陳劍靈：我覺得你(萬為杰)剛才已經(jīng)提到，把資金曲線導(dǎo)出來，通過其他的工具去組合。我一直說，做統(tǒng)計，不愿意對價格本身做統(tǒng)計分析，而是對策略做統(tǒng)計分析，這個策略不需要吻合度很高的甚至是沒有參數(shù)的，甚至是最簡單的技術(shù)指標(biāo)策略去做統(tǒng)計分析。對策略的組合我覺得也可以這么考慮，像我們最近推的策略都是不錯的，領(lǐng)航策略，都只有一個參數(shù)，而且基本上組合起來。

我覺得從長期看，都不錯，這個組合我覺得可以考慮。因為參數(shù)很好，基本上是沒有，對這種策略就可以對資金傾向進(jìn)行二次的統(tǒng)計，可以看出一些東西。我們自己也做了很多努力，包括我們的技術(shù)人員很多，甚至對資金曲線的交易都不一定效果很好，感覺有時候吻合度很強(qiáng)，對我們來說也是很困惑的。

我現(xiàn)在還是周期的多一些，日內(nèi)和跨周期持倉的感覺效果會好一些，而且很明顯的，假設(shè)日內(nèi)持倉比較好，假設(shè)有5倍或者6倍的收益風(fēng)險比，甚至6、7倍，正常的持倉策略可能比較低，只有2、3倍，3、4倍，但是合適組合的時候可能會高，還有一些持倉策略，有意識讓這個策略做長，這個策略做短，自然就會很緊，這種組合我覺得也會有效，對策略本身識別的組合，這還是在主觀上的，我是這個建議。

剛剛你講的很好，當(dāng)時做ETF滬深300，當(dāng)時股指是深水，實際很多券商拿了很多，比如1個億的產(chǎn)品，大部分資金拿到5、6%，做得好的7、8%的年化收益率，這個事情在兩個月之前就有點危險。我交易員按這個規(guī)則做，我覺得很危險，說這個事情別做了，所以沒發(fā)生損失，有的人在這個上面損失很大，結(jié)果變成貼水，也不是靠統(tǒng)計，還是敏感性。我認(rèn)為真正投資的盈利還是在于風(fēng)險收益，這點是我夢寐以求的，我追求的是風(fēng)險收益，而不是無風(fēng)險套利。我認(rèn)為這種機(jī)會一定會消失，不是長期的，從這個角度來說，對這些無風(fēng)險的東西一定要謹(jǐn)慎，它可能是無統(tǒng)計結(jié)果的，稍縱即逝的，甚至是短期的，就補(bǔ)充這兩點。

關(guān)于股指套利當(dāng)時知道的人太多，我跟很多人交流，都知道這個，到處說可以掙錢，哪有一種讓你無風(fēng)險的，年化比貸款利率高的，只要比這個高的，我覺得都有風(fēng)險，你可以去做，但是要小心，很快會消失。包括股指，他們對于上市以前的那段統(tǒng)計，包括去年的統(tǒng)計，感覺特別好，這幾個月殺傷力很大，而這種形勢可能會持續(xù)，因為不可能一個標(biāo)的讓你那么輕松的，我一直本著一個投資理念，假設(shè)我們都很厲害，這個市場就會調(diào)整生態(tài)，讓少數(shù)人很厲害，大多數(shù)人都是金字塔的結(jié)構(gòu)，這個是不能變的，怎么可能這個市場大家都輕松的賺錢。一樣的道理，除非去更大的市場，比如我們到國際市場，我是一個小眾，當(dāng)你成為大眾的時候，怎么可能？

我還想講另外一個體會，期貨市場做程序化交易，我認(rèn)為到現(xiàn)在還沒有真正的成功者，我所認(rèn)識的期貨市場的大佬，能賺到20億以上資產(chǎn)的，比如（葉大師、劉衛(wèi)東），他們都是以基本面主觀，然后靠自己，當(dāng)然也有偶然性，可能很多人有這種水平，但是沒做起來，確確實實在期貨市場掙到大錢的，在程序化中沒有找到，我最大做到4、5億的規(guī)模，現(xiàn)在在3個億的水平，步履艱難，以前賺的速度很快。

現(xiàn)在感覺規(guī)模上去的話，市場變化，程序化交易交易很多，難度很大，實際上程序化交易真正掙過很大錢的其實還沒有出現(xiàn)，我覺得可能在座各位哪天會出現(xiàn)標(biāo)桿人物，（葉晴軍、劉衛(wèi)東、曹庭），一定是以基本面結(jié)合技術(shù)，當(dāng)然再加上個人的投資能力，我不是否定程序化，我認(rèn)為程序化有很大的優(yōu)勢，在于它的管理規(guī)?？梢苑浅４螅茏龅竭@個份上，再上去，幾乎是不可能了，因為不可能拿這種身價在一個品種上去大搏，他們現(xiàn)在做分散，分散之后程序化優(yōu)勢又出來了，沒有用計算機(jī)管理，自己的管理能力明顯下降，整個效率就會降低，我相信這一點，不可能了。

從國際上的投資大鱷們成功的，索羅斯也是結(jié)合基本面，但是西蒙斯的資產(chǎn)跟他們比，還是要小一個數(shù)量級，程序化交易的規(guī)模能到怎樣，我堅信肯定可以超越，但是他們主觀取得的成就，要想到為什么，我自己的資產(chǎn)管理中也建立研究部，我對基本面研究一直在看，對它上面的邏輯，因為做程序化交易的人，對關(guān)鍵的邏輯是很清晰的，從發(fā)展來說，怎么融合也是很重要的，包括策略的選擇，除了從計算機(jī)篩選，基本面也不是不能篩選，我直接看可能都比你用計算機(jī)篩選有時候更有效，我們講盈利的有效性，不反對這個，本來全部是用程序交易的，但是在我們?nèi)ψ永锩嬷v基本面的優(yōu)勢，其實也是有必要，我是這么想的，給大家參考。謝謝！