眼呢？

如果不考慮對(duì)群氓心理的借勢(shì)和利用，理性的結(jié)論應(yīng)該是：投資者需要重視成長(zhǎng)股投資，但必須破除成長(zhǎng)性崇拜。首先，必須區(qū)分創(chuàng)造價(jià)值的公司成長(zhǎng)和不創(chuàng)造價(jià)值的公司成長(zhǎng)。成長(zhǎng)性本身是沒(méi)意義的，關(guān)鍵在于成長(zhǎng)是否意味著經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)或EVA的增加。其次，需要十分講究市場(chǎng)估值的時(shí)間差，只能買(mǎi)進(jìn)那些未來(lái)成長(zhǎng)尚未被貼現(xiàn)進(jìn)市價(jià)的成長(zhǎng)股。不能不顧價(jià)格高低，凡是成長(zhǎng)性股票就買(mǎi)進(jìn)。最后，企業(yè)成長(zhǎng)是有極限，不要一味地追求企業(yè)成長(zhǎng)。投資者隨時(shí)都要有清醒的意識(shí)，即公司高速成長(zhǎng)本身或許就同時(shí)意味著高速地奔向毀滅。巴菲特對(duì)此就極其清醒，他說(shuō)：“在一個(gè)有限的世界里，高增長(zhǎng)率必定自我毀滅。如果這種增長(zhǎng)的基數(shù)小，那么在一段時(shí)間內(nèi)這條定律不一定奏效。但如果基數(shù)膨脹，那么機(jī)會(huì)就將結(jié)束：高增長(zhǎng)率最終會(huì)壓扁它自己的支撐點(diǎn)?！笨傊?，成長(zhǎng)股投資并不能唯成長(zhǎng)即投資。